查理•芒格:為什麼巴菲特賺得比我多?


沃倫•巴菲特和查理•芒格,世人皆知的投資屆黃金搭檔。


《2019福布斯全球億萬富豪榜》顯示:

巴菲特的財富是825億美元(約合人民幣5797億元),全球排名第3。

查理•芒格的財富是16億美元(約合人民幣112億元),全球排名1425位。


查理•芒格:為什麼巴菲特賺得比我多?

查理•芒格:為什麼巴菲特賺得比我多?


同在伯克希爾工作多年、同為元老級人物和公司象徵,為何巴菲特的財富超越查理•芒格那麼多?

在今年的Daily Journal(《每日期刊》)年會上,查理•芒格幽默地回答了這個問題(見後文)。


查理•芒格:為什麼巴菲特賺得比我多?

查理•芒格和巴菲特


Daily Journal是美國一家法律報業集團,已在納斯達克上市。從1977年開始,芒格就在Daily Journal擔任董事會主席。


查理•芒格:為什麼巴菲特賺得比我多?

查理•芒格:為什麼巴菲特賺得比我多?


今年已經95歲高齡的芒格,在自己的主場依然直爽、睿智。

時而妙語連珠,時而循循善誘。

我們節選了今年年會的精彩回答,祝開卷有益。


談投資

能跑贏指數的人不多

我追求永遠不必賣出


Q

你說過,好機會雖然好,但做過了,會吃大苦頭。如何不完全錯過、又不做過頭,怎麼找到一個平衡點?如何才能避免進場太晚?如何判斷好機會已過頭?


芒格:

把問題徹底想明白,問題就解決了一半。

你已經說了,這是個矛盾:好機會,剛開始進場的時候,潛力十足;好機會,做過了頭,危機四伏。

你腦子裡清醒地繃著這根弦,什麼機會,是什麼類型的,自己去分。這個問題,你已經解決一半了,你不需要我幫你。你自己已經知道該怎麼做了。既要看到潛力,又要看到危機。


Q

我的問題是關於長期利率和複利的。過去幾年,利率一直很低,很難找到實現長期複利的策略。除了投資伯克希爾、價值投資、指數投資,請問能以高複利長期投資的機會在哪裡?


芒格:

你問我如何實現理想化的高複利,我的建議是,

降低你的預期。

我覺得,在一段時間裡,應該很難。

讓預期符合實際,對你有好處,你不至於抓狂。

我們經常聽到有人說,從幾百年以來最嚴重的那場大蕭條到現在,不計算通貨膨脹,投資股票指數的年收益率是 10%。扣除通貨膨脹,大概是 7% 左右。我們就算實際收益率是每年7%。

取得這個收益率的時機非常完美,恰好是在大蕭條之後開始並且經歷了人類歷史上最繁榮的時期。

從現在開始投資,實際收益率完全可能只有3%或2%。未來人們投資的年收益率5%,通貨膨脹是3%,這樣的情況完全可能出現。

真出現了這種情況,正確的心態是告訴自己:“即使出現了這種情況,我也能活得很好。”

我們這些老年人生活的那個年代,哪有你們將來的生活條件好,你們有什麼可鬱悶的?除了正確的心態,如果將來投資更難了,你應該採取什麼實際行動呢?

答案很簡單,因為難度提高了,你應該更努力。可能你努力了一輩子,年實際收益最後超過5%,得到的是6%,你應該高興。

Q

在過去五年或十年,伯克希爾·哈撒韋的股票投資組合跑贏了標普指數嗎?沒跑贏的話,為什麼伯克希爾不改成投資指數?


芒格:

沃倫還是個 89 歲的小夥子,他一定覺得伯克希爾以後能做得比標普指數強一些。

能跑贏指數的人不多。

沃倫應該不會看錯自己和自己的團隊。我敢肯定的是,即使跑贏,也只是略微跑贏。


查理•芒格:為什麼巴菲特賺得比我多?


Q

您如何看待下跌保護?怎麼才能知道何時退出一筆投資?


芒格:

我不是退出高手。

我的伯克希爾股票是 1966 年買的。我善於挑選,別人比我更會退出。我追求的是永遠不必退出。

成功的投資風格有很多種,有的人是不斷退出的,退出不是我的強項。我不會退出,我甚至不看出口在哪裡,我選擇持有。

比如持有Costco(美國最大的連鎖會員制倉儲量販店)。你們不知道,看著 Costco 不斷進步多麼令人欣慰。Costco 憑藉“能者上、庸者下”的文化勇往直前。我持有 Costco 感覺好極了,為什麼要頻繁交易?

首先,頻繁交易需要交稅,我的錢不會多,只會少;其次,交易股票遠遠不如尋找自己欣賞和敬佩的人。我找到的是 Costco,不是有利的出口。


Q

去年,您說希望持有更多的 Apple 股票,現在 Apple 的股價跌了很多。您認為 Apple 的護城河和競爭優勢是什麼?Apple 的股價為什麼會下跌?


芒格:

我不知道 Apple 的股票為什麼漲、為什麼跌。憑我對 Apple 公司的瞭解,我知道自己為什麼看好這家公司,但是我不知道它的股價最近為什麼漲跌。

我們有個秘訣:我們不求知道很多。

我桌子上摞著一堆東西,這堆東西解決了我的大部分難題,我給它起了個名字叫“太難”的一堆。我總是把東西扔到“太難”這一堆裡。

偶爾來到我手邊的是很簡單的東西,我很輕鬆地就做了。這是我的處世之道。所有東西都扔到“太難”的那一堆,少數幾個簡單的東西,我可以不假思索地決斷。


Q

在分析一家公司時,您更看重投資收益率這樣的定量指標,還是品牌優勢、管理層素質這樣的定性因素?


芒格:

我們關注定性因素,我們也關注其他因素。總的來說,在具體情況下,什麼因素重要,我們就關注什麼因素。什麼因素重要,需要具體問題、具體分析。

我們總是遵守常識——平常人沒有的常識。我剛才講了,把很多東西扔到“太難”的一堆裡,這是平常人沒有的常識之一。


Q

2008 年 10 月,在雷曼申請破產一個月之後,在經濟危機的深淵中,巴菲特先生髮表了他那篇著名的文章,他說自己看好美國,正在買入股票。眾所周知,2009 年 3 月,您買入富國銀行,抄到了大底。您是怎麼做到的,為什麼 2008 年 10 月沒買,2009 年 3 月才買?


芒格:

第一,在後一個時間,我手裡有錢。第二,在後一個時間,股票更便宜。這兩點是我在後一個時間買入的主要原因。


Q

您如何看待贏家通吃的商業模式?五六十年代有這樣的案例嗎?


芒格:

能事先找到這樣的公司,並做出準確的預測,那當然好極了。贏家通吃,太完美了。你在找,別人也都在找,所以非常難。



聊人生

看透最傻的事

敬而遠之


Q

假如有人能發明時間機器,讓您可以回到過去,與41歲的您共進晚餐,您會給過去的自己哪些建議?


芒格:

如果我當年聰明一些,就不會錯過那個機會,資產也不會比現在少一半。

回憶過去,總是有些事可以做得更好。誰都一樣。

然而,誰都必然有錯過機會的時候,這是註定的。

我始終認為,改變不了的事,就別太糾結。牢騷滿腹、怨天怨地是人生大忌。道理很簡單,許多人卻因此白白地毀了自己。嫉妒也是大忌,而且嫉妒這宗罪還毫無樂趣。誰在嫉妒之中獲得了享受?嫉妒對你有什麼好處?總有別人比你強。嫉妒別人太傻了。

我的處世之道是:看透最傻的事,敬而遠之。如此生活,我不能讓自己成為一個受歡迎的人,但是我能對許多麻煩做到防患未然。

查理•芒格:為什麼巴菲特賺得比我多?

巴菲特評價芒格


Q

謝謝查理,我想請教您一個關於壓力、睡眠和長壽的問題。在商業中,有些競爭對手很卑鄙。我們自己講誠信、講道德,但是競爭對手靠欺騙和造假把我們打得很慘。無論是商業中,還是生活中,都有很大的壓力,您卻總能保持鎮靜。在您 95 年的生活中,是怎麼排解焦慮、做到鎮定自若的?如何讓自己超脫出來?即使在所羅門兄弟醜聞之中,您也能保持每晚八小時的睡眠嗎?


芒格:

我沒做到像你說的那樣。其實,我年輕的時候睡不好覺,現在好多了。

進入晚年,我學到了個小竅門。

年輕時,到了睡覺的時候,我從來不會有意識地清空腦子,我就躺在那左思右想,和問題較勁,很晚很晚了,還沒睡著。

一晚上沒睡好的話,我也不當回事,我心想,管它呢,明晚再睡。

我這樣的做法很傻。

現在不一樣了,我在睡覺之前特意把腦子清空,很快就睡著了。建議你們都試試,真的很有效。我真不知道自己怎麼搞的,到了 93 歲才學會這招。


Q

簡樸的生活顯然是正確的生活。然而,大多數美國人最後超前消費、過度消費、深陷債務的泥潭。您如何保持自制力,克服各種誘惑,堅持過簡樸的生活?


芒格:

我是天生的。


論成功

我只是生得好而已

沒什麼可驕傲的


Q

我正在研究性格心理學,特別是什麼樣的人相互合作能取得成功。您和沃倫是一對好搭檔,請問你們為什麼能成功合作?


芒格:

我告訴你什麼樣的兩個人合夥能成功。兩個都是有本事的人,在一起合作,當然更成功。


Q

您有一句金句,我特別喜歡。您說過,您在招聘的時候,一個人智商 130,但認為自己的智商 120,另一個人智商 150,但認為自己的智商 170,您會選擇前者,因為後者能把你搞死。您在招聘時,具體是怎麼評估應聘者的?


芒格:

這說的不是埃隆·馬斯克 (特斯拉CEO) 嗎?

我當然選知道自己幾斤幾兩的人,不選那些自不量力的人。

我自己會這樣選,但我也學到了生活中一個非常重要的道理。這個道理是和霍華德·阿曼森 (一個顧問) 學的。

他講過這樣一句話:“千萬別低估高估自己的人。”

高估自己的自大狂偶爾竟然能成大事,這是現代生活中讓人很不爽的一部分。我已經學會適應了,不適應又能怎樣,見怪不怪了。

自大狂偶爾能成為大贏家,但我不願一群自大狂在我眼前晃來晃去,我選擇謹慎的人。


查理•芒格:為什麼巴菲特賺得比我多?

Q

您指出了人類的許多愚蠢行為,卻並不因為人類的愚蠢而感到失望。您一直是這樣的人嗎?像您這樣想得開對嗎?


芒格:

非常對,這是我的處世之道。我是和猶太人學的。我發現猶太人如此處世,活得很好,況且這也和我的性子相符。所以說,幽默是我的應對之道。

Q

您一生中最值得自豪的成就是什麼?為什麼?


芒格:

我一生之中並沒有哪個單一的一項成就是我特別值得驕傲的。我給自己設定的目標是,

追求平常人沒有的常識。

我的目標定得很低。我對自己的表現非常滿意。重新來一次,很難比現在做得更好。

我之所以成功,很大一部分原因是在正確的時間、出生在了正確的地點。因為在正確的時間、出生在了正確的地點而取得了成功,我沒什麼可驕傲的。我感到幸運,但並不驕傲。


Q

假如無法選擇談判對手,已經盡力和對方講理,但對方一直都蠻不講理,在這種情況下,請問該怎麼辦?


芒格:

你講的這個情況,我的解決辦法是儘量遠離。一個難題,是我解決不了的,我會拉一條警戒線,讓問題根本別想鑽進來。

不管是誰遇到難纏的人、棘手的事,都沒什麼好辦法。很遺憾,我解決不了你的問題,我的大原則是靠遠離解決。

查理•芒格:為什麼巴菲特賺得比我多?


Q

我還處於不知道自己的能力圈在哪的人生階段。我想請教您,您是怎麼找到自己的能力圈的?


芒格:

知道自己的能力圈的邊界,非常非常重要。連邊界在哪都不知道,怎麼能算是能力圈?

沒那個能力,卻以為自己有,肯定要犯大錯。

我覺得,你得始終對比自己能做到什麼、別人能做到什麼,你需要始終堅定地保持理性,特別是別自己騙自己。

從我一生的閱歷來看,理性地認識自己的能力這項特質主要是由基因決定的。我覺得像沃倫和我這樣的人是天生的。後天的教育很重要,但是,我認為,我們生下來就具備了投資成功所需的性格。我沒辦法讓你回到孃胎中重生。



查理•芒格:為什麼巴菲特賺得比我多?


Q

您和沃倫合作幾十年了,為什麼沃倫的錢比您多那麼多?

查理•芒格:為什麼巴菲特賺得比我多?

查理 • 芒格


他投資開始得比我早,他比我聰明一些,他比我更勤奮。再沒別的了。

阿爾伯特 • 愛因斯坦為什麼沒我有錢?(笑)


本文首發於公眾號小基快跑(xiaojikuaipao2014)


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