2月28日，世界衛生組織將新冠肺炎全球風險級別從此前的“高”提高至最高級別“非常高”。此前，隨著中國疫情的逐步有效控制，全球金融市場情緒一度好轉。但近日隨著海外疫情的進一步蔓延，大幅波動隨之到來。
上週，全球股市陷入低迷，美股創2008年金融危機來最差周表現，道指累計跌12.36%。由於市場對美聯儲三月降息的普遍預期，美股在本週一則迎來一次報復性反彈，走出了一個深深的“V”字，而在美聯儲3月3日宣佈緊急降息50個基點後，標普盤中跌幅一度超過3.6%，戲劇性地收跌2.85%。美國股市受疫情的恐慌情緒衝擊發生劇烈震盪，當美國經濟的“灰犀牛”遭遇新冠疫情這隻“黑天鵝”，美國家庭和美國經濟的脆弱性有所顯現。
道瓊斯指數3日走勢圖
一、美股過山車揭示“特朗普繁榮”背後的“債務懸崖”
此前，美國一直持續著長達十年的牛市，美股牛市的深層次原因是財政和貨幣政策的透支。對於美股的一路上漲，公司股票回購是股票市場的一大重要推手。2018和2019兩年公司股票回購金額達7000-8000億美元，明顯較往年增加，為美股最大淨買入方。而公司充裕的資金流動性來源於低息和低稅率環境。在2018年，特朗普出臺減稅政策為企業盈利增長創造了更良好的環境，2019年經濟雖有經濟下行壓力增大，但特朗普不斷給美聯儲施壓，三次降息推動股市繼續新高。特朗普的一系列寬鬆的財政和貨幣政策為公司股票回購提供了充足的資金，支撐著美股泡沫的不斷膨脹。
美國經濟出現“特朗普繁榮”的背後，是良好的市場預期和充足的現金流對其的重要支撐。近年來，美國宏觀經濟雖部分數據低於預期，但經濟整體呈現出繁榮的景象，美國經濟的溫和增長得益於基本面的穩定。自2019年9月以來，美國失業率一直維持在3.5%左右，為1969年12月以來最低水平，此前的失業率水平呈現出持續下降的趨勢。2020年1月美國非農就業人數增加22.5萬人，遠超市場預期。
從美國經濟增長的動力因素來看，一方面，樂觀的預期對美國經濟至關重要，因為它刺激了消費支出。而美國商務部公佈的2019年第四季度消費者支出(經通脹調整的個人消費支出)佔GDP的68%，個人消費支出是美國經濟增長最重要的動力。根據蓋洛普公司的一項調查，目前約59%的美國人認為他們現在的經濟狀況比一年前要好，大部分的美國人對美國經濟持樂觀的態度。
另一方面，充足的現金流供給推動著美國股市的上升和個人消費支出的增長。特朗普政府推行的寬鬆財政貨幣政策在為企業盈利增長提供動力的同時，低息環境也在促進美國家庭通過透支未來的方式提高消費水平。美國財經網站Go Banking Rates曾對7052名美國人進行過調查，結果發現近七成的受訪者儲蓄少於1000美元。美國資本市場的繁榮，美國民眾的樂觀經濟預期以及充足的現金流共同促進了美國經濟的溫和增長。
個人消費支出增長明顯放緩，家庭負債泡沫在迅速增大，美國經濟繁榮之下風險在不斷加劇。一方面，美國個人消費支出增長進一步放緩，美國商務部公佈的2020年1月消費者支出增長0.2%，低於前值。而美國2019年消費者支出較2018年增長4%，為2016年以來最低年度增速。由於個人消費支出增速的不斷下降，2019年美國全年GDP增速創三年來最低。
另一方面，美國家庭負債規模在迅速擴大。根據美聯儲2019年美國家庭負債報告，2019年美國家庭負債總計增加6010億美元，創2008年金融危機以來最大年度增量。2019年美國家庭負債總量首次突破14萬億美元，約佔美國GDP的67%。美國家庭負債的增加約72%來源於住房按揭貸款的增加，而車貸和信用卡貸則增加了570億美元。此外，美國信用卡貸款量超過了學生貸款量，是年輕人負債的主要來源。
高負債的消費方式削弱了美國家庭的應急能力，其透支著未來的現金流，增加了經濟的泡沫存量。美國家庭的高負債使其在應對風險事件時顯現出很大的脆弱性，他們無法應對未知的危機，甚至無法支付意外的醫療費用。
二、被新冠疫情恐慌衝擊所凍結的美國社會“流動性”
當前，全球新冠疫情再度升級，疫情蔓延將對全球經濟造成衝擊，而美國社會也無法倖免於難。在凍結美國社會的“流動性”同時，新冠疫情的恐慌情緒與美國特殊的醫療環境共同加劇了美國家庭的脆弱性。
疫情蔓延的恐慌情緒衝擊美國社會的經濟預期，疫情升級或將切斷美國家庭消費支出的現金流，引發家庭債務危機。 當前，疫情在全美進一步擴散，疫情升級導致民眾開始恐慌搶購。疫情造成的恐慌不僅體現在美國股市的大幅震盪和避險情緒的急劇升溫，還體現在對美國家庭消費現金流的衝擊。
此前，美疾控中心國家免疫與呼吸疾病中心主任表示，新冠病毒“很有可能”在全美髮生大流行，美國可能也會出現停工停學的一天。美國第六次年度家庭經濟和決策調查（SHED）的結果顯示，有39％的美國家庭難以應對400美元的緊急開支，一項簡單的開支或許可以擊垮一個脆弱的美國家庭，其金融生活面臨著困境和脆弱性。新冠疫情在美的進一步惡化或將使得美國經濟社會停擺，很多美國家庭可能無法解決每個月高額的分期貸款賬單，美國經濟增長的潛在風險或將加劇。
昂貴的醫療費用是對美國家庭抗擊新冠疫情的雪上加霜，加劇了美國家庭和美國經濟增長的脆弱性。2018年美國的醫療總支出為3.6萬億美元，約佔美國GDP的17.6%，而中國同期衛生總費用佔GDP的6.4%。美國的醫療費用佔比不但是中國的近三倍，還遙遙領先其他西方國家。面對美國高昂的醫療費用，許多美國人甚至選擇出國看病。
而美國《邁阿密先驅報》在2月26日的報道稱，一名美國男子進行一次新冠病毒檢測需要花費3270美元。目前新冠病毒在美國迅速蔓延，美國衛生部門也要求疑似症狀的人員進行新冠病毒檢測，但對於債臺高築的美國家庭來說根本無法負擔得起高昂的檢測費用。
美國家庭的債務懸崖和美國醫療費用的昂貴，使得美國民眾在應對此次疫情中暴露出高度的脆弱性。疫情的進一步蔓延可能將使得高負債的美國家庭現金流更加緊張，而高昂的檢測費用則對於抑制疫情的擴散則形成了一定不利因素。新冠疫情帶來的不確定性將增加美國經濟擴張的多重風險。
美國衛生總署負責人亞當呼籲民眾停止搶購口罩 圖自推特
三、可能到來的新一輪衝擊：美國經濟基本面或將惡化
近年來，美國部分經濟數據不及預期，經濟基本面雖仍然強勁但走弱壓力增加。自2018年三季度以來，美國實際GDP增速呈現出逐季下滑的趨勢，由於中美貿易摩擦擾亂全球產業鏈的發展，個人消費支出增速放緩的同時美國非住宅投資增速明顯下行。此外，美國製造業PMI指數自去年三月到年底不斷下降，連續五個月低於榮枯線，美國製造業收縮程度創2009年6月以來最大。
海外疫情正處在發展態勢，疫情未來的走向充滿不確定性。若全球疫情進一步惡化，美國個人消費增長或將繼續放緩，家庭負債規模或將升級，這將對美國經濟基本面造成巨大沖擊。雖然目前為止沒有明顯的跡象表明新冠疫情衝擊美國經濟，但疫情的蔓延可能對美國經濟帶來新的陣痛，增加了美國經濟增長的不確定因素。疫情帶來的衝擊對全球供應鏈造成較大負面影響，而全球旅遊業的不振也將加重美國服務業的下行壓力。疫情或將使得美國經濟基本面開始惡化，這可能將會給全球經濟帶來新一輪的下行壓力。
面對新冠疫情帶來的經濟發展不確定性，全球金融市場對各國降息的預期大幅升溫。特朗普也在加大對美聯儲的壓力，他在3月2日的推特中指責鮑威爾和美聯儲的行動太慢了。降息在短期內可以快速提振金融市場，但對於美聯儲乃至全球央行來說，降息空間是有限的，過早地用完降息空間來創造金融市場的反彈，這將使得各國央行在經濟衰退時面臨更大的風險。
因此在3月3日美聯儲緊急“救市”後，緊急降息對於美股的刺激只持續了短短15分鐘，然後大幅回落，“救市措施”反而助長了市場恐慌。值得一提的是，寬鬆的貨幣政策在短期內緩解金融市場流動性的同時，在中長期來看並沒有降低經濟增長內部的潛在風險。目前，各國股市大幅震盪，全球金融市場情況不容樂觀，應對新冠疫情對美國和全球經濟形勢的新一輪衝擊，要繼續保持謹慎的態度。
閱讀更多 中國發展網 的文章
