每天早7点，《价值事务所》给你独家股票分析。
“ 为十二万读者寻找下一个牛股！”
本文首发今日头条，第201篇《价值事务所》深度文章。
《价值事务所》在很久很久之前的文章中分析过华兰生物，强烈建议没有读过的朋友通过传送门回去学习：
今天，我们对血制品行业龙头——天坛生物进行解读
公司介绍
在华兰生物文章中，《价值事务所》写到：血制品是一个潜力巨大，增长空间巨大，且国内的产量根本跟不上，供不应求的行业！
最重要的是这个行业自2001年开始，政府就不再批准新设血制品企业了，就只有2001年之前拿到牌照的几家企业在竞争而已。或者竞争都谈不上，因为他们全部发足马力生产都不够国内需求。
总结一句话就是：血制品你只管生产，卖不出去算我输！
天坛生物这家公司，和华兰生物几乎是反着来的，华兰生物是血制品开路，积极往疫苗转型，谋求多元化发展；而天坛早期以疫苗生意为主，血制品为辅，直到2018年，干脆完全剥离了疫苗业务，成了一家专门做血制品的企业。
专营主业和多元化发展，各有各的好，在此我们就不细说了。
不过，专营主业之后的天坛生物，是当之无愧的血制品行业龙头，血浆站数量是所有上市公司中最多的，且具有压倒性优势。
但他的采浆量却并没有像大家想象中的那么领先，血浆站数量只有公司一半的华兰生物，采浆量却和公司也差不了多少。从一个角度说，公司的血浆站利用率不如华兰生物，但换个角度想，公司还有极大的提升空间。
而新设采浆站的审批十分严格，2017-2018两年，公司新增采血浆站10个，华兰生物新增1个、上海莱士新增3个，不可谓不是远超同行，这背后，公司到底是什么来头？？？
天坛的前世今生
公司的大股东中国生物技术公司，背后是央企国药集团。
在2016年之前，公司下面有三个子公司，分别是成都蓉生、长春祈健和北京北生研，其中前者是做血制品的，后两是做疫苗的。
而在建国初期，国家设立了6 个生物制品研究所，分别是：北生所、上生所、武生所、兰生所、成生所和长生所。
其中，北生所是天坛生物的前身，而这六家生物所统一归属于国药集团下的中生股份。前四所主营血制品，而后两者主要做疫苗。
大家发现没，这几家生物所其实构成了相当严重的同业竞争！
这一点，大股东自然也是知道的，2011年就给出了承诺，一定要解决中生股份和天坛生物的同业竞争问题。2016年，大股东兑现承诺，将上生所、武生所和兰生所以作价入股方式注入天坛的子公司成都蓉生。
然后把天坛生物旗下亏损的两家疫苗子公司（长生所、北生研）打包给了中生股份（这两家公司在2016年合计亏损2800万，其中北生研更是负债70%以上）。
至此，整个中生股份，成了下图这个样子，而天坛生物，成了一家血统纯正的、完全做血制品的公司。
2017年五月，大股东再次将收购的贵州中泰血制品公司80%的股权注入天坛生物，天坛生物真真是大股东心尖上的那一个。
财务分析
公司上市20年，分红融资比115.09%，勉强及格，《价值事务所》所谓的及格是上市十年，分红融资比达50%，一般来说，这个比例不达标的企业，我们都会排除。
由于公司自2017年起剥离疫苗业务，和注入大股东其他血制品业务，导致公司的财务状况，2017年之后和之前看起来像两家公司。
2017年起，公司的资产负债率就非常低，至2018年，达到14.21%，没有一分钱的短期借款，有息负债只有2.31亿的长期借款，而公司账上趴着12.5亿的现金，2018全年财务费用为负，可谓是相当有钱了。
由于重组，公司往年的业绩不太具备可参考性，我们关注公司主要关注其长期发展，因此在这里我们拉出公司近些年来的血制品板块营收和毛利。
可以看出，公司的增长十分稳定，和前文我们所做行业分析一致，血制品是一个稳定增长，护城河极深的行业，只要公司在一天，他就不大可能不挣钱，而2018年毛利率下降主要是公司还处于整合阶段。
就三费情况来看，公司的三费基本是三家血制品公司中最低的，而公司对研发的投入极其舍得， 2018全年，公司研发投入10.53亿，比上年同期增加 11.73%，最难能可贵的是，全部费用化！！！！！
总结
天坛生物财务状况优异，自身血统纯正（央企背景），在一个极其好的赛道上具有旁人没有甚至难以想象的优势，而公司还如此注重研发，实属不易！
公司在前些日子发布2019年业绩预报，净利润6.1亿，比去年同期上升21%，假定今后两年公司业绩增速为20%、25%，则至2021年公司的利润为：9.15亿。
给予公司30倍市盈率，则2021年，公司的合理市值为274.5亿。
2020年了，新年也要有新的成长：散户要想改变自己的命运，就要不断的学习成长，不断寻找优秀的股票，跟着优秀的股票一起成长。
而寻找优秀股票，必然离不开财务分析，但财务分析对很多人而言显得太艰深了，为此价值事务所的创始人和首席分析师Vive 专门给大家准备了一堂非常简单，好懂的，纯小白也可以跟着看得懂，学得会的财务分析课。课程只有9堂课，每一堂课只需要花几分钟学习，你也可以掌握财务分析的技巧 ，强烈建议大家学习！
从此，你就再也不用怕看不懂个股的财务情况了。
点击链接，开始学习财务分析课程（2020年炒股必学），↓↓↓↓↓
价值事务所的两位创始人，首度联袂合作2020年全新专栏！包含至少30个估值合理的优秀股票深度分析和至少一年的持续跟踪，↓↓↓↓↓
其他《价值事务所》课程推荐（入门必看）
点击“了解更多”，加入《价值事务所》学习！
↓↓↓↓↓↓↓↓
閱讀更多 價值事務所 的文章
