天坛生物发布2019年度报告：2019年公司实现营收32.82亿元，同比增长11.97%；实现归母净利润6.11亿元，同比增长19.94%；实现扣非净利润6.10亿元，同比增长20.63%。
整合后规模效应显现，终端覆盖持续提升。2019年公司毛利率49.85%，同比增长2.67pct；净利率27.25%，同比增长2.14pct。销售费用率7.05%，管理费用率10.60%，财务费用率-0.68%，分别同比+0.25pct、+0.36pct、-0.31pct，期间费用率控制良好。2019年公司覆盖终端总数达到15114家，同比增长28.3%，其中药店覆盖5017家，同比增长36.11%；进入标杆医院31家、重点开发医院52家，已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端。
采浆规模行业领先，研发管线顺利推进。2019年公司浆站总数达到58家，其中在营浆站52家；全年发展新献浆员12.29万人，同比增长9.15%；全年实现采集血浆1706吨，同比增长8.8%，浆站数量和采浆规模均处于行业前列。子公司成都蓉生新建永安基地，子公司上海血制新建云南基地，未来两个千吨级生产基地顺利建成并投产后，公司生产规模将进一步扩大。研发管线方面，子公司成都蓉生狂免获批，人凝血酶原复合物完成临床试验，层析工艺静丙、注射用重组人凝血因子Ⅷ和人纤维蛋白原等有序开展Ⅲ期临床试验。
超级真菌：公司获得病毒病预防控制所分发的H7N9禽流感疫苗用毒株，正式启动H7N9禽流感疫苗的研制工作，获得毒株仅为研制疫苗的前提条件，生产H7N9禽流感疫苗尚需通过临床实验进行安全性、有效性验证以及相关政府批准程序，目前尚无法估计其对公司业绩的影响。
生物医药： 目前公司是国内最大的疫苗生产厂家之一，也是最具竞争力的生物制药厂家之一，拥有30余种产品文号，主导产品包括重组酵母乙型肝炎疫苗、脊髓灰质炎疫苗、麻风二联疫苗、麻腮风三联疫苗、Vero细胞乙型脑炎灭活疫苗、人血白蛋白、静脉注射用人免疫球蛋白、各种诊断试剂等。部分主导产品在国内市场占有40%以上的市场份额。公司生产的麻腮风三联疫苗为国内首创，在制造工艺、产品质量和接种后反应性及免疫原性方面也均达到世界先进水平，是国内首家获得许可的生产经营单位； 2017年3月公告，公司拟18亿元向控股股东出售疫苗业务，交易完成后，天坛生物不再持有北生研和长春祈健的股权。交易完成后，天坛生物不再持有北生研和长春祈健的股权，上市公司将出售全部疫苗业务，天坛生物将打造为中生股份下属唯一的血液制品业务平台。
血液制品： 公司主营业务血液制品处于国内领先地位，2017年，公司实施完成重大资产重组后，拥有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白等12个品种，年采浆量和投浆量规模均居于全国首位，规模生产的优势明显。
2017年11月13日晚公告，公司拟6.23亿元收购控股股股东我国生物持有的成都蓉生10%股权；控股子公司成都蓉生分别以10.1亿元、11.33亿元和5.94亿元收购上海血制、武汉血制及兰州血制100%的股权，成都蓉生以自身股权作为对价支付方式。
2017年3月公告，公司拟18亿元向控股股东出售疫苗业务，交易完成后，上市公司将出售全部疫苗业务，同时旗下子公司成都蓉生向中生股份购买贵州中泰80%股权，天坛生物将打造为中生股份下属唯一的血液制品业务平台。
要点一:国内规模最大的血液制品公司
2018年1月，公司完成重大资产购买。公司以62280万元向我国生物现金收购成都蓉生10%的股权；控股子公司成都蓉生分别以101000万元、113300万元和59400万元向上海所、武汉所及兰州所收购上海血制、武汉血制及兰州血制100%的股权；成都蓉生以其自身股权作为对价支付方式，即上海所、武汉所及兰州所分别认缴成都蓉生的新增注册资本4918.01万元、5516.94万元及2892.37万元，并分别持有成都蓉生增资后11.266%、12.638%及6.626%的股权。交易完成后，公司、上海所、武汉所及兰州所分别持有成都蓉生69.47%、11.266%、12.638%及6.626%的股权。本次重组完成后，我国生物内部血制业务领域的同业竞争问题彻底解决，同时上市公司在血液制品业务领域的优势进一步加强。公司成为国内规模最大的血液制品公司，在血液制品行业拥有独特优势。
要点二:血液制品龙头
公司从事的主要业务是以健康人血浆、经特异免疫的人血浆为原材料和采用基因重组技术研发、生产血液制品，开展血液制品经营业务。在研和在产品种包括白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子及蛋白酶抑制剂等血液制品。公司是国内最早开始从事血液制品工业化生产的企业之一，血液制品生产历史可追溯至1966年，目前共计拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类、14个品种、71个产品生产文号，生产的血液制品在我国血液制品市场中，占有较大市场份额，拥有质量、规模和品牌等综合优势。经过多年的努力，公司已建立了科学有效的运营管理机制，在血源管理、人才队伍、技术研发、生产质量等方面积累了较为丰富的经验和资源储备。公司下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、贵州血制五家血液制品生产企业，生产规模处于国内领先地位。公司在全国13个省/自治区单采血浆站（含分站）数量达到57家，其中在营浆站49家。
要点三:研发实力
在研发方面，公司在国内免疫球蛋白产品治疗领域处于领导地位，不仅是国内首家上市破伤风人免疫球蛋白和第三代静注人免疫球蛋白的生产厂家，还拥有（冻干）静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白、冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白和组织胺人免疫球蛋白等7个品种的免疫球蛋白治疗产品，是目前国内拥有免疫球蛋白类产品品种最多的厂家，加之正在进行临床的巨细胞病毒人免疫球蛋白，未来公司将进一步巩固和扩大自己的优势地位。同时，公司拥有自主知识产权的层析工艺静丙和自主研发的基因工程重组人凝血因子Ⅷ均已获《药物临床试验批件》，力争实现在国内血制企业中的率先上市。
盈利预测：疫情驱动下血液制品需求旺盛，行业整体景气度提升，公司采浆规模行业领先，整合后运营效率显著提高，随着公司凝血因子类新产品不断上市，产品结构有望改善。预计公司2020-2022年EPS分别为0.74元、0.85元、0.98元，对应PE分别为49X、42X、37X。首次覆盖，予以"买入"评级。
风险提示：产品降价风险，产品研发及市场推广不及预期等
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