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本文首發今日頭條，第201篇《價值事務所》深度文章。
《價值事務所》在很久很久之前的文章中分析過華蘭生物，強烈建議沒有讀過的朋友通過傳送門回去學習：
今天，我們對血製品行業龍頭——天壇生物進行解讀
公司介紹
在華蘭生物文章中，《價值事務所》寫到：血製品是一個潛力巨大，增長空間巨大，且國內的產量根本跟不上，供不應求的行業！
最重要的是這個行業自2001年開始，政府就不再批准新設血製品企業了，就只有2001年之前拿到牌照的幾家企業在競爭而已。或者競爭都談不上，因為他們全部發足馬力生產都不夠國內需求。
總結一句話就是：血製品你只管生產，賣不出去算我輸！
天壇生物這家公司，和華蘭生物幾乎是反著來的，華蘭生物是血製品開路，積極往疫苗轉型，謀求多元化發展；而天壇早期以疫苗生意為主，血製品為輔，直到2018年，乾脆完全剝離了疫苗業務，成了一家專門做血製品的企業。
專營主業和多元化發展，各有各的好，在此我們就不細說了。
不過，專營主業之後的天壇生物，是當之無愧的血製品行業龍頭，血漿站數量是所有上市公司中最多的，且具有壓倒性優勢。
但他的採漿量卻並沒有像大家想象中的那麼領先，血漿站數量只有公司一半的華蘭生物，採漿量卻和公司也差不了多少。從一個角度說，公司的血漿站利用率不如華蘭生物，但換個角度想，公司還有極大的提升空間。
而新設採漿站的審批十分嚴格，2017-2018兩年，公司新增採血漿站10個，華蘭生物新增1個、上海萊士新增3個，不可謂不是遠超同行，這背後，公司到底是什麼來頭？？？
天壇的前世今生
公司的大股東中國生物技術公司，背後是央企國藥集團。
在2016年之前，公司下面有三個子公司，分別是成都蓉生、長春祈健和北京北生研，其中前者是做血製品的，後兩是做疫苗的。
而在建國初期，國家設立了6 個生物製品研究所，分別是：北生所、上生所、武生所、蘭生所、成生所和長生所。
其中，北生所是天壇生物的前身，而這六家生物所統一歸屬於國藥集團下的中生股份。前四所主營血製品，而後兩者主要做疫苗。
大家發現沒，這幾家生物所其實構成了相當嚴重的同業競爭！
這一點，大股東自然也是知道的，2011年就給出了承諾，一定要解決中生股份和天壇生物的同業競爭問題。2016年，大股東兌現承諾，將上生所、武生所和蘭生所以作價入股方式注入天壇的子公司成都蓉生。
然後把天壇生物旗下虧損的兩家疫苗子公司（長生所、北生研）打包給了中生股份（這兩家公司在2016年合計虧損2800萬，其中北生研更是負債70%以上）。
至此，整個中生股份，成了下圖這個樣子，而天壇生物，成了一家血統純正的、完全做血製品的公司。
2017年五月，大股東再次將收購的貴州中泰血製品公司80%的股權注入天壇生物，天壇生物真真是大股東心尖上的那一個。
財務分析
公司上市20年，分紅融資比115.09%，勉強及格，《價值事務所》所謂的及格是上市十年，分紅融資比達50%，一般來說，這個比例不達標的企業，我們都會排除。
由於公司自2017年起剝離疫苗業務，和注入大股東其他血製品業務，導致公司的財務狀況，2017年之後和之前看起來像兩家公司。
2017年起，公司的資產負債率就非常低，至2018年，達到14.21%，沒有一分錢的短期借款，有息負債只有2.31億的長期借款，而公司賬上趴著12.5億的現金，2018全年財務費用為負，可謂是相當有錢了。
由於重組，公司往年的業績不太具備可參考性，我們關注公司主要關注其長期發展，因此在這裡我們拉出公司近些年來的血製品板塊營收和毛利。
可以看出，公司的增長十分穩定，和前文我們所做行業分析一致，血製品是一個穩定增長，護城河極深的行業，只要公司在一天，他就不大可能不掙錢，而2018年毛利率下降主要是公司還處於整合階段。
就三費情況來看，公司的三費基本是三家血製品公司中最低的，而公司對研發的投入極其捨得， 2018全年，公司研發投入10.53億，比上年同期增加 11.73%，最難能可貴的是，全部費用化！！！！！
總結
天壇生物財務狀況優異，自身血統純正（央企背景），在一個極其好的賽道上具有旁人沒有甚至難以想象的優勢，而公司還如此注重研發，實屬不易！
公司在前些日子發佈2019年業績預報，淨利潤6.1億，比去年同期上升21%，假定今後兩年公司業績增速為20%、25%，則至2021年公司的利潤為：9.15億。
給予公司30倍市盈率，則2021年，公司的合理市值為274.5億。
2020年了，新年也要有新的成長：散戶要想改變自己的命運，就要不斷的學習成長，不斷尋找優秀的股票，跟著優秀的股票一起成長。
而尋找優秀股票，必然離不開財務分析，但財務分析對很多人而言顯得太艱深了，為此價值事務所的創始人和首席分析師Vive 專門給大家準備了一堂非常簡單，好懂的，純小白也可以跟著看得懂，學得會的財務分析課。課程只有9堂課，每一堂課只需要花幾分鐘學習，你也可以掌握財務分析的技巧 ，強烈建議大家學習！
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