海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
華域汽車(600741)
公司是國內汽車零部件綜合供應商，形成“3+2+1”業務體系。公司是國內業務規模最大、產品品種最多、客戶覆蓋最廣、應用開發能力最強的綜合性汽車零部件上市公司，現已形成能網聯化、電動化、輕量化3個專業板塊，內外飾、底盤2個集成平臺，國際和國內協同作用的1個投融資平臺。
依託上汽切入大眾通用全球供應鏈體系，國際化+中性化增強市場競爭力。上汽集團為公司控股股東，公司依託上汽開始切入大眾和通用全球供應鏈體系，國際化戰略有望再突破；公司中性化戰略穩步推進，合併業外銷售佔比已從2014年的28.8%上升至2019年上半年的42.0%。
堅持高ROE+高分紅模式，為股東創造價值。公司ROE水平相對較高，主要系總資產週轉率和權益乘數較高。通過分析公司2018年負債結構，我們判斷公司主要依靠產業鏈上游的佔款驅動權益乘數，負債端整體資金成本較低。2015年以來公司維持較高現金分紅比率，2018年度現金分紅比率達41.24%。
做大做強傳統零部件業務板塊，“有進有退”加速整合。公司旗下參股控股公司眾多，2010年以來堅持“有進有退”的戰略導向，調整和優化業務結構。1）延鋒飾件全球市場份額穩定，佈局智能座艙和汽車智能安全系統業務，有望貢獻新增量；2）匯眾作為公司的底盤系統運作平臺，2018年成功獲得了北汽新能源Ebooster和比亞迪EPB產業化項目定點；3）華域視覺受益於車燈行業LED產品結構升級，並表後盈利能力有所改善，我們判斷通過長期配套上汽合資企業，未來有望切入大眾和通用全球供應鏈體系。
智能化+電動化+輕量化卡位良好，具備領先優勢。1）智能化：公司打破毫米波雷達技術壟斷，77GHz前向毫米波雷達實現向金龍客車批產供貨；2）電動化：公司新能源汽車核心零部件供應日趨完善，電機電控、電驅動總成切入大眾、通用全球電動車平臺；3）輕量化：致力於加大鋁基材料的應用，2019H1上海賽科利汽車模具獲得特斯拉上海國產車型電池盒及車身分拼總成件，側圍、後蓋模具等業務定點。
盈利預測與投資建議。預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為67.76/74.55/81.88億元，EPS分別為2.15/2.36/2.60元，參考可比公司估值水平以及考慮到公司行業龍頭溢價，給予其2020年12-14倍PE，對應合理價值區間28.32-33.04元，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
風險提示。汽車行業銷量恢復情況不及預期；中美貿易摩擦加劇；原材料價格波動風險；電動化、智能化發展慢於預期。
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