12月6日，三七互娛（002555）發佈公告稱，董事會同意公司及下屬子公司使用最高額度為40億元人民幣（或投資時點等值外幣）的閒置自有資金進行證券投資和委託理財。
這40億中，進行證券投資額度為不超過5億元，進行委託理財的額度為不超過35億元。
而事實上，此前三七互娛就曾投巨資進行低風險的委託理財。三季報顯示，2019年初至三季末，其委託理財發生額為31.38億元，未到期餘額為7.78億元，共計產生收益1325.07萬元。
而40億元對三七互娛也不是個小數目，從財務數據來看，三七互娛2016年到2018年，歸母淨利潤3年累計也才37億元。這也不禁引起市場質疑，目前手遊行業行情還算不錯的情況下，三七互娛為何要花大手筆投資理財。
近九成營收來自手遊，繼續收“智商稅”
三七互娛有可能你不熟悉，但是“大家好，我係渣渣輝，是兄弟就來砍我吧”這類傳奇網頁遊戲你肯定聽說過。而三七互娛出品的《一刀傳世》更是請到了大哥成龍來代言。
不過，遊戲行業的結構日新月異，公司網頁遊戲的比重在逐年減輕。2019年上半年三七互娛的手遊營收佔公司總營收比例達89.39%，較去年同期提高25.42%，頁遊收入比例從去年同期的27.56%下降至10.61%。
半年報顯示，上半年公司接連推出《一刀傳世》、《斗羅大陸》H5兩款月流水過億的自主研發產品，《精靈盛典》自上線後表現突出，在AppStore遊戲暢銷榜最高排名第三。《永恆紀元》、《大天使之劍》等多款上線1年以上的自研精品遊戲在已發行地區保持穩定流水。
雖然大方向是在網遊轉型手遊，但不管在什麼操作環境下，三七互娛的遊戲有很明顯的特徵：遊戲品質一般，但遊戲機制較為完善，需要付費才能變強，遊戲活動中心基本為PK，如果你想得到優越感那就需要花錢購買，這樣的用戶主要鎖定在35-45歲有一定經濟實力又有懷舊情結的男性群體。
以今年爆紅的手遊《精靈盛典》為例，遊戲請了李連杰、黎明雙明星代言，各大平臺隨處可見廣告，但在遊戲設計層面，如果你玩過《精靈盛典》就知道並沒有給人帶來期望的驚喜感，無腦操作掛機升級，不需要動腦也不需要練技術，遊戲本身的劇情根本不重要。玩家更關注的是自己在遊戲社會中的排名以及別人對自己的崇拜滿足感等。
真暴利！100收入裡60是銷售費用還能大賺
財報顯示，2019年前三季度三七互娛實現營業收入95.60億元，同比增長72.72%；歸屬淨利潤為15.56億元，較上年同期增長27.70%。
不難發現三七互娛淨利潤增長遠低於營收增長，這與其購買流量的方式推廣遊戲而產生大量的銷售費用不無關係。根據AppGrowing測算，2019年第三季度《斗羅大陸》H5廣告投放支出在所有手遊排名第1，《精靈盛典》廣告投放支出排名第3。
2019年前三季度，公司銷售費用達到57.73億元，同比上升161.90%；第三季度單季度銷售費用達到21.4億元，同比增長101.8%，銷售費用率為61.4%。這意味著每收入100元，有61.4元要花到銷售費用上，這是一件多麼可怕的事情。
那這些銷售費用都用去哪了呢？
費用方面，2019年中報顯示，公司銷售費用36.3億，研發費用3.3億，財務費用僅433萬。公司研發費用佔營收比例僅為7%，這一比例在同期的A股遊戲公司中是最低的。
由於盈利模式的限制，只要有人願意交“智商稅”充當RMB玩家，那對公司來說就是一本萬利的事情。於是公司在渠道方面砸重金，2019半年報中36.3億的銷售費用中有35.6億屬於互聯網流量費用。
由於頁遊的研發的難度小於當時的端遊，公司不需要投入太多研發，光靠加大營銷力度就能取得不錯的效果，從此重營銷、輕研發就成為了公司的傳統。
股價一年漲了2倍，被股東當成了提款機
貓妹注意到，今年下半年開始公司持股5%以上股東吳緒順、吳衛紅、吳衛東(以下簡稱“吳氏家族”)進行了多次減持。
而拉長時間可以發現，“吳氏家族”將三七互娛作為“提款機”已經持續已久。從2017年12月29日限售股解禁後，吳氏家族便開始一路減持，據不完全統計，截至目前吳氏家族已合計減持已達34次，期間成交均價最高與最低價相差近一倍，名副其實的高也減、低也減。頻率幾乎就是每個月都要減持，不計代價地套現。
這奇葩操作的由來要追溯到2014年，三七互娛上演了至今為止A股市場上最精彩的一出“類借殼術”。三七互娛的前身叫順榮股份，是汽車零部件的製造商，創始人為以吳緒順為首的吳氏家族。通過一系列外延式併購，網絡遊戲成為主營業務。
2013年底，順榮股份發佈重組計劃：上市公司擬向李衛偉、曾開天發行股份及支付現金收購其所持有的三七玩60%的股權。由於三七互娛的資產規模遠大於順榮股份，並且有借殼嫌疑，為了規避證監會的審查，雙方做了一系列承諾。
其中就包括了吳氏家族在重組時承諾36個月不減持，承諾不放棄控制地位36個月。然而三年後，限售股解禁後，儘管名義上是大股東，但三七互娛本質上已經是個遊戲公司，它不屬於吳家了。
另外，由於汽車零部件業務已經在去年年底出售，因此今年上半年該業務收入為零。這樣的情況下，做汽車零部件的吳家怎麼可能繼續陪你玩下去，還不早點合規離場。於是，我們就看到上面這種操作。
最新的12月3日的公告顯示，截至目前，吳緒順、吳衛紅、吳衛東還合計持股2.84億股，佔公司總股本比例為13.46%，照這個速度下去，要清倉完畢還得一年多。
不單單是吳氏家族，在11月22日，三七互娛股東匯添富基金-寧波銀行-匯添富-順榮三七定增計劃1號資產管理計劃、匯添富基金-寧波銀行-匯添富-順榮三七定增計劃2號資產管理計劃、匯添富基金-寧波銀行-黃永飛、匯添富基金-寧波銀行-珠海融璽股權投資合夥企業（有限合夥）在深圳證券交易所通過競價交易方式減持4005.45萬股，股份減少1.9%。
截至12月9日收盤，三七互娛報收24.32元，較年初最低點8.66元漲幅近2倍。按照三七互娛昨日收盤價24.32元來計算，吳氏家族還手握市值近70億元的股份，而另一方面，在今年4月8日，公司實際控制人發生變更，三七互娛的李衛偉持有順榮三七19%的股權，為公司第一大股東，三七互娛也正式迎來了李衛偉時代。
那麼問題來了，多贏的局面肯定不會出現在資本市場，這場遊戲的輸家到底是誰呢？
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