有人說，投資股票，要長期持有，價值投資
有人說，投資股票，要隨大勢，跟大流
我說，從歷史中發現未來，從數據中驗證規律...
中國持股時間與收益波動的關係如何？中國股市存在均值迴歸麼？通過對5000多個交易日的數據分析，可以發現一些規律，先說結論：
（1）持股時間越長，收益波動越小，也就是說，收益越有可預見性。
（2）持股時間超過10年，年平均收益率基本穩定在10%左右。
（3）持股時間超過20年，收益最大值與最小值的差距很小，也就是說，年均收益基本固定了。
（4）簡單的從數據看，中國股市的均值迴歸時間約3-5年。
這裡沒有考慮投資成本、通貨膨脹等相關因素。
長期投資，均值迴歸
均值迴歸，是股票市場的一個重要“常識”，中國股票市場也有這個常識麼？本文用實際的數據，看看到底得到什麼樣的結論。
均值迴歸：Mean Reversion，一個金融學的重要概念。是指股票價格無論高於或低於價值中樞(或均值)都會以很高的概率向價值中樞迴歸的趨勢。根據均值迴歸理論，股票價格總是圍繞其平均值上下波動的。一種上漲或者下跌的趨勢不管其延續的時間多長都不能永遠持續下去，最終均值迴歸的規律一定會出現：漲得太多了，就會向平均值移動下跌；跌得太多了，就會向平均值移動上升。
1、持股時間，以及對應的收益波動（最大值、最小值、平均值）情況
統計數據如下表，從表可以看出：
（1）持股時間越長，收益波動越小，即：收益越有可預見性。
（2）持股時間超過10年，年平均收益率基本穩定在10%左右。甚至，從數據看，持有時間超過3年，年平均收益就在10%左右。
持股時長與持股收益區間的關係
數據說明：
（1）數據區間：1990年12月19日至2012年12月31日，上證指數的數據；共計5399個交易日。
（2）持股1年-22年的收益，均是平均年化收益率：1年的收益是年收益率，2年收益率是2年中的平均年收益率，N年收益率是N年中的平均年收益率（= 區間結束交易日收盤價/區間開始交易日收盤價^(1/N) - 1），其中N為年份。
（3）平均收益是滾動週期的年平均收益的平均值，例如1年的有5156個滾動樣本，那麼平均收益就是這5156個滾動樣本的收益的平均值。
2、持股時間與收益波動的關係
橫軸為持股時間長短，Y軸為年化持股收益率的波動範圍，見下圖。
持股時長與持股收益區間
數據說明：
（1）柱形圖的上端為“最大年均收益率”，下端為“最小年均收益率”；持股超過14年，就沒有負收益了。
（2）中間的圓點代表的是平均收益率。
（3）縱軸為“收益”，包括最大收益和最小收益，橫軸為“持股時間”。
3、持股時間與收益的差距的關係
持股時間的長短，與持股收益最大離散差（最大收益-最小收益）的關係，見下圖。
持股時長與持股最大、最小收益
數據說明：
（1）“最大最小收益差”為“（最大收益 – 最小收益）”，衡量收益波動的一個指標。
（2）從圖上可以看出，持股時間越長，收益波動越小（最大最小收益差越小）。
（3）縱軸為“最大最小收益差”，橫軸為“持股時間”。
4、均值迴歸的時間
至於多少年是一個“均值迴歸”的週期，根據國外學者的分析，3-5年為一個週期：1985年，理查德·塞勒（Richard Thaler）和德邦特（Werner DeBondt）《股市是否反應過度》的論文，提出了行為金融學最重要的發現之一：以3－5年為一個週期，一般而言，原來表現不佳的股票開始擺脫困境，而原來的贏家股票則開始走下坡路。這也是均值迴歸原理在股票投資中的一個應用，沒有隻漲不跌的股票，也沒有隻跌不漲的股票，如果漲多了，就可能下跌，如果跌多了，就可能上漲。這也是一種類型的均值迴歸。
從上面的分析可以看出，中國股市並不例外，即長期持股，收益更加有預見性；中國股市也存在均值迴歸，但是迴歸週期是多長時間，需要更細緻的分析。從上面數據看，持股超過3年，年平均收益的平均值，就比較穩定了，在10%左右。
雖然這裡的分析做了些簡化，但也有相對明確的結論：
（1）持股時間越長，收益波動越小，也就是說，持股時間越長，收益不可預見性越小。股票是一個需要長期投資的品種。
（2）持股時間越長，最大最小收益差越小，即收益很固定了。
（3）長期持有股票，年平均收益在10%左右。比美國的股票收益相對高一些，根據《漫步華爾街》提供的數據，美國股票長期收益率為7%-8%左右。
（4）中國股市的均值迴歸時間，也在3-5年，持股時間超過3年，持股收益就比較固定了。
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