有人说，投资股票，要长期持有，价值投资
有人说，投资股票，要随大势，跟大流
我说，从历史中发现未来，从数据中验证规律...
中国持股时间与收益波动的关系如何？中国股市存在均值回归么？通过对5000多个交易日的数据分析，可以发现一些规律，先说结论：
（1）持股时间越长，收益波动越小，也就是说，收益越有可预见性。
（2）持股时间超过10年，年平均收益率基本稳定在10%左右。
（3）持股时间超过20年，收益最大值与最小值的差距很小，也就是说，年均收益基本固定了。
（4）简单的从数据看，中国股市的均值回归时间约3-5年。
这里没有考虑投资成本、通货膨胀等相关因素。
长期投资，均值回归
均值回归，是股票市场的一个重要“常识”，中国股票市场也有这个常识么？本文用实际的数据，看看到底得到什么样的结论。
均值回归：Mean Reversion，一个金融学的重要概念。是指股票价格无论高于或低于价值中枢(或均值)都会以很高的概率向价值中枢回归的趋势。根据均值回归理论，股票价格总是围绕其平均值上下波动的。一种上涨或者下跌的趋势不管其延续的时间多长都不能永远持续下去，最终均值回归的规律一定会出现：涨得太多了，就会向平均值移动下跌；跌得太多了，就会向平均值移动上升。
1、持股时间，以及对应的收益波动（最大值、最小值、平均值）情况
统计数据如下表，从表可以看出：
（1）持股时间越长，收益波动越小，即：收益越有可预见性。
（2）持股时间超过10年，年平均收益率基本稳定在10%左右。甚至，从数据看，持有时间超过3年，年平均收益就在10%左右。
持股时长与持股收益区间的关系
数据说明：
（1）数据区间：1990年12月19日至2012年12月31日，上证指数的数据；共计5399个交易日。
（2）持股1年-22年的收益，均是平均年化收益率：1年的收益是年收益率，2年收益率是2年中的平均年收益率，N年收益率是N年中的平均年收益率（= 区间结束交易日收盘价/区间开始交易日收盘价^(1/N) - 1），其中N为年份。
（3）平均收益是滚动周期的年平均收益的平均值，例如1年的有5156个滚动样本，那么平均收益就是这5156个滚动样本的收益的平均值。
2、持股时间与收益波动的关系
横轴为持股时间长短，Y轴为年化持股收益率的波动范围，见下图。
持股时长与持股收益区间
数据说明：
（1）柱形图的上端为“最大年均收益率”，下端为“最小年均收益率”；持股超过14年，就没有负收益了。
（2）中间的圆点代表的是平均收益率。
（3）纵轴为“收益”，包括最大收益和最小收益，横轴为“持股时间”。
3、持股时间与收益的差距的关系
持股时间的长短，与持股收益最大离散差（最大收益-最小收益）的关系，见下图。
持股时长与持股最大、最小收益
数据说明：
（1）“最大最小收益差”为“（最大收益 – 最小收益）”，衡量收益波动的一个指标。
（2）从图上可以看出，持股时间越长，收益波动越小（最大最小收益差越小）。
（3）纵轴为“最大最小收益差”，横轴为“持股时间”。
4、均值回归的时间
至于多少年是一个“均值回归”的周期，根据国外学者的分析，3-5年为一个周期：1985年，理查德·塞勒（Richard Thaler）和德邦特（Werner DeBondt）《股市是否反应过度》的论文，提出了行为金融学最重要的发现之一：以3－5年为一个周期，一般而言，原来表现不佳的股票开始摆脱困境，而原来的赢家股票则开始走下坡路。这也是均值回归原理在股票投资中的一个应用，没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票，如果涨多了，就可能下跌，如果跌多了，就可能上涨。这也是一种类型的均值回归。
从上面的分析可以看出，中国股市并不例外，即长期持股，收益更加有预见性；中国股市也存在均值回归，但是回归周期是多长时间，需要更细致的分析。从上面数据看，持股超过3年，年平均收益的平均值，就比较稳定了，在10%左右。
虽然这里的分析做了些简化，但也有相对明确的结论：
（1）持股时间越长，收益波动越小，也就是说，持股时间越长，收益不可预见性越小。股票是一个需要长期投资的品种。
（2）持股时间越长，最大最小收益差越小，即收益很固定了。
（3）长期持有股票，年平均收益在10%左右。比美国的股票收益相对高一些，根据《漫步华尔街》提供的数据，美国股票长期收益率为7%-8%左右。
（4）中国股市的均值回归时间，也在3-5年，持股时间超过3年，持股收益就比较固定了。
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