私營企業非農業就業人數預測值高於市場共識
我們基於大數據對二月份私營企業非農業就業人數的預測值為182K，高於市場共識的預測值160K。在一月份的意外上行後，我們預計就業市場將迎來第二個強勁的月份。二月份模型的驅動因素如下：
- 來自大數據的強烈信號（參見圖1）。我們的大數據來源追蹤在線招聘信息，記錄職位何時發佈（“新增就業崗位”）和職位何時刪除（“新崗位入職”）。新增就業崗位和新入職人數從一月初以來都出現了大幅回升。最新的大數據為當前的勞動力市場描繪了一幅積極的畫面。
- 關於經濟增長，美國經濟仍處於“復甦”象限。儘管增長水平仍低於趨勢水平，但上升的增長勢頭推動預測提升。
- 我們還沒有看到有證據表明新型冠狀病毒（COVID-19）的爆發對美國勞動力市場產生影響，這並不奇怪。情況是不穩定的，我們將繼續使用我們的高頻大數據來進行監測。我們從一個受歡迎的招聘網站上追蹤了中國的類似數據，我們沒有看到有力的證據證明招聘信息的數量有所下降（除疫情中心湖北省以外的地區）。如果沒有疫情大爆發或廣泛的人員流動限制，我們認為勞動力市場完全有能力從暫時的衝擊中恢復。
注：最近我們的大數據來源進行了方法變更，允許我們更好的追蹤單個崗位，以及更準確地測量新增就業崗位入職的時間。 DeepMacro一月份的預測值和今天的報告都使用了這種改善後的方法。歷史數據則以其發佈時的狀態進行保留。
圖1. 美國：新增就業崗位和新入職人數，美國公司樣本，2018年1月1日-2020年2月25日（二十天平均變動的年百分比變化）
來源: 深數宏觀（DeepMacro） 和 LinkUp/SmartMarketData
注：綠色陰影部分代表一月，灰色陰影部分代表二月。
我們主要的就業數據源是大約30000家美國公司人力資源網站上的招聘信息。當一家公司在其網站上發佈工作廣告時，我們將其視為一個“新增崗位”。如果一則這樣的廣告從網站撤下，我們則將其算成一個“已入職崗位”。 新增崗位代表公司對勞動力的需求，因此可以成為崗位增長的主要指標。我們亦發現，新增就業崗位總數，加上其他變量，例如衡量整體經濟週期的強弱的DeepMacro“經濟增長因子”，能對月非農就業人數做出解釋。
展望11月大選——中西部主要州的勞動力市場相對疲軟
在即將到來的2020年美國總統大選之前，我們把大數據按區域劃分來更仔細地觀察大選中搖擺州的就業增長。在圖2a中，我們展示了特朗普在2016年贏得的四個中西部關鍵州：俄亥俄州、賓夕法尼亞州、密歇根州和威斯康星州，以及整個美國（灰色條）的工作機會的同比變化。搖擺州的數值普遍較低，通常低於美國數值。自2019年1月以來的14個月裡，除1個月（2020年1月）外，四個州中的三個或所有四個州的每月就業增長均低於全國平均水平。
圖2a. 關鍵搖擺州的就業機會對比美國平均水平，2019年1月-2020年2月（新增就業崗位年百分比變化，州-國家平均值）
來源：深數宏觀（DeepMacro）和 LinkUp/SmartMarketData
注：圖表顯示了每個州新增就業崗位的年百分比變化減去全國平均水平（所以負數表示比平均水平較弱）。
在圖2b中，我們顯示了自2019年1月以來，四個中西部搖擺州以及另外三個不在中西部的關鍵州（弗羅裡達州、亞利桑那州和北卡羅萊納州）的在線就業機會出現負增長的月數。中西部各州就業增長負增長的月數明顯更多。
就對2020年大選的影響而言，特朗普總統在2016年贏得這些州的支持，為最終當選起到了巨大的推動作用，但如果他想要在2020年再次贏得這些州的支持，選民們將需要忽略過去一年裡相對疲弱的就業市場。
圖2b. 關鍵搖擺州的就業機會，2019年1月-2020年2月（新增就業崗位年百分比變化正負月份數）
來源: 深數宏觀（DeepMacro）和 LinkUp/SmartMarketData.
短期風險管理：市場仍聚焦病毒和政策，但強勁的就業將會是一個值得歡迎的驚喜
我們注意到，與市場預測值中位數相比，深數宏觀（DeepMacro）預測值誤差與數值發佈後的市場反應方向有更緊密的關係，為了管理圍繞非農就業人數數值的風險，我們設計了一個簡單的策略。當我們的預測值高於市場共識預測值時，就像二月份報告一樣，策略規則建議做空利率/做多美元/做空標普500指數。然而，本月有關新型冠狀病毒傳播的消息和相關政策應對措施，可能會成為市場更大的驅動因素。我們在此審視我們的中期倉位立場。
- STR-1短期利率模型預測的2年掉期利率高於市場遠期利率。市場利率已降至遠低於基本面和央行發言所顯示的水平，這既是對病毒全球傳播的反應，也是對後續政策的回應。我們預計這些問題將在很大程度上蓋過非農就業人數（NFP）發佈的影響。就業人數數據反映的是病毒在中國以外大範圍傳播前的一段時間，即使是強勁的非農業就業人數（NFP）也不大可能動搖美聯儲在危機情況下做出反應的意願。市場對正面驚喜的反應可能是短暫的，但建議當日對沖做多頭寸。
- FX-1外匯投資組合目前是混合的，有針對“風險”貨幣（例如加元和新西蘭元）的美元多頭，也有針對主要“避險”貨幣的美元空頭（例如日元和瑞士法郎）。與利率相同，我們預計美元匯率將主要受病毒和政策相關信息影響。然而，如果就業數據意外上升，美元可能在數據公佈後出現反彈。我們建議對沖美元的做空頭寸。
- 本週我們還更新了全球戰術資產配置觀點（ 查看投資組合）。同二月份相比，我們增加了三月份的股票配置。股票市場衡量就業人數數據對經濟增長的信號（上行驚喜對股市有利，因為企業盈利潛力上升）和貨幣政策（上行驚喜對股市不利因為有利率上升的風險）。我們的標準策略假設後一個因素通常會更重要一些。然而，在現在的情況下，政策預期是由對病毒的反應決定的。非農業就業人數的上行驚喜在本月將朝著同樣的方向（對股市有利），我們將選擇維持現有配置。
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