滬膠跨期套利涉及到的持倉成本主要由9部分構成：交易手續費、交割手續費、出/入庫費、取樣檢驗費、倉單打印費、倉儲費、過戶費、資金成本以及增值稅。下面我們來針對每一項費用的計算方式進行詳細介紹。
交易手續費
目前交易所收取的佣金比例是萬分之0.45，期貨公司基本上會加一定幅度，由於各期貨公司不同，這裡只考慮交易所收取部分。另外還要注意的是滬膠交易是雙邊收費的，開倉收一次，平倉再收一次。所以一開一平的手續費率在萬分之0.9。
最後還要注意的是，交易所對跨期套利只是存在保證金的優惠，即只收單邊保證金，然而對手續費並不優惠，所以買入的合約和賣出的合約在開倉和平倉的時候都要交手續費。
交割手續費
交易所規定交割手續費是雙方分別繳納4元/噸，所以近月合約接貨繳納一次，遠月合約出貨又要繳納一次，總共需要繳納8元/噸。
出/入庫費
根據上期所的規定，目前滬膠的入庫費和出庫費均為30元/噸，賣空的合約由於需要備貨交割，因此需要入庫和出庫，所以一入一出，總共需要費用60元/噸。
取樣檢驗費
並不是所有貨物都符合交割標準，所以交易所需要對賣方提供的貨物進行取樣檢驗，上期所目前收取的取樣檢驗費是6元/噸。
倉單打印費
打印倉單也是有成本的，一張倉單的費用是100元，由於滬膠一張倉單對應了10噸貨物，所以相當於倉單打印費是10元/噸。
倉儲費
準備交割的貨物放在交易所制定倉庫，需要交納一定的倉儲費用，目前交易所的收費標準是1.3元/天.噸。我們做15跨期套利或者59跨期套利，時間間隔都是120天左右，所以總的倉儲費用是156元/噸。
過戶費
貨物在交割之後，所有權進行轉移，需要辦理過戶手續，交易所過戶費為1元/噸。
資金成本
由於做得是跨期套利，上期所自動形成標準化合約，交單邊保證金即可，以價格高的合約為準。資金成本是個比較不確定的因素，假設年化資金成本為6%，那麼跨期期限為120天的資金成本就是6%*120/360=2%。由於期貨交易是保證金交易，所以我們最低需要繳納的是保證金部分的資金成本，交易所最低收取9%的保證金，期貨公司基本上也加一定的比例，這裡按最低的9%計算。
最終的資金成本=高價合約x9%x2%
增值稅
交割的過程本質上就是一筆現貨交易，所以涉及到增值稅的問題。進口煙片膠的增值稅是17%，國產全乳膠的增值稅是13%，目前上期所交割的全是國產全乳膠，所以增值稅按照13%進行計算。由於近月合約是交割接貨，有一部分進項稅可以抵扣，所以最終繳納的增值稅是賣貨交割的銷項稅減去買貨交割的進項稅。
增值稅=（賣出交割結算價-買入交割結算價）x 13%/（1+13%）
制定測算表
瞭解了上述情況之後，我們可以設計一個滬膠跨期套利的測算表，從而來監測是否存在比較不錯的正向跨期套利機會。我們以2018年10月12日為例，來看一下Ru1901和Ru1905合約之間是否存在正向跨期套利機會。
首先，我們可以在Excel文件中做一個“基礎數據表”，就是把各項費用具體的數值放在裡面，便於計算時的公式引用，具體情況如圖所示：
其次，我們還需要做一個“滬膠跨期套利成本測算表”，來計算各項費用以及最終的持倉成本，同時比較一下跨期價差與持倉成本的情況，看一下最終是否存在跨期套利的機會。我利用基礎數據表中的數據和Excel函數，把對應的結果計算如下：
當然，這個表不用大家自己去做了，我已經給大家做好了，在使用的時候，大家只需要更高一下相關數字即可。我主要是想說一下注意事項！
注意事項
1. 數據修改問題。在使用我給大家提供的測算表時，如果需要更改相關數據，不要在測算表裡改動，只需在基礎數據表裡更改即可，因為測算表裡所有的數據都對應著基礎數據表裡的絕對引用，改動基礎數據表裡的數據，測算表會自動顯示計算結果。
2. 交易手續費問題。理論上每個合約開倉價和平倉價是不同的，所以交易手續費是不同的，我們這裡只是利用開倉價的計算結果乘以2得到大體的手續費，和實際手續費會有一點差別。正常計算一個合約的手續費是開倉手續費+平倉手續費，我們這裡直接採取了開倉手續費x2，所以這裡的處理上有一定誤差。
3. 資金成本問題。不同企業的資金成本不同，這裡我們隨便舉例，選用了6%，對於能夠確定資金資金成本的企業可以改為真實資金成本。另外，這裡我們在計算120天的資金成本是，採取了120/360的計算方式，主要是計算方便，真實情況下應該是用120/365來計算。
4. 增值稅問題。我們在這裡使用的是期貨合約收盤價來計算的增值稅，這個其實不準確的，嚴格來說應該是最終兩次交割的結算價進行計算。所以增值稅這裡還是存在一定的誤差，這個成本事先是無法確定的，我們這裡只是測算了個大概。
5. 套利機會問題。我們最終發現15價差大於持倉成本，表面上給出了存在套利機會的結論，但實際上需要注意的是，我們這個持倉成本是最低的，只是測算了交易所部分的成本，還有一些期貨公司收取的成本並沒有測算。所以真實的持倉成本要比我們算出的保守的持倉成本大一些，只有當價差遠大於持倉成本的時候，既可以覆蓋真實持倉成本，又能夠有一定的無風險套利機會時，參與跨期才是比較好的機會。
6. 倉單有效期問題。做跨期套利需要注意倉單的有效期問題，有時候交割接的貨無法進行轉拋，所以導致價差可能遠遠超過持倉成本，例如滬膠的91套利，基本上價差都非常大，遠超過持倉成本，這是因為09合約交割得到的滬膠，最多隻能在11合約進行轉拋，無法跨年到01合約進行轉拋。
7. 升貼水問題。由於不同地區的運輸成本是不一樣的，所以滬膠在交割的時候存在一定的升貼水設置。例如海南貼水210元/噸，雲南貼水480元/噸，最終交割的時候給你的是海南橡膠，那麼你買入的價格就是交割結算價減去貼水的幅度。賣出也是同樣的道理。我們在上面計算的過程中並沒有考慮升貼水問題。
閱讀更多 黑馬傳期 的文章
