邏輯：科技創新大時代是行情的主線條
在2020年年度策略會上，提出我國有望進入一個科技創新的大時代。回過頭來看剛過去的三個多月，我們此前的判斷似乎在不斷地被驗證，即使受疫情影響市場短期波動加大，科技板塊持續強於大盤的走勢卻從未間斷過。站在當前時點，我們依然維持此前的觀點不變，堅信科技創新大時代風格將會延續。這背後的邏輯我們主要總結為以下三點，一是科技企業本身的盈利週期在向上，藍籌白馬和科技股兩者的盈利位置發生了變化；二是在穩增長的政策基調下，貨幣政策易松難緊呵護市場流動性；三是資本市場的制度建設在不斷完善，舉國體制推動科技創新是最大共識。
方向：“五位一體”演繹下的信息革命
近三十年來社會科技的進步是沿著信息技術的發展展開的，他首先發展的是信息技術自身的產業，每一個信息技術子領域都產生了世界級別的大公司。其次是改變人類社會的生活方式，那些洞察先機的人已經為我們構建起了便捷的生活圈。映射到產業鏈上，信息革命有非常清晰的邏輯順序，概而括之即是我們所說的五位一體。首先是通信革命，接著是半導體的進步，其次在快速處理能力基礎上的計算機系統的集成。然後是在此基礎上的應用，比如遊戲、購物、社交、工作等等。最後是在這個過程中間相伴而隨的對新能源的追求。
路徑：科技股行情的特徵在於擴散
我們認為不同於消費白馬為代表的核心資產，科技股行情的主要邏輯在於擴散，這主要是基於以下兩個邏輯：第一，消費白馬為代表的核心資產公司盈利週期向上，很重要的一個邏輯是 “集中度提高”，本質上則是一個存量博弈。而科技創新形成新的供給創造新的需求，這是一個增量市場，會變成一種上下游關係，最終帶動整個產業鏈的變化，所以科技股行情的邏輯本質在於擴散。第二，歷史上看，歷次科技股行情也確實是呈現擴散的特徵。2000 年以來存在三次科技股行情，節奏上基本與 3G、4G 以及 5G 建設週期一一對應，並且隨著通訊技術的不斷升級，資產價格的表現也逐漸由通信行業向電子、計算機、傳媒等行業擴散，清晰的表現出了五位一體依次擴散的特徵。
結論
產業景氣週期向上、疊加各項政策支持，科技股是當前行情的主線條。科技股行情演繹有著明確的方向，我們總結為“五位一體”，即從通信革命、到半導體、到計算機系統、到各類應用，中間相伴相生的是能源革命。在此基礎上，行情會出現擴散的路徑特徵，即從一個行業擴散到更多細分行業，從個別權重股擴散到更多投資標的。展望 2020年，在疫情和新基建影響下，我們預計短期看科技股行情的重點會由2C端轉向更多的2B端。
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