長城證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
通富微電(002156)
核心觀點
事件：公司及子公司2019年收到政府補助合計1.13億元，其中資產相關補助7373.96萬元，收益相關補助3939.07萬元。
封測行業持續受益於半導體全面復甦，公司全年有望扭虧：半導體需求方面，11月全球半導體銷售額366.5億美元，環比增長0.16%，全球與中國的半導體銷售額環比持平，下游需求保持旺盛。半導體代工方面，11月臺積電營收同比增長9.7%，環比增長1.74%，再創歷史新高。臺積電單月營收從今年8月至11月，連續四個月營收超過千億新臺幣，屢創新高。半導體設備出貨方面，11月北美半導體設備出貨額同比增長9.10%，環比增長1.94%。2019年第四季度半導體需求、代工與設備出貨均保持高景氣度，封測行業持續受益半導體需求復甦，公司經營狀況良好，產能與訂單飽滿，2019全年有望扭虧。
AMD7nm新產品搶佔Intel市場份額，打開通富超威蘇州與檳城成長引擎：AMD繼2019年8月推出全球首款7納米核心處理器芯片後，持續搶佔Intel市場份額。通富超威蘇州為第一個為AMD7納米全系列產品提供封測服務的工廠，隨著AMD新產品的市場份額提升，公司控股子公司通富超威蘇州與檳城將持續受益。
長鑫存儲流片進展順利，公司合肥工廠搶先佈局存儲業務：2019年12月9日，長鑫存儲獲得工信部旗下檢測機構的量產良率檢測報告，將生產國產第一代10nm工藝級8GbDDR4內存芯片；一期設計產能每月12萬片晶圓，全部投產後，我國12寸晶圓製造產能增長約20%。公司子公司合肥通富設立於2016年，與合肥“506項目”同步設立，公司持股52%，合肥海恆與合肥產業投資各自持股24%，由公司全面負責業務管理。公司合肥工廠搶先佈局合肥存儲業務，未來將持續受益於長鑫存儲流片放量。
首次推薦，給與“推薦”評級：我們看好AMD新產品市場份額持續提升，以及5G帶來的需求拉動力，預計公司2019年-2021年的歸母淨利潤分別為0.47/4.55/6.47億元，EPS為0.04/0.39/0.56元，對應PE分別約為462X、48X、34X，給與“推薦”評級。
風險提示：AMD產品拓展不及預期；半導體需求增長不及預期。
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