斑馬消費 任建新
營業收入5.87億元、歸母淨利潤-25.86億元，這是艾格拉斯2019年交出的成績單。
2015年，巨龍管業併購遊戲公司艾格拉斯，置出原管業資產達成“類借殼”之後，於2017年收購遊戲推廣公司北京拇指玩和互聯網視頻推廣公司杭州搜影，實現從工業到移動互聯網的變革之路。
不過，北京拇指玩和杭州搜影2018年便未完成業績承諾；到了2019年，因3家主要子公司業績不理想，計提商譽減值28.5-32億元，導致公司虧掉了底褲。
三大業務式微，實際控制人欠公司的債無力償還，艾格拉斯這場失敗的“類借殼”資本遊戲，將如何收場？
毛利率連年大幅下降
3月2日，艾格拉斯（002619.SZ）披露2019年業績快報，公司營業收入5.87億元，同比下降29.19%，歸母淨利潤-25.86億元，同比下降486.15%。
鉅額虧損的原因是，三大併購標的業績不達預期，計提商譽減值28.5-32億元。
截至2019年三季度末，公司商譽36.99億元，主要來自併購艾格拉斯（22.67億元）、北京拇指玩（2.69億元）和杭州搜影（10.63億元）。
此前數年，艾格拉斯也算是中國遊戲行業盈利能力最強的公司之一。2016年-2018年，公司營業收入分別為5.63億元、8.45億元、8.29億元，歸母淨利潤分別為2.14億元、4.14億元、6.70億元。
遊戲行業最艱難的2018年，公司營業收入、扣非淨利潤增長率分別為-1.87%、2.45%，經營活動產生的現金流量淨額下降了41.35%。
2019年Q1開始，公司業績開始下滑，現金流爆降至負值，這一趨勢最終延續全年。
拋開商譽減值，從業務來看，公司業績下滑的原因是：毛利率下降，但各項費用飆升。
2016年-2018年，公司主營業務互聯網和相關服務的毛利率分別為98.71%、87.92%、80.31%；2019年上半年，公司主營業務毛利率73.33%，同比下降了8.50個百分點。
2019年前三季度，公司營業收入下降了4.67%，但銷售費用、管理費用、研發費用分別同比增長了94.31%、38.48%、31.73%，直接影響了主營業務的盈利。
三大業務均不達標
艾格拉斯原名巨龍管業，主營業務為混凝土輸水管道，2011年上市。從上市當年開始，公司就開啟了業績下滑之路。
2011年-2014年，公司營業收入分別為3.45億元、3.08億元、5.05億元、3.76億元，歸母淨利潤分別為5071.23萬元、2398.39萬元、2945.02萬元、696.57萬元。
急需脫困的巨龍管業，恰好遇上了遊戲公司併購重組的黃金時代。
2015年3月，公司通過現金及發行股份的方式，以25億元的對價併購艾格拉斯，增值率1522.63%。
艾格拉斯是一家以MMOPRG類型移動遊戲為主營業務的公司，旗下核心產品包括《英雄戰魂》、《格鬥刀魂》、《英雄戰魂之元素王座》、《空城計》等。
併購當年，艾格拉斯對巨龍管業的業績拉動立竿見影，公司淨利潤破億，增長超過20倍。
2017年是公司的第二個重大轉折。當年，公司一邊置出管業資產，原控股股東巨龍控股接手，一邊完成對北京拇指玩和杭州搜影的收購。
北京拇指玩旗下的“拇指玩”平臺是國內領先的安卓系統移動互聯網手機遊戲下載和推廣平臺；杭州搜影依託“拇指影吧”留存的用戶拓展品牌客戶及影視宣發業務。本質上來講，北京拇指玩和杭州搜影均為流量運營公司。
公司對北京拇指玩的收購對價為3.39億元，增值1609.64%；杭州搜影的收購價格為13.55億元，增值1537.55%。
兩家公司2016年度-2019年度的業績承諾分別為：北京拇指玩2520萬元、3150萬元、4000萬元、4680萬元；杭州搜影10480萬元、12850萬元、16000萬元、16800萬元。
流年不利。完成收購次年，北京拇指玩和杭州搜影便未完成業績承諾，導致公司2018年商譽減值1.19億元。
2019年，北京拇指玩和杭州搜影的業績未見起色。2019年上半年，杭州搜影完成淨利潤僅6610.48萬元，遠低於業績承諾的一半。而此前的業績支柱遊戲子公司艾格拉斯，也出現了業績下滑，最終引發鉅額商譽減值。
類借殼一地雞毛
巨龍管業併購艾格拉斯，因實際控制人並未變更，故不構成借殼上市。但公司的主營業務和核心資產變更為遊戲，可認定為“類借殼”。
公司第一大股東義聚投資，截至目前持股12.07%，背後正是原艾格拉斯實際控制人王雙義；原巨龍管業實際控制人呂仁高家族，通過巨龍文化、巨龍控股及個人持股，合計持有上市公司股份超過義聚投資，仍為公司實際控制人。
不過，2018年8月呂仁高卸任公司董事長後，公司迎來人事大換血，巨龍系悉數退出，只保留了一個董事席位——艾格拉斯系全面上位。
實際控制人呂仁高家族，在上市公司中的存在感，只相當於一個超級投資人了。
不過，從財務角度來看，儘管呂仁高家族通過各種名目減持上市公司股份套現超過10億元，但最終卻沒辦法“全身而退”，反而陷入債務危機。
2017年，艾格拉斯將管業資產轉讓給巨龍控股，對價5.19億元，分期付款。前兩期款項合計2.66億元已按時支付。
第三期2.53億元本應在2018年年中支付。幾度延期後，巨龍控股將付款時間定在了2019年年底。為此，巨龍控股需按6.53%的年化利率，向上市公司支付資金成本。
但是，巨龍控股再度爽約，並在2019年10月對外披露，準備轉讓上市公司控制權來償還欠款。
另外，呂仁高家族控制的上市公司股份，絕大部分處於質押狀態。
何以至此？斑馬消費梳理後發現，呂仁高家族近年投資頻繁，涉足的產業包括房地產、金融、旅遊等，投資標的包括金聯擔保、中廣電器等。
企查查顯示，呂仁高的自身風險29條，全部為股權質押，關聯風險高達492條，以合同糾紛居多；其子呂成浩和呂成傑情況類似，名下均數百條關聯風險。
艾格拉斯現在的掌舵人王雙義，日子也不好過，自己年賺過億的遊戲公司注入到上市公司，身價倍增尚未實現，便接下了一個爛攤子。公司旗下三大業務全面潰退，如何從鉅虧的陰影中走出來？
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