國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
精工鋼構(600496)
邁入快速成長期的民營鋼結構龍頭。公司為我國民營鋼構龍頭，在傳統鋼結構領域規模、技術與品牌優勢突出，近年來裝配式建築業務亦逐步打開市場。2019年Q1-3公司實現營業收入73億元，同比較快增長31%；實現歸母淨利潤3.1億元，同比大幅增長110%，延續較快增長趨勢。公司傳統主業有望受益於鋼結構行業景氣度、集中度持續提升，同時大力開拓EPC及裝配式建築業務打造全新增長點，未來有望展現較好成長性。
鋼結構需求快速增長，行業供需結構改善，鋼構龍頭有望持續受益。近年來政策持續推廣鋼結構建築，加之人工成本不斷上升，促裝配式建築加快發展，鋼結構建築滲透率不斷提升，目前鋼結構市場規模已達6700億元，行業需求較快增長。另一方面，2015年後隨著鋼價大幅波動、營改增以及環保趨嚴，部分中小型鋼構企業利潤不斷壓縮而逐漸退出市場，行業供需結構改善，龍頭市佔率不斷提升，公司作為競爭力突出的民營鋼構龍頭有望持續受益。
大力開拓EPC業務，助力提升產業鏈話語權，改善盈利能力及現金流。近年來政策不斷鼓勵工程總承包（EPC）模式推廣，相對於傳統工程管理模式，EPC可較好協調統一設計及施工，從而達到降低工程造價、縮短建設週期與提高工程質量的效果，為行業發展重要趨勢。公司在EPC領域已佈局多年，已積累大量業務能力與管理經驗，有望通過承接EPC業務由“乙方的乙方”轉換為“乙方的甲方”提升產業鏈地位，改善盈利能力及現金流。目前公司在手EPC訂單近40億元已初具規模，有望成為公司增長全新動力。
綠色集成建築技術體系實力突出，有望受益裝配式建築行業浪潮。公司綠築集成建築體系可提供涵蓋設計、加工、施工安裝及運營維護等裝配式建築全生命週期工程服務，技術實力突出，同時通過裝配式技術合作輸出技術，帶來全新盈利增長點。目前公司已佈局華東、華北及華南三大裝配式建築產業基地輻射範圍廣，全部達產後合計年產能超過1000萬平方米，產能儲備雄厚，未來有望持續受益於裝配式建築快速推廣。
投資建議：我們預測19-21年公司歸母淨利分別為3.5/5.0/6.2億元，EPS分別為0.19/0.28/0.34元（18-21年CAGR為51%），當前股價對應PE分別為15.2/10.6/8.5倍，鑑於公司傳統鋼結構業務有望受益行業景氣度、集中度提升，EPC及裝配式建築業務有望較快拓展，維持“買入”評級。
風險提示：鋼結構行業景氣度下行風險、EPC及裝配式建築業務拓展不及預期風險、鋼材價格波動風險、市場競爭加劇風險等。
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