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本文首發今日頭條，第150篇《價值事務所》深度文章。
A股中今年最紅紅火火的可能要屬浙江龍盛了，有一段時間，《價值事務所》打開各種app，蹦出來的都是浙江龍盛，不到半年，股價從7.71漲至最高26.41，幾乎漲了四倍。更難能可貴的是，即使到了26塊多高價，他當時的市盈率也才20出頭的樣子，引得不少價投熱捧。
然而，還沒高興一會，浙江龍盛的股價就開始掉頭向下，完成半年腰斬的壯舉，現在的市盈率又回到了個位數，市淨率一倍多，大家有沒有心動？？？？
如果說是純粹的價格炒作，炒作過後一地雞毛開始回落，那麼願賭服輸，不至於這麼多人對浙江龍盛耿耿於懷，可奇就奇在，浙江龍盛又確實算一個價值標的，至少染料業的絕對龍頭跑不掉，因此被套住的人，乾脆以“價值投資者”等待價值迴歸扔在那裡當起了股東。
那麼浙江龍盛，到底值不值得持有，是真價值，還是偽白馬？
公司介紹
浙江龍盛，是一家在2003年就上市的老牌化工企業，此前的主營業務為染料，目前業務還包括汽車零配件、房地產、金融投資等，咋一看有些不務正業。
至2018年，公司的主要收入來源已經成了下圖的樣子：
染料是一種有機的化學產品，我國目前是世界染料生產數量、貿易數量和消費數量的第一大國，產量約佔世界總產量的70%。我國染料行業目前高度集中，呈現寡頭競爭的局面，頭部企業擁有
極高的行業定價權，毛利也就自然較高。
龍盛是我國染料行業的絕對龍頭，以2019半年報為例，公司染料業務的毛利達到46.96%，一點也不像是個化工企業。其2018年產量22.2萬噸，佔行業總產量的27.31%。而排名老二的浙江閏土，產量佔20.93%，老三及之後的小弟就根本不是一個梯隊的了，可以直接忽略。
而龍盛自己生產染料的同時，也生產分散染料重要中間體間二苯胺，目前也是中間體行業的龍頭，今年年初“321”響水天嘉宜爆炸事故發生，更是把龍盛送上了宇宙總龍頭的位置。爆炸案的主角江蘇天嘉工廠，擁有間苯二胺產能1.7萬噸，佔整個市場的25%，為行業老二。
爆炸案一發生後，間苯二胺就出現了短缺，市場就只能眼巴巴的看龍盛的臉色行事了。2018年中間體還只佔龍勝營收19.11%，到2019年半年報中，這塊業務營收就佔到了29.59%，且為公司貢獻了30.24%的利潤，十分逼近染料貢獻的33.98%。
不難發現，中間體這塊業務，將成為龍盛日後增長的主力。
介紹完公司的主營業務之後，再結合公司交出的漂亮成績單，看到如此低的估值，大家是不是心裡湧起一陣買買買的衝動？？？？不要著急，重頭戲在後面的財務分析，有些公司是真的很牛逼，卻要自己給自己挖坑，簡直不能更作死。
財務分析
公司上市15年，分紅融資比183.33%，優秀，2018年10派2.5，按現在13左右的股價，股息率也接近2%了，至少跑贏銀行定期存款。
公司的資產負債率逐年上漲，至2018年為57.95%，且幾乎為有息負債，高達51億的短期借款、26億的一年內到期非流動性負債、118.9億長期借款、30.2億應付債券，能籌款的路子都用上了，就差股權質押了，仔細一看，好在只有三股東質押了一點點。
如此高的有息借款，公司財務包袱嚴重，2018年利息支出就高達4.27億，全年扣非淨利37億，佔了11.5%。
公司的營收、淨利在16年陷入低谷後又開始強勁反彈，2018年比去年同期增長了66%，怎麼看怎麼牛逼。為啥公司的營收、淨利會出現起伏，恰恰因為公司身處化工行業，這個行業的原料和商品在大宗商品之中，因此原料和產品價位起伏較大。而公司由於身處行業龍頭，因此總是可以快速走出低谷期，週期性在他身上體現得沒有那麼強。
但是，這麼牛逼的營收和淨利，卻有著屎一樣的經營性現金流。
整個五年下來，公司的經營性現金流就是虧損的，而2018年即使為正，也遠低於利潤，因此，公司的利潤是有水分的 。
我們在前文說過，唯一能和公司進行抗衡的就是浙江閏土，因此，後文的一些數據，我們將以閏土和公司進行對比，首先是毛利方面，可以看出，兩家公司差距不大。而龍勝作為龍頭，是要稍強於閏土的。一個化工行業能拿到近50%的毛利，十分優秀。
但是讓人奇怪的點就在於公司的存貨，作為行業龍頭，龍勝的存貨週轉天數幾乎是閏土的五倍，且還是上漲趨勢，《價值事務所》在之前的很多文章中強調過，存貨如何用來調節利潤，沒看過的朋友建議通過東阿阿膠的鏈接回去學習。
東阿阿膠：
結合前文差到爆炸的經營性現金流，我們更是要懷疑，公司用了存貨來進行利潤調節。
其次，公司每年都有一筆數量不菲的公允價值變動收益及投資收益，使得公司的扣非淨利和淨利根本不在一個檔次上。我們在下圖拉出公司五年的利潤與扣非淨利潤的走勢
總結
龍盛的財務可謂疑點重重，高負債，奇怪的扣非淨利、常年為負的經營性現金流以及高得嚇人的存貨週轉天數。
浙江龍盛，到底是否為價值陷阱？
說明：尊重承諾，文章中已說明的除外，截止文章發出時，價值事務所團隊成員未持有文中所提個股，也與文中所提公司無任何利益關係，所有觀點、結論，均基於公開信息分析研究後得出。
最後，有一點想和大家共勉：散戶要想改變自己的命運，就要不斷的學習成長，不斷尋找優秀的股票，跟著優秀的股票一起成長。
而尋找優秀股票，必然離不開財務分析，但財務分析對很多人而言顯得太艱深了，為此價值事務所的創始人和首席分析師Vive 專門給大家準備了一堂非常簡單，好懂的，純小白也可以跟著看得懂，學得會的財務分析課。課程只有9堂課，每一堂課只需要花幾分鐘學習，你也可以掌握財務分析的技巧，強烈建議大家學習！
從此，你就再也不用怕看不懂個股的財務情況了。
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