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投資評級：買入（維持）
投資要點
1 預計2019Q1業績1.05-1.22億元，同比+210%-260%
公司發佈2019Q1業績預告，預計實現歸母淨利潤1.05-1.22億元，同比+210%-260%。結合公司上月公佈的2018年業績快報，預計2018年歸母淨利潤6.1億，同比+803%，業績持續高增長趨勢逐漸確認。受益於國內油服市場景氣度回升，催生油服與鑽完井設備板塊需求，公司在手訂單充足，帶動鑽完井設備、維修改造及配件銷售業務收入高增長，且訂單毛利率修復高於預期。公司緊抓本輪行業高景氣機遇，業績有望突破上輪週期高點。
2 三大超預期因素正逐步兌現！
公司作為國內壓裂設備龍頭，在國內油服行業迎景氣度拐點的大背景下具備高投資價值。重申我們一直強調的業績三點超預期因素：
①【擴產】公司鑽完井板塊訂單飽滿，但受制於部分零配件採購週期過長，部分訂單交付週期較長。隨著鑽完井設備需求持續火爆，而公司長期與零配件公司保持良好合作關係，我們認為，2019年公司鑽完井設備生產能力將持續提升；另一方面，電驅作業方式正逐漸在海內外被油公司所接受，其功率高、能耗較低等特點是其持續推廣的重要因素。預計高毛利的鑽完精版塊在擴產後繼續為公司貢獻重要業績增量。
②【海外開拓】 2018H1公司國內外收入已平分秋色，下半年又陸續在俄羅斯、中亞、中東等地區獲得設備與服務訂單，海外市場持續突破，帶動公司設備以及服務板塊規模的擴大。而隨著美國頁岩氣產量持續增大，其壓裂車需求也持續釋放，預計傑瑞股份海外開拓也將受益於美國頁岩氣的大規模開發。
③【盈利改善】公司披露2018年鑽完井設備和零配件的毛利率提升優於預期，2019年以上兩個板塊毛利率有望將再上一個臺階，盈利能力持續釋放；而油服等原毛利率較低板塊在行業景氣度持續上升的基礎上也有望持續改善。
3 頁岩氣開採預計進入提速期，國內壓裂設備需求缺口大
國內方面，政策強勁推動油氣保供，三桶油確定性增產。中石油2018年頁岩氣實際產量低於原本目標值，預計在十三五收官節點的2019-2020年，頁岩氣開採步伐將提速，並帶來壓裂設備的持續需求。目前大馬力壓裂車尚存較大缺口，產能等問題導致設備供不應求狀況仍將持續。公司作為全球壓裂設備龍頭，預計仍將持續獲得國企及民營企業的鑽完井設備訂單。
投資建議
國內壓裂設備持續供不應求，公司業績增長具有持續性。我們再次上調對公司的業績預期，預計公司2018-20年營收45.3億、63.8億、75.6億元，歸母淨利潤6.0億、10.3億、14.3億元（原預測為6.0、9.0、12.1億元），對應PE 38、22、16X，維持“買入”評級！
風險提示
油價波動風險；匯率變動風險；市場推廣不及預期
附錄
圖1：國內原油自給化率逐年降低
圖2：國內天然氣自給率也在快速下降
圖3：政策加碼推動行業景氣度持續提升
財務預測表
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東吳機械研究團隊榮譽
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）
南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
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