前幾天有朋友問螺絲釘，經常在網上看到有一個神奇公式。這個神奇公式是什麼呢？
這個神奇公式，本身是一個投資大師喬爾格林布拉特，在他的投資著作中提到過的一個投資策略。
Part.1
這個策略是怎麼來的呢？
我們舉個例子，比如說我們投資一家公司A。這個公司市值是100億，每年的淨利潤是10億。公司B，公司每年淨利潤也是10億，但是公司的市值只有80億。
公司A的盈利收益率，也就是10億／100億＝10%。這個收益還是不錯的，不過公司B的盈利收益率，是10億／80億＝12.5%。假如說這兩個公司，以後每年賺的錢都能保持穩定在10億，那公司B當前就更有吸引力，因為公司B比較便宜。
這是我們在投資公司的時候，經常會用到的第一種投資方法：同樣是賺10億的淨利潤，看看公司的市值誰更低一些。
我們用奶牛舉例，就是兩頭奶牛，年產奶量相同，那我們更喜歡市價低更便宜的奶牛。
除了看看公司的市值，還有一個問題，假如說都是賺10億，但是公司賺到這10個億，需要的資本並不同。
有的公司經營效率非常高、所銷售的產品和服務利潤率非常可觀。可能這個公司只需要50億的資產，就可以產生10億的淨利潤。運作資本的效率非常高。
另一家公司，可能效率就比較低了。可能需要100億的資產，才可以產生10億的淨利潤。運作資本的效率就比較低。
從長期投資的角度，我們更喜歡運作資本效率高的公司。這樣的公司，需要更少的資本就可以產出同樣多的盈利。
用奶牛舉例，相當於我們更喜歡“吃的草少，產出的奶還一樣多”的奶牛。
這就是神奇公式衡量股票的兩個角度。
1.盈利差不多的情況下，找市值低更便宜的公司。
2.盈利差不多的情況下，找資產運營效率更高的公司。
這就是喬爾格林布拉特的選股邏輯，找又便宜又好的股票。
Part.2
神奇公式的選股標準
其實這種“又好又便宜”的選股邏輯，並不難理解。所以很多其他投資大師或者選股策略或者指數基金，也用了類似的方式。
只不過大家在衡量“便宜”和“好”上，用來量化的指標可能不太一樣。
例如比較出名的PB－ROE策略，用ROE做為衡量“好”的標準，用PB做為衡量“便宜”的標準。
例如部分紅利指數，用紅利增速作為“好”的標準，用股息率作為衡量“便宜”的標準。
那神奇公式用的什麼指標呢？
神奇公式用的指標不太常見。
用ROC指標來衡量好，用EY指標來衡量便宜。
ROC＝息稅前利潤／（淨運營資本＋固定資產）
淨運營資本可以近似看成是“應收＋預付＋存貨－應付”。
這個指標衡量的就是不考慮稅收情況下，公司運作資本的能力和效率。
EY＝息稅前利潤／企業價值
這個有點類似於盈利收益率的概念，只不過排除了稅收等因素的影響。
ROC＋EY這個組合，從原理上類似“淨資產收益率＋盈利收益率”的組合，只不過神奇公式做了一些財務上的處理。
其實從投資收益效果上，螺絲釘覺得，幾種又好又便宜策略都還不錯。雖然採用指標會有一些區別，但實際上差別沒有特別的大。比如說最近5年，採用PB－ROE策略的基金，收益實際也不弱於神奇公式。
大部分“又好又便宜”理念的指數，長期收益都還不錯。是值得考慮的指數。
Part.3
神奇公式指數
因為神奇公式的指標是比較確定透明的，所以它也被開發成了指數。只不過指數的名稱不能叫“神奇公式”這麼誇張的名字了。
指數名字叫做“價值回報”，代碼是930949。
這個指數選股策略是這樣的，
1.把成分股按照ROC從高到低排名
2.把成分股按照EY從高到低排名
3.兩個排名相加，取綜合排名最高的前80，等權重配置。
這樣就選好了符合神奇公式理念的股票。
指數長期收益還是不錯的。從2005年底1000點開始，到9月份點數是11000點左右，也就是上漲了11倍。
這是這個指數的走勢。從指數收益的角度，居於絕大部分指數的前列。
我們看一下這個指數的歷史市盈率和市淨率走勢。
歷史市盈率的話，中位數大約是14倍左右。最低約5倍市盈率，出現在2008年金融危機的時候。不過這個估值有點太極端了，跟當時市場也有關係，未來比較難復現。13-14年的時候最低市盈率大約是9倍左右。最高約38倍市盈率，出現在2007年牛市。平時大部分時間裡在12-18市盈率之間.
歷史市淨率，中位數大約是2.6倍左右。最低1.5倍，出現在05年熊市和08年金融危機的時候。最高8.8倍，出現在2007年牛市。平時大部分時間裡在2.2-3.3倍市淨率之間。
截止到2018年9月17日，神奇公式指數的市盈率大約是9.4倍，市淨率大約是1.8倍。跟自身歷史估值比較，處於較低區域。
Part.4
偏中盤價值股為主的指數
從投資風格來看，神奇公式指數，也就是價值回報指數的成分股，比較偏向於中盤股，成分股規模平均在100-200億左右，也就是中證500指數這個區間多一些。
不過相比500指數的估值來說，神奇公式因為選擇了便宜的股票，市盈率和市淨率都要低不少。定位中盤股的偏價值類的指數，這就是神奇公式指數目前的特點。這也是目前估值最低檔的中盤股指數之一。
不過最近兩年，大盤股收益不錯，但是中盤股整體收益一般。所有的中盤股指數，不管是什麼策略，都在熊市下跌趨勢下下跌比較多。所以不能指望神奇公式走出獨立行情。其實它跟中證500相關性還是比較大的。不過長期收益比500指數要好。
神奇公式目前還沒有指數基金產品。
之前先鋒基金髮了兩個基於神奇公式的基金（此先鋒基金不是我們平時說的美國的先鋒領航公司哦，是完全不同的兩個公司），先鋒聚元和先鋒聚利。不過這兩個並不是指數基金，是混合基金。所以投資起來還是不太放心。
後面也有基金公司推出了基於神奇公式的指數基金，例如中郵基金公司就有相關產品很快上市。
我們通常不會投資剛上市的基金，從基金上市到建倉完成，還得需要一段時間。所以目前暫時是觀望神奇公式的指數基金啦。等相關指數基金上市後再看看追蹤情況。
Part.5
總結
“又好又便宜”這個策略，在A股的超額收益還是比較明顯的。
之前就有PB－ROE這種又好又便宜的策略，相對300指數取得了不錯的超額收益。現在神奇公式也很快有指數基金，作為一箇中盤股為主的指數基金，估值上相對其他中盤股指數還是挺有優勢的，長期收益比500指數要好一些。
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