2019年12月25日，最新一屆新財富最佳分析師榜單揭曉。他們由來自海內外700餘家機構，管理資產規模合計超60萬億的機構投資者投票選出。
新財富整理了30個研究領域第一名團隊的代表作品，以及他們對各自研究領域2020年的投資展望，攜手中國最強投研智囊團，共同奉上2020投資寶典。
郭磊、張靜靜、周君芝、盛旭、賀驍束等
宏觀經濟廣發證券研究小組
郭磊：首席分析師，博士，畢業於北京大學。目前在北京大學、華中科技大學擔任金融學碩士導師。曾在方正證券、申銀萬國、浙商證券擔任宏觀分析師。9年證券行業研究經驗。2014年新財富宏觀經濟第三名（團隊成員），2017-2019年第一名。
本年度代表作：《三季度已大概率是名義增長短期底部》、《穩增長政策的四個想象空間》、《消費類資產定價背後的宏觀鑰匙》、《見山仍是山：如何更全面地認識消費》、《峰迴，路轉》
研究領域評述：企業盈利會伴隨庫存週期同步回升
2019年經濟下行主要源於出口和固定資產投資同時承壓，出口基本零增長，固定資產投資降至明顯偏低的5.2%。隨著2020年房地產投資轉頭往下，固定資產投資有進一步失衡的壓力，預計政策將推動基建修復以平衡投資端，穩貨幣寬財政將會是政策導向。在此背景下，處於庫存底部的製造業可能會出現一輪補庫存。基建修復和製造業補庫存將是宏觀面的兩個主要線索。企業盈利會伴隨庫存週期同步回升，股票市場可能會從2019年的估值驅動變為2020年的盈利驅動，收益率空間小於2019年，但資產表現線索將較2019年更為均衡。
荀玉根、姚佩、鍾青、李影等
策略研究海通證券研究小組
荀玉根：海通證券研究所副所長、首席策略分析師，博士，註冊國際投資分析師。2017年新財富最佳港股策略分析師第三名，2013、2014年新財富策略研究第三名，2015年第二名，2016-2019年第一名。
本年度代表作：《佈局良機》、《小心溜車》、《牛市有三個階段》、《現在類似2005年》、《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投資策略》
研究領域評述：牛市大格局沒變，主升浪徐徐展開
牛市大格局沒變。2019年2440點=2005年998點。牛市三個階段，孕育期、爆發期、泡沫期，2440點-3288點-2733點是孕育期，類似2005年下半年，進二退一。
牛市主升浪徐徐展開。借鑑歷史，2733點是牛市3浪起點，主升浪初期折返跑後開始向上，後續動力是2020年上市公司淨利潤同比回升至15%，資產配置轉向股市帶來萬億增量資金。
堅定信心。春季行情階段，低估值、高股息的銀行地產及有彈性的券商佔優，著眼2020年，利潤增速更快的科技和券商板塊更好。
張繼強、蘆哲、張亮等
固定收益研究華泰證券研究小組
張繼強：畢業於復旦大學，現任華泰證券研究所副所長、固定收益研究首席分析師，2004-2018年曾任職於中金公司。2006年新財富債券研究第三名（團隊成員），2007年第一名（團隊成員）；2008、2012年固定收益研究第二名（團隊成員），2010、2011年第一名（團隊成員），2013年第三名，2014年第五名，2015、2016年第二名，2017、2019年第一名。
本年度代表作：《意猶未盡，騎牛搵馬》、《勝負手已決，合於利而動》、《債券盈利模式的新變化》、《如何用一張圖輔助轉債擇券？》、《從債務平滑方案看隱性債務化解》
研究領域評述：超長端利率債有一定配置價值
2020年是宏觀關鍵之年，多重因素交織之下“穩字當頭”，政策和資金面的重要性不亞於傳統基本面。
2020年利率債預計延續震盪市格局，理財淨值化改造等醞釀長期波動風險。利率絕對水平的判斷重於節奏判斷，十年國債順暢突破3.0%還需要契機，達到3.3-3.45%具備配置價值。攤餘成本法債基集中建倉導致三年期政金債存在擁擠交易。超長端利率債受益於保費開門紅、票息和息差水平較高，有一定配置價值。信用債以挖掘結構性機會為主，城投債仍沿著隱性債務置換的邏輯尋找機會，規避非標融資佔比高主體；房地產政策轉為雙向調控，地產公司資產流動性好，短久期頭部地產債性價比較高。轉債方面，需要從2019年的“閉著眼睛買”轉為“瞪大眼睛 捏著鼻子買”，轉債本身估值已經不便宜，對股市未來表現有一定透支，轉債市場可能表現出“弱 強”的特徵。
劉富兵、殷明、葉爾樂、林志朋、段偉良
金融工程國盛證券研究小組
劉富兵：上海交通大學金融工程博士，國盛證券研究所副所長、金融工程首席分析師。從業經驗12年，2008-2017曾分別任國泰君安證券研究所所長助理、國金證券研究所研究員。2012年新財富金融工程第三名（團隊成員），2013年第三名，2014-2017、2019年第一名。
本年度代表作：《多因子系列之二：Alpha因子高維度與非線性問題，基於Lasso的收益預測模型》、《多因子系列之四：對價值因子的改進與思考》、《多因子系列之六：尋找財務數據中的alpha信息》、《多因子系列之七：對成長的分解及多維度尋找成長因子》、《優選行業的底倉配置策略分析》
研究領域評述：股票市場的跨年行情或已開啟
從大類資產視角，我們更看好股票市場表現，股票市場的跨年行情或已開啟，滬深300未來一年的預期回報在20%左右；從風格視角看，未來A股市場盈利驅動將佔主導，在此背景下，動量與質量具備長期配置價值；短期看，小市值、價值、質量因子由於離散度升高，後續將表現出色；從行業視角，我們更看好處於估值低位的地產與券商以及被動去庫存週期下的週期板塊。2020年傳統的低頻多因子選股將獲得較好表現。以中證500為代表的中盤已經連續3年表現不佳，目前的估值也處於歷史低位，2020大概率有不錯的表現。
馬鯤鵬等
銀行申萬宏源證券研究小組
馬鯤鵬：現任申萬宏源證券研究所所長助理、金融地產研究部負責人、金融行業首席分析師。11年賣方研究工作經驗，曾供職於招商證券、國金證券等機構。2015、2018新財富銀行業三名，2016、2017年第二名，2019年第一名。
本年度代表作：《LPR還是DR007？-貸款利率並軌後基礎利率錨的探討》、《從社融底到經濟底，寬信用成效演繹進行時——19年社融預測及對經濟底的前瞻判斷》、《金融機構負債格局漸變——從上半年的資金蓄水池貨幣基金到下半年的銀行存款》、《平安銀行（000001）深度：平安特色的對公業務新模式》、《興業銀行（601166）深度：對公業務投行化和輕資本化的佼佼者》、《南京銀行（601009）深度：進可攻退可守，低估值與高股息兼備》、《光大銀行（601818）深度：韜光養晦，謀機發力，上調評級至買入》、《常熟銀行（601128）深度：十年磨一劍，服務小微的標杆性銀行》
研究領域評述：看好郵儲銀行，大家對它的認識不夠
銀行分兩類，一類是2019年很好的，2020年能繼續好，還有一類是2019年一般，2020年能變好的，當然我們要確定2020年它確實能變好。第一類裡有幾個代表，招商銀行、寧波銀行、平安銀行、常熟銀行。第二類主要代表有郵儲銀行，大家對它的認識不夠，我們也非常看好。
大範圍框定後再逐步縮小範圍，這取決於大家的風險偏好，或者說對於確定性的追求程度有多高。如果確定性的追求程度較高，推薦比如招商銀行、平安銀行、寧波銀行這樣的組合；如果願意去承受一定的不確定性波動，願意選擇現在有一些爭議但明年爭議可能變小的公司，就可以稍微激進一些，選擇平安銀行，我建議也可以加上郵儲銀行，後面的組合中放招行可以，如果要加上估值不那麼匹配的標的，就是郵儲銀行。我們更推薦的是港股，因為更便宜。
孫婷、何婷等
非銀行金融海通證券研究小組
孫婷：11年證券研究經驗，2008-2014年曾任職於申萬宏源證券，現任職於海通證券。2015年新財富非銀行金融第二名，2017-2019年第一名。
本年度代表作：《故行九萬里，則風斯在下矣——“保險十年”系列之一》、《以史為鑑，可知興替——“保險十年”系列之二》、《兵無常勢，水無常形——“保險十年”系列之三》、《達爾摩斯之劍？還是永動機？——券商行業槓桿專題報告》、《好風憑藉力，送我上青雲——“券商十年”覆盤報告》
研究領域評述：保險關注開門紅，券商難有獨立行情
保險行業，資產端負債端邊際改善。1）長端利率窄幅震盪，經濟預期改善，通脹高企，利率趨勢下行的可能性不大。2）關注開門紅。年金險吸引力顯著提升，開門紅有望超預期，從而帶動2020年代理人增員和nbv（賬面淨值）顯著改善。3）內含價值穩定增長15%-20%，估值極低。
券商行業目前 PB為1.6倍，估值中性偏高。槓桿和ROE短期提升難度較大，難有獨立行情。政策方向積極，在市場上漲時有望取得超額收益。公司推薦低估值優質龍頭券商。
樂加棟、郭鎮等
房地產廣發證券研究小組
樂加棟：復旦大學經濟學碩士，2013年加入廣發證券擔任首席分析師，十年房地產研究經驗。2012年新財富房地產行業第二名（團隊成員），2014、2015年第三名，2016年第二名，2017-2019年第一名。
本年度代表作：《房企規模增長效率研究——尋找巨人之路》、《房地產稅立法先行，國際比較冷靜分析》、《提效率，補短板，正當其時》、《旭輝控股集團：可售資源充足保障規模增長，多元化拿地能力提升》、《中國海外發展：篤行四十載，匠心鑄未來》
研究領域評述：頭部地產公司的管理紅利逐步顯現
從2017年進入新的房地產調控節奏後，房企的阿爾法越來越明顯，2020年這個趨勢還會延續。目前房地產因城施策，週期窄幅波動，頭部地產公司的管理紅利逐步顯現出來，優秀的公司跟行業平均水平差距越來越大，2020年對於地產的投資而言，管理紅利是一條很重要的主線。像萬科、保利等擁有融資、管理優勢的企業，未來會有很強的估值修復預期。房地產行業的核心資產其實一直是處在一個被低估的位置，這應該會被修正。至於有投資價值的房地產公司具有哪些特質，從財務指標上來看的話，最有效的是有息負債撬動銷售規模的能力，就是你借一塊錢的有息負債能夠帶來多少的回報，行業平均的水平是不到100%，Top30龍頭企業的比例是160%，最優秀的公司超過300%。未來金融資源供應趨緊的環境之下，利用原有的金融資源來產生盈利水平就至關重要，這個指標可以衡量出哪些公司是優質長跑者。
陳佳、餘昌、姚雪梅、李秋燕等
農林牧漁長江證券研究小組
陳佳：現任長江證券農林牧漁行業首席分析師，從事行業研究8年，其中從事農林牧漁行業研究6年。2016年新財富農林牧漁第三名，2017-2019年第一名。
本年度代表作：《迎接養殖大年——農林牧漁行業2019年度策略報告》、《生豬養殖專題系列報告之三：覆盤牧原股份，龍頭有望邁向巨頭》、《養殖公司專題系列之傲農生物：快速發展的養殖新貴》、《長江消費丨護城河研究系列之農業篇：技術優勢及專業化管理為企業崛起關鍵》、《長江消費比較研究系列之六：牧原股份VS史密斯菲爾德》
研究領域評述：中國養殖業進入三高時代
養殖行業已經進入了三高時代：高壁壘、高投入、高回報。防疫能力是篩選優質企業的最核心要素。中國生豬養殖行業趨勢將顯著不同於歐美。養殖業話語權大幅提升，超過下游的屠宰，且優質企業競爭優勢顯著擴大，超額利潤增加。看好中國優秀養殖企業。
徐佳熹、孫媛媛、趙壘、杜向陽等
醫藥生物興業證券研究小組
徐佳熹：畢業於復旦大學，現任興業證券董事總經理、研究院院長助理、大健康與消費研究中心總經理、醫藥首席分析師。2011年加入興業證券，兼任深創投醫藥行業首席專家，上海市青年崗位能手。2013年新財富醫藥生物第五名（團隊成員），2014年第一名（團隊成員），2015年第三名，2016-2019年第一名。
本年度代表作：《崛起和失落——從美國仿製藥企業興衰看中外藥企的估值差異和競爭策略》、《擁抱醫藥領域“核心資產”——外資流入對中國醫藥股的影響》、《興證醫藥證券研究報告：CRO、CDMO的產業趨勢和投資策略》、《黃金十年，誰執牛耳——醫療器械行業深度研究報告》、《伴隨診斷深度報告：迎百億藍海市場，伴隨診斷大有可為》
研究領域評述：2020醫藥仍有結構性行情
醫藥行業正在經歷“三醫聯動”的深刻變革，研發、支付、市場準入端的新政策體制正在形成，未來創新藥品、創新醫療器械、醫藥消費品、醫療服務會成為應對控費降價衝擊的主要賽道，頭部公司也將會在研發立項、臨床、註冊、生產質控、市場準入、學術推廣多方面打造全流程的競爭力。展望2020，醫藥在2019年牛市的基礎上仍將有結構性行情，核心資產依然是理想的配置型賽道，細分領域（如器械、服務和創新藥）的小龍頭有望展現出高成長彈性，部分傳統藥企在研發和BD上的轉型也值得期待。
許興軍、王璐、餘高等
電子廣發證券研究小組
許興軍：首席分析師，碩士，畢業於浙江大學。8年證券行業研究經驗。2015年新財富電子行業第三名，2016年第二名，2017-2019年第一名。
本年度代表作：《電子行業2019年度投資策略：創新延續，產業東移，堅守龍頭，佈局未來》、《電子行業2019中期投資策略：佈局硬科技，尋找確定性產業趨勢》、《匯頂科技（603160.SH）：引領屏下光學指紋浪潮，未來佈局成長新空間》、《鵬鼎控股（002938.SZ）：持續成長的全球領先PCB龍頭》、《半導體行業國產替代系列報告：國產替代序幕起，迎來最佳投資機會》
研究領域評述：電子板塊有望全產業鏈復甦回暖
建議電子行業2020年整體把握兩條主線。其一，從景氣度角度來看，伴隨5G商用和覆蓋面擴大，新一輪智能手機換機週期開啟，終端創新加速，行業有望從2019年的局部高景氣(基站建設拉動的PCB板塊、TWS耳機等)升級為全產業鏈的復甦回暖，在受益明確的消費電子板塊（射頻、光學、可穿戴等）之外，週期品中的面板和LED板塊也有望迎來反轉。其二，從結構性角度來看，半導體領域的自主可控已成為全社會共識，國產替代進程由原先的政府推動升級為產業鏈自發驅動，國內IC設計、製造、封測、設備和材料企業全面迎來歷史性發展機遇期，不僅替代空間廣闊，並且具備短期業績彈性。
曠實、朱可夫等
傳播與文化廣發證券研究小組
曠實：首席分析師，碩士，畢業於北京大學。曾在中銀國際擔任傳媒行業、社服行業分析師。9年證券行業研究經驗。2014年新財富社會服務業第五名，2015年第三名，2018、2019傳播與文化第一名。
本年度代表作：《遊戲行業：行業“三維度”縱深發展，雲遊戲或催動渠道側變革》、《遊戲行業：手遊流量運營興於渠道迭代，未來將走向精細化、智能化、全球化》、《營銷傳播行業：歷史回眸與展望：不同經濟週期下的廣告產業變遷》、《美團點評：從Groupon、Yelp發展歷程解析美團點評到店業務成長路徑》、《動畫電影專題：回眸與展望，視野與空間》
研究領域評述：5G技術創新週期成板塊核心驅動因子
回顧過去4年，2016-2017年行業下跌反映需求端紅利消失和技術逼近創新末期；2018年下跌反映監管趨嚴；2019年以來的上漲則是超跌後伴隨ROE回升的小幅修復。2020年板塊核心驅動因子切換為5G技術創新週期。當前估值下，看好2020年傳媒互聯網行業的“盈利能力修復 5G新技術週期溢價”驅動的估值提升。5G新浪潮與細分賽道優質資產的估值提升，為明確的兩條主線，景氣度向上子行業可放寬選股標準，給予更高的估值彈性。堅定看好遊戲、視頻（移動端&大屏）、在線教育、廣告營銷、體育、電影院線、大眾出版等細分子行業。
董廣陽、方振等
食品飲料華創證券研究小組
董廣陽：華創證券研究所所長、食品飲料首席分析師，上海財經大學經濟學碩士，11年食品飲料行業研究經驗，曾任職於瑞銀證券、招商證券，為多家大型食品飲料企業和創投企業提供行業顧問諮詢。2010年新財富食品飲料第三名（團隊成員），2012年第五名（團隊成員），2013年第三名，2014年第二名，2015-2017、2019年第一名。
本年度代表作：《醬香型白酒行業深度研究報告：沉雲拂水長風起，醬香揚帆正當時》、《日本消費品龍頭深度調研報告他山之石系列：啤酒、乳製品、調味品、方便麵、速凍等》、《食品飲料行業國際比較研究系列之二：再看日本，物換星移幾度秋，幾家歡喜幾家愁》、《食品飲料行業國際研究專題系列之一：在迷霧中穿行_90年代日本食品飲料的變與不變》、《食品飲料行業2019年度投資策略：無關晴雨，守望價值》
研究領域評述：行穩致遠，剩者為王
白酒行業，下半場行穩致遠，週期弱化，穩健收益。行業短期看，在2020年經濟環境下，內在增長動力確實弱化，但中高端酒的需求穩定性更高，尤其一線酒增長路徑清晰，更有望平滑週期性，酒企2020年經營規劃凸顯理性，預期即使增速放緩，估值回調空間非常有限，建議堅守。二線酒業績波動略大，股價波動也略大，但企業經營管理能力強，應緊密關注估值回調區間，在增速放緩確認後積極選擇低估值加倉，今世緣、古井、順鑫、汾酒、洋河、口子窖都值得緊盯機會。
大眾消費品方面，強供應鏈，剩者為王。必選消費需求保持穩健，龍頭份額提升，供應鏈管理能力是長期制勝因素，關注餐飲產業變革下的機遇，核心看好速凍食品及複合調味料兩條核心賽道，積極配置業績改善估值較低龍頭，堅守細分行業穩健成長標的。
羅立波、劉芷君、代川、王珂等
機械廣發證券研究小組
羅立波：首席分析師，博士，畢業於清華大學。9年證券行業研究經驗。2012年新財富機械行業第三名（團隊成員），2017年第三名，2016、2018年第二名，2019年第一名。
本年度代表作：《廣發機械“傳道”系列之八：或許我們正在經歷一輪超級景氣週期》、《檢測認證服務行業專題報告（三）：高牆之下，虛實之間——第三方檢測認證茁壯成長》、《廣發機械“傳道”系列之六：週期不敏感企業的成長之路》、《廣發機械“解惑”系列之四：金融數據與工程機械的關係如何？》、《機械設備行業：全球視野下的高端裝備需求和競爭格局》
研究領域評述：機械設備迎來此輪復甦的第四年
2020年，機械設備行業將迎來此輪復甦的第四年。隨著需求升至更高水平，收入增速或將放緩，而企業的利潤增長，更多依賴於產品創新、份額擴張、利潤率提升。從兩大領域來看，首先，工程機械、油服裝備等呈現漸入佳境的狀態，龍頭企業的內在競爭力將有更充分的體現，其典型如：大型挖掘機市場的國產品牌崛起、電驅和大馬力壓裂設備的應用、高端液壓零部件的突破。其次，自動化裝備經歷前期的需求回落後，隨著下游的3C、汽車等利潤好轉，有望企穩回升，而結構上的亮點更值得關注，包括鋰電設備在全球市場的擴張、半導體設備的首臺套突破、異質結等光伏新技術運用、大功率激光器件等。只要牢牢把握產業升級的裝備需求，提煉核心競爭力，機械龍頭公司將走得更穩更遠。
張樂、閆俊剛、劉智琪、鄧崇靜等
汽車和汽車零部件廣發證券研究小組
張樂：首席分析師，碩士，畢業於華中科技大學、暨南大學。5年半汽車產業工作經歷，9年證券行業研究經驗。2014年新財富汽車和汽車零部件第五名，2015年第四名，2016-2019年第一名。
本年度代表作：《汽車行業：心無旁騖做主業，重卡股有望迎來價值重估》、《如何看待當下汽車政策：不會簡單照搬歷史，溫和政策更合時宜》、《汽車行業2019年度策略：至暗即至明，2019年將迎未來三年最好佈局期》、《汽車行業：從庫存週期看目前乘用車所處階段》、《中國乘用車行業驅動技術趨勢研判：行業2023年後或迎電動化平價，看好48V輕混技術率先爆發》
研究領域評述：乘用車盈利能力有望改善，重卡穩定性提高
2020年乘用車在需求復甦、庫存改善背景下利潤有望恢復。購置稅優惠政策帶來的2016-2017年需求透支負面影響2018-2019年需求，均值迴歸角度而言，較低基數為2020、2021年增長提供向上空間，中性偏樂觀假設下，預計2020年乘用車終端同比增長5%-10%。目前乘用車總庫存水平合理略高，國五庫存佔比基本合理，2020年龍頭車企有望迎庫存週期、需求週期共振，盈利能力有望改善，但這一輪復甦與2012年有所不同，投資要選擇具有性價比的標的。
本輪週期重卡穩定性提高原因是經歷大起大落後企業經營理念趨於保守，保有量不再過剩，預計2020年重卡銷量同比增長5%-10%。全面治理超載短期對2019年銷量影響偏負面，但2020年相對基數就低，而行業持續規範化長期是實質性利好，單車運力下降或提升重卡銷量中樞15%-20%；2020年是國三車淘汰100萬輛收官之年，對物流車有積極影響。重卡行業長期的阿爾法在於產品升級提速，單價和淨利潤率有較大彈性。2020年重卡股有望迎來戴維斯雙擊。
劉章明、馬松、孫海洋等
批零和社會服務業天風證券研究小組
劉章明：畢業於上海交通大學，現任天風證券研究所副所長、商貿零售行業首席分析師，曾任職於申萬宏源證券、安信證券。2014年新財富批發和零售貿易第四名，2015第三名，2016、2017年第二名，2019年批零和社會服務業第一名。
本年度代表作：《東瀛問美：日本化妝品產業探究》、《永輝超市：業績低點疊加組織架構調整落地，聚焦雲超迎接新一輪成長》、《只有消費升級？換種方式看化妝品“平替”和國潮崛起》、《覆盤美國酒流通巨頭南方酒業看華致酒行發展空間》、《餐飲行業：中國會出現Sysco嗎？》
研究領域評述：消費者加速去中心化，精準零售商業時代到來
如何展望批零跟社服行業在2020年的投資趨勢？智能手機高速迭代，社交\\支付\\消費場景\\信息獲取\\融合一體，我們已從品牌中心化的深度分銷時代全面轉向消費者加速去中心化的精準零售商業時代。首先，消費者獲取信息的平臺和內容形式在快速去中心化，平臺從博客到微博到微信到音頻繫到視頻系，內容形式從圖文到漫畫到音頻到短視頻到直播，平臺和內容快速迭代，同時基於關注的信息獲取模式導致用戶流量池迅速分散；其次，消費者的消費購買行為在快速去中心化，消費時間7x24h、消費場景線上線下新零售、消費商品全品類全品牌、消費支付現金拉卡拉網銀移動支付，消費行為的人、貨、場在快速去中心化；再次，消費者基於關注的信息獲取模式和消費購買過程均在智能手機實現，催生出基於消費者品效合一的市場需求，品牌方在進行新媒體營銷投放的同時需要關注銷售的實際效果，品牌方在進行市場銷售的同時也是在做品牌宣傳，品效合一的市場需求倒逼品牌方的品牌部和市場部開始重合。
去中心化疊加品效合一的市場需求推動生態服務商高速發展，目前我們只發現兩家生態服務商上市公司，一個是對應品效合一市場需求的壹網壹創，一個是對應去中心化新媒體營銷的天下秀（借殼ST慧球已過會）。大量品牌方已經擯棄傳媒媒介而轉向新媒體營銷，矩陣式投放需求巨大，天下秀作為中國最大新媒體營銷集團業務量暴漲；與此同時，品牌方關注流量池加速分散後的品效合一，具備全鏈路品牌運營能力的壹網壹創市場空間廣闊。這是目前我們觀測到的最具成長性的細分市場，也是多行業交叉複合後的產業，務必關注新經濟。
管泉森、徐春、孫珊等
家電長江證券研究小組
管泉森：家電行業首席分析師；復旦大學世界經濟學學士、國際經濟與貿易學碩士。2016-2018年新財富家電第一名（團隊成員），2019年第一名。
本年度代表作：《長江消費丨護城河研究系列之家電篇：難以企及的產業鏈一體化》、《週期過往，皆為序章》、《家用中央空調龍頭，讓成長更純粹》、《乘工程渠道東風，廚電龍頭正煥第二春》、《疾風知勁草——家電行業2019年中期投資策略》
研究領域評述：優選白電和廚電行業龍頭
家電行業在過去13年中11度跑贏大盤，有著非常好的勝率，但如果將股價變動拆分為業績和估值，就可以發現過去估值中樞趨勢下行，板塊主要賺的是業績的錢，業績的高增長則主要受益於持續擴張的地產週期疊加補貼政策週期。我們認為家電板塊後續將步入投資新階段，主要特徵就是一方面板塊業績增速或有所放緩，但仍可實現確定性增長；另一方面，隨著投資者結構持續變化，板塊估值有望持續上行；綜合影響下，我們相信家電板塊後續仍將有不錯的表現。
2020年，在基數壓力放緩和地產竣工改善背景下，家電行業景氣度有望環比改善，行業龍頭業績確定性優勢依舊，疊加估值提升預期，我們建議優選白電和廚電行業龍頭，向確定性要溢價。
國際比較來看，中國家電企業淨利率水平、業績增速、ROE、股息率都明顯高於海外可比標的，並且還有著極為優異的資產質地和現金流表現，因此綜合性價比非常突出。目前很多家電藍籌的北上資金持股比例已經趕超國內公募基金，外資的定價權在持續強化。
鄔博華、馬軍、張垚等
新能源和電力設備長江證券研究小組
鄔博華：畢業於中國人民銀行研究生部（碩士）、清華大學（本科），先後任職於通聯支付、上海航運產業基金，現任長江證券研究所副總經理、新能源和電力設備行業首席分析師。2017年新財富電力、煤氣及水等公用事業第三名，2014年電力設備與新能源第二名，2015年第三名，2016-2018年第一名，2019年新能源和電力設備第一名。
本年度代表作：《新市場，老對手；中國芯，再進擊——從消費電池看國內電池龍頭競爭力》、《政策定調，景氣為錨——電力設備新能源行業2019年度中期投資策略》、《海外起，整線出，設備王者再啟程》、《拾級而上，順勢而為》、《大國重器，時代之光》
研究領域評述：應戰略性投資電新板塊
分領域看，由於政策調整疊加車市寒冬，2019年國內新能源車產銷不理想，但是產業鏈龍頭公司通過份額提升和開拓海外，盈利情況好於預期。2020年我們可以看到海外頭部車企所屬全新電動車平臺支撐的車型週期開始啟動，國內政策也大概率轉暖，助力行業需求同步復甦，產業鏈迎來系統性投資機會。
2020年國內光伏裝機需求將顯著放量，海外市場受益於成本降低和政策週期也將維持成長性，全球需求超預期概率較大；在政策、投資等積極因素驅動下，2020年風電裝機有望創歷史新高。結合市場預期和估值水平，看好光伏和風電板塊龍頭。
電網公司資本開支2019年有所下滑，但是在電力物聯網方向投資增加明顯，2020年有望開啟全面建設，網內公司充分受益。
周海晨、王立平、屠亦婷、丁智豔等
輕工和紡織服裝申萬宏源證券研究小組
周海晨：ASU-SNAI EMBA，華東師範大學世界經濟碩士，現任申萬宏源證券研究所副總經理，13年行業研究經驗。輕工業政策專家委員會委員，上海市青年拔尖人才，上海市青年金融人才。2014年新財富家電行業第五名，2017軍工行業第四名（團隊成員），2018年第三名，2008年造紙印刷第三名，2009年第二名，2010-2013年第一名，2014年輕工造紙第二名，2015-2018年第一名，2019年輕工和紡織服裝第一名，新財富白金分析師。
本年度代表作：《行業持續整合，靜待盈利反轉——2019年輕工製造行業投資策略》、《波動皆週期，關注新變化——2019年造紙行業投資策略》、《中順潔柔（002511）深度：消費品護城河穩固，具備向上盈利彈性》、《歐派家居（603833）深度：王者風範打造全方位競爭優勢》、《金屬包裝深度報告：從百倍牛股波爾，看國內金屬包裝發展前景——競爭格局優化，議價權提升，驅動戴維斯雙擊》
研究領域評述：輕工馬太效應顯現，紡服看好化妝品
輕工方面，可長期關注競爭格局，馬太效應體現，細分龍頭集中度提升；關注進入壁壘，競爭格局及龍頭護城河優勢。輕工消費領域，已建立護城河優勢的龍頭企業，內生增長趨勢確定，現金流穩定。成品家居行業仍處於品牌整合的初級階段，龍頭仍有渠道擴充的空間；行業競爭格局更優，價值鏈主要集中在工廠生產端，規模效應顯現。定製家居行業關注新模式成熟程度，及零售能力打造。包裝行業競爭格局改善，行業洗牌集中度提升，龍頭市場份額與話語權提升，如金屬兩片罐、紙包裝。造紙行業可長期關注龍頭上游纖維原料端佈局優勢。
紡織服裝方面，看好符合年輕潮流消費的化妝品、運動服飾以及電商服務行業。化妝品領域，90、95後成消費主力，對化妝品接受度顯著提升。同時新媒體營銷火熱，行業有望繼續高景氣。運動服飾行業，運動風潮的熱度繼續升溫以及“全民健身”持續推進，運動服飾仍將是極佳賽道。電商服務行業，社交電商時代，精細化運營已成品牌力打造的重要手段，看好代運營服務商以“成熟品牌體系 多元渠道 大數據”模式，助力傳統品牌線上格局重塑。
馮福章、張傲、餘平等
國防軍工安信證券研究小組
馮福章：北京科技大學博士，現任安信證券研究所副所長、軍工行業首席分析師。2007年進入證券行業，2017年加盟安信證券，12年來一直從事機械和軍工行業研究。2014-2019年新財富軍工第一名。
本年度代表作：《2019年度行業投資策略：陽和啟蟄》、《船舶行業深度：軍船訂單2019年較高增長確定性大，民船處在長週期底部現逐步回暖》、《民參軍是2019年軍工彈性所在》、《軍工信息化：2019年存在較大業績、估值彈性，長期在於信息化、國產化和更新換代》、《航空發動機：國之重器、國產化勢在必行》
研究領域評述：看好第一季度的軍工行情
展望2020年，我們認為軍工配置時機已經到來，看好2020年尤其是一季度的軍工行情。從基本面角度，行業未來兩年仍保持較高景氣度，預計行業增長仍有20%左右，業績增長確定性相對較高，並具有比較優勢。從估值角度，目前軍工板塊對應2019年整體估值37倍，且內部估值分化，不少標的對應2020年的估值只有20多倍且增速在20%甚至30%以上，有業績的主機廠對應2020年估值30多倍。配置上建議重點關注主機廠，這是彈性方向，和2019年情況不一樣。此外，部分低估值的元器件、新材料、信息化及優質民參軍等方向也有較大空間。
鄧勇、劉威、朱軍軍、劉海榮、張翠翠、孫維容等
化工海通證券研究小組
鄧勇：海通證券研究所副所長，石油化工行業首席分析師。2002年開始從事化工行業研究。2011年新財富石油化工第三名，2012、2013、2018年第二名，2014-2017年第一名，2019年化工第一名。
本年度代表作：《週期股估值方法探討：理論與市場的結合》、《我國能源行業面臨的挑戰及對策建議》、《氫能源產業鏈有望加快發展》、《油氣體制改革加快推進》、《中國石化：立足煉油銷售優勢，煉化一體化提高附加值——與埃克森美孚對比分析》
研究領域評述：低估值背景下，關注有增長的子板塊
在行業估值處於低位的背景下，關注有業績增量的子板塊或公司。目前行業有三低，其一是估值低，石化板塊PB（LF）估值1.03倍，處於2005年以來底部區域。2005年以來，石化行業PB最低為0.97倍，最高為9.35倍。二是庫存低。我們所跟蹤的48種化工品中，其中30種產品的庫存處於2016年以來的中位數以下。三是基金持倉低。根據基金2019年三季報，基金對石化板塊持倉比例僅0.27%，持倉比例位於2005年以來底部區域。在這個背景下，有增量的子板塊值得重點關注，例如油服、民營煉化、輪胎、減水劑。
風險上需要提示的是，原油價格大幅波動；化工行業景氣度回落；化工產品價格或價差下滑；新建項目進展不及預期。
胡又文、呂偉、徐文傑、凌晨、陳冠呈、曹佩等
計算機安信證券研究小組
胡又文：牛津大學金融經濟學碩士。2010年加入安信證券研究中心，現任研究中心總經理。2014-2019年新財富計算機第一名。
本年度代表作：《雲計算：中國IT產業國產化的突破口》、《計算機行業深度分析：國產軟件大閱兵》、《計算機行業深度分析 5G AI：鴻蒙初闢，智聯萬物》、《計算機行業深度分析 VR/AR：5G AI的“殺手級”應用》、《醫療信息化：行業報告總起篇：水大魚大，精彩無限》、《計算機：自動駕駛：百年汽車產業的“iPhone”時刻》、《計算機行業深度分析：華為的AI野望-任正非心中真正的大產業》
研究領域評述：華為穩，則中國強
5G引領下一個科技大時代，中國有望彎道超車。這一輪5G大週期與上一輪3G週期的相同點，是科技創新 國家意志。不同點是上一輪的國家意志是“互聯網 ”，這一輪的國家意志是自主可控。華為已經成為中國科技產業的扛旗者，也是A股TMT板塊的晴雨表。華為穩，則中國強！
5G時代十大預測：1）萬物智聯，終端將從標準化走向多元化、碎片化，新型智能終端量級將是智能手機的10倍以上；2）中國5G的建設和應用規模引領全球，國產供應鏈佔有率大幅提升；3）華為將取代蘋果，成為5G時代的主導者；4）雲、邊、端的計算與數據資源的再平衡將會刺激IT基礎設施新一輪大規模建設；5）人均流量將增長10倍，8k高清視頻普及；6）軟件向雲而生，雲計算全新的商業模式和商業機會層出不窮；7）語音交互、圖像交互、視頻交互等AI技術大規模使用；8）L3以上高級別自動駕駛技術將快速普及，智能汽車將成為5G最重要新型終端；9）AR/VR崛起，沉浸式媒體/內容井噴，AR/VR 雲遊戲=大型交互遊戲；10）中國將出現萬億美元市值的公司。
郭鵬、邱長偉、許潔等
環保廣發證券研究小組
郭鵬：總監，首席分析師，畢業於華中科技大學。多年環保、燃氣、電力等公用事業研究經驗，8年證券行業研究經驗。2014年新財富煤炭開採第一名（團隊成員），2015-2019年環保第一名。
本年度代表作：《華電國際（600027.SH）：高彈性火電龍頭，業績觸底靜待盈利回升》、《燃氣Ⅱ行業：消費高增長供需略緊，看好城燃商業績釋放》、《環保行業年報總結及投資策略：業績增速拐點或將至，優質公司率先估值修復》、《垃圾分類專題研究（二）：垃圾分類加速推進，固廢產業鏈持續高景氣》、《富春環保：“固廢 熱電”模式先行者，區域整合 產能釋放推動盈利回升》
研究領域評述：環保板塊的業績增速底部正出現
整體看，從2019年第三季度開始，環保板塊出現了很多積極的情況，業績增速有明顯的改善，現金流回流加速，企業的中長期貸款融資增速大幅提升，可以看到過去兩年以來政策不斷加大對民營企業的融資扶持力度，在上市公司的報表上，第三季度也明顯可以看到企業的中長期貸款大幅增長。我們預計，從2019年三季度開始的逐季改善的趨勢會延續到未來3個季度，甚至更長時間，環保板塊的業績增速底部在2019年第四季度會出現。
環保產業相對比較簡單，它的需求來自於居民需求和工業生產，我國又擁有全世界最大的人口規模和相對最大的工業體系，所以環保行業肯定會出大市值的公司。
劉曉寧、葉旭晨、王璐、高蕾等
電力、煤氣及水等公用事業申萬宏源證券研究小組
劉曉寧：申萬宏源證券研究所副總經理、能源環保及材料業研究部總監、首席分析師。2009年加入申萬宏源證券，主要研究覆蓋公用事業、煤炭、新能源、石油天然氣等行業。2016、2017年新財富石油化工行業第三名（團隊成員），2012、2013年煤炭開採第三名，2014年第五名，2019年能源開採行業第五名（團隊成員），2015-2019年電力、煤氣及水等公用事業第一名。
本年度代表作：《華能水電(600025)深度報告：供需改善疊加上游投產，盈利能力逐步回升》、《內蒙華電（600863）深度報告：資產優化疊加供需改善，盈利有望持續回升》、《蒙華鐵路暨華中地區電力供需深度報告：供需格局向好疊加蒙華鐵路投產在即，華中區域火電公司迎來配置時點》、《長源電力深度：區域供需好轉 蒙華推動煤價下跌，業績彈性顯著》、《韶能股份公司深度：水電業績修復，生物質、環保紙成長可期》
研究領域評述：火電業績繼續改善，水電有望估值、業績雙升
火電領域，預計2020年全國用電需求增速延續區域分化格局，全國火電利用小時整體小幅回升，中西部省份供需格局好於東部沿海。煤炭供給逐步釋放，煤價有望進一步下行，火電板塊業績繼續改善。電價方面，引入“基準 浮動”後，區域供需格局對電價的影響會進一步擴大，中西部電力供需趨緊的省份電價變化趨勢好於沿海省份機組。同時，當前煤電市場化比例較高的省份電價下行壓力相對較小。我們認為2020年火電企業盈利迎來改善，電價風險落地後建議配置供需格局向好的區域火電龍頭。
水電領域，我國大型水電項目具備全球稀缺性，高股息、穩定收益，估值水平低於海外可比標的。未來3年大型水電項目有望迎來最後一輪投產高峰，隨著利率不斷下行，水電板塊有望迎來估值和業績的雙升。
閻貴成、武超則、雷鳴等
通信中信建投證券研究小組
閻貴成：畢業於北京大學，在中國移動工作7年多，2016年開始從事通信行業證券研究工作，現任中信建投證券通信行業首席分析師。2019年新財富通信第一名。
本年度代表作：《2019年通信行業投資策略報告：從“鉅變”到“聚變”，新技術融合重塑通信行業四大趨勢》、《新基建系列報告之二：5G應用之首，物聯網》、《新基建系列報告之一：看多5G，從設備到應用》、《新基建系列報告之三：5G應用前瞻，雲VRAR、車聯網、無人機》、《和而泰（002402.SZ）：智能控制器有望高增長，射頻芯片軍民融合，佈局5G》
研究領域評述：2020通信行業三大方向，5G、雲計算、物聯網
2020年通信行業可重點關注三大方向：一是5G，包括基建、手機與應用，雖然後兩者可能將獲得更多市場關注，但基建仍有機會，包括主設備、光模塊、運營商，整體或呈現結構性投資機會；二是雲計算，隨著雲廠商“庫存”消化，5G與家寬“雙千兆”發展，北美及中國雲基礎設施的投資將回暖，建議首先重視光模塊，其次是交換機、服務器等ICT設備及IDC公司，雲計算可能是板塊性投資機會，邊緣計算也值得重視；三是物聯網，5G具有“高速率、低時延、大連接、高可靠”特性，其中多數特性指向物聯網，其中我們認為最需要重視的是車聯網/自動駕駛、泛在電力物聯網/5G專網，包括通信模組、車載終端、路測設備RSU、泛在電力物聯網產業鏈等，物聯網可能仍偏主題性投資。
楊濤、夏天、何亞軒、程龍戈
建築和工程國盛證券研究小組
夏天：復旦大學本科和碩士，2010年起先後就職於中信證券、安信證券、中泰證券，現任職於國盛證券。2013-2015年新財富最佳分析師建築和工程行業第一名（團隊成員），2016-2019年第一名。
本年度代表作：《從分析盈利到分析資產：一個全新的建築股估值體系》、《基建對沖預期提升，政策工具如何選擇？》、《中設集團：換一個視角定價，FCFF模型詳解設計龍頭被低估》、《信用風險拐點已現，板塊迎來修復行情》、《建築股破淨安全邊際有多少？》
研究領域評述：選擇具有絕對價值的低估龍頭
受益於專項債總量擴張、結構優化、用法創新，以及較為寬鬆的貨幣和信貸環境，我們預計2020年基建投資增長會有所加快，尤其是上半年會更明顯一些；房地產政策難以更緊；製造業投資有望改善。2020年建築板塊站低起點開局，不論是政策刺激還是基本面改善都有望促板塊迎來估值修復。考慮到把握政策博弈的難度，選擇具有絕對價值的低估龍頭個股是一個更優的策略。
從中長期看，不論是房地產還是基建，高增速時期都註定將過去，而著眼更長期的角度考慮，一方面看好建築工業化大趨勢，看好鋼結構製造和EPC龍頭及裝配式裝修發展趨勢；另一方面，存量建築規模只會越來越大，建議關注服務於存量建築市場的物業服務與資產管理、養護租賃等領域成長股。
沈濤、安鵬、郭敏、宋煒等
能源開採廣發證券研究小組
沈濤：執行董事、首席分析師，畢業於對外經濟貿易大學。曾供職於中銀國際證券研究所，12年證券行業研究經驗。2015年新財富環保行業第一名（團隊成員），2019年批零和社會服務業第四名（團隊成員），2012年煤炭開採第五名，2013年第四名，2014-2018年第一名，2019年能源開採第一名。
本年度代表作：《煤炭行業債券專題報告之一：從煤炭集團看行業財務報表修復》、《煤炭行業2019年策略報告——2019年：新平衡、新估值》、《淮北礦業深度報告——華東煤焦龍頭盈利能力突出，估值優勢明顯》、《煤炭行業深度報告——被忽視的高現金流和低估值》、《煤炭行業2019年中期策略報告——供給持續偏緊，穩定性能否提升估值？》
研究領域評述：龍頭公司韌性較強
2019年以來煤價整體下降，但煤炭企業盈利保持小幅增長，表明多數公司盈利受市場價格波動影響並不大。未來3年煤炭供需基本平衡略寬鬆，煤價或小幅下跌至535-570元/噸的中位水平，但龍頭公司由於資源好、成本較低、長期協議佔比高，業績穩健性強。而和海外主流能源公司相比，國內煤炭龍頭公司經營效率高，盈利能力強，估值折價程度也更高。2019年以來，煤炭行業關注度較低，但煤價下跌行業的現金流盈利表明行業龍頭公司的韌性較強，以神華為代表的公司PB已降至1倍左右的水平，處於歷史最底部，未來板塊估值有望提升。建議重點關注中國神華、陝西煤業、兗州煤業、潞安環能等行業白馬龍頭。
龔裡、張曉雲、王品輝、王春環、吉理、孫修遠
交通運輸倉儲興業證券研究小組
龔裡：北京大學經濟學碩士。2010-2012年在興業證券任交通運輸行業分析師，2013-2014年在中國人保資產任研究員，2015年加入興業證券任交通運輸研究團隊負責人。2015-2019年新財富交通運輸倉儲第一名。
本年度代表作：《白雲機場深度報告：億級樞紐牛回頭，白雲揚帆龍見真》、《韻達股份：快遞新龍頭，精細化管控鑄就成本和品質優勢》、《航運業2018年度投資策略：關注油運市場復甦》、《上海機場深度報告:高處仍水闊——十年覆盤及展望》、《招商公路深度：兼具成長性和穩健性，公司治理優秀》
研究領域評述：結構性的變化 週期性波動，交運投資兩大主線邏輯
這幾年交通運輸板塊的主要邏輯有兩個，一是結構性的變化，二是週期性的變化。中國是交通運輸大國，高速鐵路、高速公路、港口和快遞行業從總量上都成為了全球第一，但從質量上還沒有。市值角度看，交通運輸各細分子行業，中國企業還沒有成為全球第一的。機場行業是典型的從數量型增長走向質量型增長的案例，儘管樞紐機場旅客吞吐量進入低增長階段，但機場的商業價值在加速挖掘，驅動了盈利的較快增長。行業集中度提升、消費升級驅動商業變現能力增強，這一在未來交通運輸行業裡將持續存在。另一主線是週期性的，隨著經濟週期的波動，交通運輸行業裡強週期的航空和航運，這幾年在有的基礎上體現為比較大的型的波動，從供給端和需求端看，2020年強週期的板塊景氣回升的概率較大。
範超、張佩、李金寶等
非金屬類建材長江證券研究小組
範超：上海財經大學經濟學碩士，2011年進入長江證券研究所。2014年新財富非金屬類建材第五名，2016、2017年第三名，2018、2019年第一名。
本年度代表作：《迷霧中的光——建材行業2019年投資策略》、《週期中攫取成長的價值——建材行業2019年中期策略報告》、《建材行業掙什麼錢？》、《地產鏈看建材：分化與迴歸》、《進擊的水泥》
研究領域評述：水泥穩中求進，B端家裝建材確定性增長，玻纖行業底部確認
水泥穩中求進。信用環境趨緊決定快週轉模式依舊是開發商首選，2020年地產韌性仍在，疊加基建穩增長加碼，我們看好東部水泥股基本面穩中有增，更重要的是穩定性溢價逐步為市場認可，外資助力下，水泥股龍頭估值有望進一步修復。
我們判斷B端家裝建材2020年具備確定性增長的機會，源於竣工回升、精裝比例提升和行業加速集中三重乘數效應，重點關注格局最優同時打開新增長空間的北新建材、直銷模式構築壁壘的堅朗五金、功能性差異特徵更強的三棵樹和東方雨虹。
玻纖行業底部確認，2020年大概率進入景氣回升階段，2021年進入彈性釋放階段，當前仍是較好的配置時點。
王鶴濤、肖勇、葉如禎等
金屬和金屬新材料長江證券研究小組
王鶴濤：南開大學經濟學學士、復旦大學經濟學碩士。9年鋼鐵行業研究經驗。現任長江證券研究所副總經理、鋼鐵行業首席分析師，分管大週期團隊及科技團隊。2012-2015年新財富鋼鐵第一名（團隊成員），2016-2018年第一名，2019年金屬和金屬新材料第一名，新財富白金分析師。
本年度代表作：《以蠡測海——向風險要收益，以週期抗週期》、《以蠡測海第2篇——論所謂“復甦”下的週期配置》、《剩者為王——不能再用傳統週期的眼光看龍頭》、《規矩與規律之4——淡化找，重新定義本輪週期》、《雙“成”記——從成長與成本看週期二十年覆盤》
研究領域評述：淡化週期、立足產業尋找優質頭部公司
週期扁平化導致產業從“低高”向“高低”過渡，傳統框架下的投資機會把握側重自上而下，重總量宏觀層面波動紅利，當前陸續轉為淡化週期、立足產業尋找優質頭部公司。
金屬與金屬新材料領域，2020年週期與成長並舉，關注基本金屬的底部反彈與能源金屬的底部反轉。
能源金屬領域，新能源汽車處於由“消費驅動”的新週期的起點，隨著國內市場的邊際回暖疊加海外市場的拐點放量，戰略看好能源金屬板塊的投資機會。
基本金屬領域，製造鏈景氣築底，在產業鏈整體低庫存低產能的背景下，階段性預期改善易觸發盈利修復，底部彈性應予以關注。而PPI趨勢性築底企穩，或致估值不再受抑制。
黑色金屬領域，地產鏈景氣居高位，仍具下行風險，而潛在供給投放仍需跟蹤，整體格局偏弱。
貴金屬領域，金價長牛格局不變，美國衰退趨勢仍將延續，降息週期年內重啟將致美實際利率進一步下行，但鑑於長短端利率下行幅度有限，金價漲幅超2019年仍待進一步催化。
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