中金公司發佈投資研究報告，評級: 中性(NEUTRAL)。
大族激光(002008)
3Q19業績符合我們預期
大族激光公佈3Q19業績：1-3Q19公司實現營業收入69.4億元，同比下降19.8%；歸母淨利潤為6.0億元，同比下降63.8%，對應每股盈利0.56元。單季度來看，3Q19公司收入為22.1億元，同比下降37.7%，歸母淨利潤2.2億元，同比下降65.4%，扣非歸母淨利潤1.8億元，同比下降70.8%，符合此前的業績預告。
3Q19毛利率環比改善。3Q19公司收入同比降幅擴大，主要由於A客戶設備採購放緩，延遲至四季度確認收入；3Q19公司毛利率為34.2%，同比下降2.3pct，環比提升3.8pct，環比改善主要得益於以光源為代表的原材料價格下降，以及公司整體業務結構改善。
期間費用率上升，經營現金流大幅改善。受到收入規模下降影響，3Q19公司期間費用率合計同比上升9.8pct，其中銷售/管理/研發費用率分別同比增加3.9/1.7/4.6pct至12.3%/6.5%/11.2%，財務費用率下降0.5pct至-2.0%；3Q19公司淨利率同比下降8.0pct至10.0%；但3Q19公司經營活動現金流同比轉正，大幅淨流入8.3億元，主要由於銷售回款情況良好同時應收票據結算增加。
發展趨勢
消費電子需求回暖，4Q19盈利有望大幅改善。公司披露全年業績預期為7.73億元至9.45億元，隱含4Q19淨利潤1.73~3.45億元，在4Q18低基數上同比增長180~450%，主要由於：1)A客戶部分訂單延遲至四季度交付，2)消費電子需求復甦帶來PCB及面板設備同比增長加速，3)產品結構改善帶來利潤率同比提升。
2020年A客戶技術創新、工藝升級帶來設備採購增長。2019年由於行業下游需求較為疲弱，公司淨利潤料將出現大幅下滑；但2020年消費電子行業需求復甦以及A客戶的技術創新帶來激光加工設備採購量增長值得關注，我們保守預期，2020年A客戶設備採購有望回升至2018年的水平，IT業務收入規模將回到30億元以上。
盈利預測與估值
考慮到2020年行業需求改善，我們分別下調2019年/上調2020年每股盈利預測10.7%/4.5%至0.74/1.43元。公司當前股價對應2019/20年51.3/26.5倍P/E，維持中性評級。考慮到盈利預測調整及估值切換至2020年，我們上調公司目標價17%到40.00元，對應2019/20年54/28倍P/E，對比當前股價有5.7%的上行空間。
風險
下游客戶資本開支不及預期。
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