前幾天磚頭君分析過銳科激光，打鐵趁熱，又趕緊看了看大族激光。
大族激光，亞洲最大的激光加工裝備製造企業，所以理所當然也是國內最大的。先來看組數據：
去年業績大爆發，營收同比增長66.12%，扣非淨利潤同比增長129.36%，但是到了2018年，業績增長勢頭戛然而止。
根據剛披露的三季報，營收增長為負，同比增速為-2.9%，而扣非淨利潤同比增長-7.71%。與此同時，應收賬款卻同比增長了42%，所以經營活動現金流量情況很差。財報的其他方面問題不大，還是老樣子。
擺這些數據不是想說明大族激光差，而是想要弄明白為什麼業績為何會如此？
大族激光現在主要有三項業務：激光及自動化配套設備、PCB及自動化配套設備、LED設備及產品，很顯然，就是賣設備的企業。其中激光加工設備佔營收的比重為80%左右，PCB設備佔了10%的樣子，目前為止，激光加工仍是大族激光收入的主要來源，它的產品銷售絕大部分是國內市場。
大族激光的下游就是製造業企業，激光技術在近些年已經較為成熟，運用到製造業有很大的優勢，大族激光業績增長的邏輯就是傳統制造業的轉型升級，說好聽點就是製造業轉向高端製造。
製造業升級就需要更換設備，於是很多企業在這個過程中就需要向大族激光進行採購。全世界最牛的光纖激光器廠商是IPG，而國內企業中是銳科激光，他們與大族激光有較大的不同。
IPG和銳科激光是大族激光的上游，其生產的激光器是大族激光的核心元器件之一，大族做的是集成，不僅僅只有激光器。可能就有人想問，為何這兩家企業不乾脆也做集成？磚頭君覺得這個問題就如英特爾為什麼不做電腦一樣，集成沒那麼容易，別真的以為就是拼接就完事了。
不可否認，激光器是大族激光產品的核心部件之一，但是大族激光又不能自主開發。根據其2017的年報，第一大供應商的採購額是12.5億，佔採購總額的24.39%，但是沒公佈名字。磚頭君經過多方打聽，確認了這家供應商就是IPG。
很多人會認為，激光器是核心零部件之一，大族激光就不具有核心技術，以後IPG要是卡大族激光的路，大族激光毫無還手之力，聽起來很有道理，實則沒有道理。
沒有人願意斷自己的財路，首先，大族激光在國內的行業地位很高，很多廠商認可大族的產品，對下游有客戶粘度，IPG也需要傍著大族激光，不然激光器賣給誰？再者，激光國產化現如今已經是趨勢，根據銳科激光招股說明書的數據，大族激光直到2017年仍是沒有采購銳科激光的激光器，但是不能否認的，銳科激光的高功率激光器不斷在取得突破。
很多人不認可國產替代，磚頭君並不否認，現如今很多產業確實沒法完全代替進口的，但是不代表所有的行業都不能如此。就激光器而言，磚頭君認為激光國產化需要的是時間窗口，而且並不會太遠。因此擔心激光器被上游卡脖子，沒什麼必要，但是上游確實有一定的議價能力。做生意講究的是一個商業平衡，全世界也不只有IPG一家公司做激光器，不用太過擔心。
說了這麼多，磚頭君其實想表達的是大族激光有自己的核心技術，每年的研發投入也挺高，佔營收的比例在8%左右。我們最需要關注的反而是下游的需求，也就是廠商的需求。
激光行業具有明顯的週期性，其產品更新換代慢，廠商完成升級後也不可能一年換一次設備。2017年是一個大的年份，中國製造業升級的市場是很大的，，但是這需要一個過程，大族激光的營收體量現如今已經很大，往後的增速磚頭君認為會比較慢。
從三季報的財務數據來看，應收賬款在營收不增長的情況下大幅上漲，本身就說明了一定的問題。大族激光尚且如此，更別說國內的其他激光集成設備商。
總的來說，磚頭君關於大族激光的看法主要有四點：
1、上游零部件的獲取不是問題，他們和大族激光是一條繩上的螞蚱。
2、下游客戶對大族激光認可度高，源於其研發的大力投入，產品質量好。
3、大族激光的下游是製造業企業，而不是直面消費者，因此和製造業一樣，具有一定的週期性，在分析大族的時候一定不能忽略這個因素。
4、除激光加工設備以外的業務在行業內優勢不如激光業務的突出，但是PCB業務的機械鑽孔機很不錯。若是對激光設備以外的業務抱有期待，建議想辦法認識下大族內部的人，跟蹤業務開展情況。我們在現實生活中實在接觸不到這類產品，難以把握真實的情況。
隨著“中國製造2025”的逐步實施，製造業的升級是大勢所趨，一方面是政府的推動，同時也是市場的選擇。因此，大族激光未來的市場很大，但是同時認為未來增速會放緩，這兩者並不矛盾，像2017那樣的大年份不會常有。
注：
1、文中闡述的觀點及案例，僅用於研究探討，不作買賣推薦股票的依據。
2、撰寫此文，既是愛好，也是自己的知識梳理。歡迎各位專業人士前來糾錯斧正，也歡迎各位讀者留言交流。
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