兴业证券发布投资研究报告，评级: 买入。
长春高新(000661)
鼻喷流感疫苗获批， 产品优势鲜明。 不同于目前国内已上市的流感疫苗， 以病毒裂解疫苗、 病毒亚单位疫苗与病毒灭活疫苗为主， 且需要注射给药， 百克生物的冻干鼻喷流感减毒活疫苗， 采用基因重组技术， 通过冷适应（ca）流感病毒供体株与野生型（wt）流感病毒重组制备而成，经鼻喷雾给药。与传统的灭活疫苗相比，减毒活病毒疫苗具有模拟天然感染的优点，可诱导局部中和抗体、细胞免疫应答和更持久的保护作用， 同时采用鼻腔喷雾给药方式接种，使用方便，易于大规模免疫， 且可避免因局部注射而产生的不良反应。 该疫苗为三价流感疫苗， 可有效预防引起流感季节性流行的四种常见流感病毒中的三种， 分别为 A 型 H3N2、 A 型 H1N1， 及 B 型 Victoria 系（BV）。目前同类产品仅海外上市的阿斯利康 FluMist（四价）。 双盲 RCT 临床研究MI-CP111， 对比了 FluMist（三价） 与赛诺菲巴斯德的注射型流感疫苗在2004-2005 流感季针对 5 岁以下儿童患者的疗效及安全性， 结果显示， 相比于阳性对照组， FluMist 可降低 44.5%（95% CI: 22.4%-60.6%） 的流感样病例。
流感预防市场潜力巨大， 鼻喷流感疫苗销售峰值有望破 5 亿。 根据一项对全球 32 个流感疫苗接种随机对照队列中未接种疫苗人群的流感罹患率统计，有症状流感在成年人中的罹患率为 4.4%（95% CI： 3.0-6.3%）； 所有流感（包括无症状感染）在成年人中的罹患率为 10.7% (95% CI： 4.5-23.2%)。 一项系统综述纳入了 1998-2008 年国内文献中的 2 项 RCT 和 11 项队列研究，显示流感疫苗对我国 18-59 岁成人流感样病例的预防效果为 47%（95% CI: 25%-63%）； 而在儿童中， 一项国内研究显示， 2011-2012 年度三价流感灭活疫苗对 36-59 月龄及 6-35 月龄的保护效果分别为 58.2%和 49.5%。 因此流感疫苗是流感预防的有效手段。 但由于每季引起流感季节性流行的病毒亚型有所不同， 且流感疫苗在接种后每个月效果约下降 2%-5%， 因此流感疫苗需要每年接种。 然而根据我国流感疫苗批签发数量进行推算， 我国流感疫苗接种率仍相对较低。 随着公众的健康意识日益增强， 流感疫苗的接种率有望持续提升。若假设鼻喷流感疫苗出厂价为 180 元/支， 中国 3-17 岁儿童及青少年约为23,385 万人（第六次人口普查数据）， 假设渗透率为 1.5%， 对应批签发 351万支， 则销售峰值约为 6.31 亿元。
盈利预测与评级： 金赛药业受生长激素水针持续快速增长，新产品长效生长激素、重组促卵泡素等逐步放量驱动； 百克生物受新产品鼻喷流感疫苗上市后快速放量拉动， 公司整体经营趋势有望逐步向上。 我们调整盈利预测，预计 2019-2021 年 EPS 分别为 8.42 元、 13.86 元、 18.17 元， 对应 3 月 2 日收盘价 PE 分别为 58、 35、 27 倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 主力品种销售低于预期；新品上量低于预期。
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