大家都知道A股的第一高价格是贵州茅台，但对于第二高价股可能不太清楚，

利润不断增长

下图是长春高新上市以来的利润图，大家可以看到自2008年以来利润快速增长，可以说是公司的利润增长，带来了公司股价的飞升。同样的问题，是什么原因使得公司的利润能够保持快速增长呢？

发展历程

2007-2014 年创新回报期：2005年国内独家生长激素水针上市，粉针水针前期市场教育推广逐见成效，2007 年公司收购疫苗孙公司迈丰生物，2008 年水痘减毒疫苗、狂犬疫苗上市，疫苗快速放量，制药业务进入了稳定成长期，长春房地产也开始复苏，公司创新得到回报；第三阶段（2015-pre）创新带动二次成长： 2014年公司全球独家创新剂型 PEG 修饰长效基因人重组生长激素上市，能够有效的降低给药频率减少患者痛苦提高用药黏性，目前长效处于四期临床试验阶段，四期临床试验完成后经过学术推广该产品有望带动公司业绩继续增长。

赛道与产品

长春高新主营生长激素的金赛药业是核心盈利来源，盈利贡献近 75%。 金赛药业是我国重组人生长激素的开创者和引领者，是亚洲第一支水针剂和全球唯一长效针剂生产者，历史上金赛呈现出极强的成长性和盈利能力。下图是重组人生生长激素的毛利率，可以看到在90%左右，非常高。高毛利率的背后，是技术与创新。

赛道优异。近几年中国生长激素市场呈现高速增长态势。数据显示，国内样本医院生长激素市场规模从 2007 年的 3648 万元上升到 2018 年的 5.04 亿元，年复合增长率为 27%。2018 年生长激素国内市场规模约为 40 亿元， 同比增长49%，2019 年销售增长或延续40%左右的增速。生长激素正处在高速增长通道，叠加考虑生长激素使用的连贯性等因素，预计未来几年将继续保持高增长态势。

创新驱动技术壁垒

为什么重组人生长激素具有如此高的毛利率，常识告诉我们是深厚的壁垒，尤其是技术。

金赛药业是我国生长激素领域的龙头企业。公司的生长激素产品线最全、新适应症开拓最迅速、研发技术领先，且三代长效针剂由金赛药业独创，目前国内仅其一家上市，未来将取代水针剂成为公司的支柱产品，将持续保持在国内生长激素领域的龙头地位。

金赛药业经过多年积累，已建设成国内最大的生长激素销售网络。全国销售生长激素的医院中，金赛药业覆盖数量占比 54%。全国独家销售生长激素的医院中，金赛药业覆盖数量高达70%。

公司竞争优势明显。国内生长激素的主要生产厂商金赛药业、安科生物和联合赛尔。凭借优秀的产品梯队、市场化的销售体系、合适的市场策略，金赛药业市场占比从2007年的30.2%提升至 2019 年 Q3 的 72.54%，成为国内市场规模最大的生长激素企业。

张顺聪（执业编号：A0600619040001）编辑整理。本内容中任何内容仅供参考，不作买卖建议，据此操作，风险自担！

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