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據黑鷹光伏不完全統計，2020年至今，13家光伏企業公佈了21個產能擴張方案，總投資額達721億元。在這份擴產企業名單中，一個沉寂多年的光伏老兵引起了筆者的注意，它就是億晶光電。
億晶光電成立於2003年，在2011年末通過借殼海通集團登陸A股，併成為中國第一家在上海A股上市的純太陽能電池組件生產企業。
縱觀其發展史，光伏業務已經從起初的硅棒、切片延伸到電池片、組件、光伏電站，形成了完整的產業鏈。如今其晶棒/硅錠生長、硅片加工、電池製造業務主要是為公司自身的太陽能電池組件生產配套，公司的業務競爭領域主要為太陽能電池組件市場及光伏電站業務市場。
如今這樣一傢俱有十七年曆史的光伏老兵卻面臨諸多壓力和風險。首先截止1月8日，億晶光電累計收到多名投資者對公司提起的合計1163起民事訴訟案件材料，訴訟金額累計1.21億元。據億晶光電公告，其2019年全年預計虧損2.1億元-2.7億元，扣非後預計仍虧損1.8億元-2.4億元。
另據筆者統計，在2016年-2019年這四年中，在億晶光電“在建工程”中都沒有一個新投建的光伏項目，其“在建工程”大多隻是產線/升級改造項目。
此次，億晶光電卻在一日間連發三條產業擴張公告，規劃總產能為7GW，分別為3GW單晶硅棒硅片項目、1.5GW高效單晶電池項目和2.5GW高效單晶組件項目，三個項目總投資額約為19.2億元。
其投資策略轉變之快，決心之大，在同量級的競爭對手中極為少見。它憑是為什麼？
我們知道，在資本市場存活超過十年的光伏企業屈指可數。這赤裸裸展現了光伏市場之莫測、殘酷與無情。2020年正是億晶光電登陸資本市場的第十個年頭，在光伏商業發展史上，每個企業的功過成敗都有它的研究價值。本文旨在通過分析其經營數據、資本數據、戰略動作等，分析其選擇此時重金進擊光伏背後的邏輯及實力。
再戰江湖
在1月21日晚間，億晶光電連發了12條公告，其中三條為投建項目公告，涉及單晶硅棒硅片、電池、組件這一光伏中端產業鏈條，規劃總產能為7GW，分別為3GW單晶硅棒硅片項目、1.5GW高效單晶電池項目和2.5GW高效單晶組件項目，三個項目總投資額約為19.2億元。
據黑鷹光伏瞭解，在2016年-2019年這四年中，在億晶光電“在建工程”中都沒有一個新投建的光伏項目，其“在建工程”大多隻是產線/升級改造項目。
據財報披露，截止2019年6月末億晶光電雙面雙玻組件產能達1.2GW，公司擁有190.6MW光伏電站，這兩項數據與2018年財報披露的產能數據完全一樣，也就是說2019年上半年其產能未有任何擴張。
另據黑鷹光伏統計，2019年前三季度億晶光電對外投資規模為5.71億元，同比減少了4.71億元，降幅達45.20%。
為何沉寂數年的億晶光電，在2020年開局就拋出如此規模的產能擴張計劃？
其中一個原因就在於其實際控制人之變。我們分析億晶光電未來產業策略，要重點關注2019年億晶光電最大變量——2019年5月8日億晶光電公告稱，億晶光電大股東由原來的荀建華變更為深圳市勤誠達投資管理有限公司，實際控制人由荀建華變更為古耀明。
（左為荀建華，右為古耀明）
資料顯示，古耀明1965年生於廣東河源，與漢能集團李河君是同鄉，其執掌的勤誠達集團創立於1997年，經二十餘年發展，目前已經形成以房地產開發為龍頭，集城市更新、能源科技、金融投資、城市供水、生態旅遊、文化教育、商業運營、物業管理等於一體的多元化企業集團。擁有數十家獨資及控股企業，職員達數千人。2019年勤誠達房地產銷售金額和備案金額雙破100億元，躋身全國百億房企。
在2019年12月份億晶光電董秘辦曾對黑鷹光伏表示“（實際控制人變更後）公司未來還是聚焦新能源產能，但具體發展方向、發展策略還沒有定”。
聽其言，觀其行。顯然，光伏已經成為億晶光電新決策層重點發展的領域之一。
另據董秘辦工作人員透露，截止目前（12月19日）億晶光電太陽能組件產能增長至1.5GW，基本實現滿產。“目前在電池片領域其他技術量產的不是很多，我們也都還在觀察，但目前PERC電池還是市場主流。”
非戰不可
實際上，億晶光電已經到了非戰不可的關鍵時刻。
首先，我們看到億晶光電業績層面已經承受了巨大的壓力。如財報所示，2019年億晶光電前三季度營業收入、淨利潤雙雙巨降。2019年前三季度億晶光電實現營業收入19.1億元，同比下降了21.57%，虧損0.4億元，同比下降了161.10%。
我們進一步分析發現，2019年億晶光電營業收入已經連續兩個季度（第二、第三季度）下降，淨利潤則連續三個季度負增長（第一、二季度虧損），據黑鷹光伏統計，2019年前三季度億晶光營業收入是近六年最低值（連續三年負增長），淨利潤則是近七年來首次為負數。
我們統計數據看到，億晶光電產品盈利能力遭遇困境，前三季度綜合毛利率為12.44%，同比下滑了1.63個百分點，這已經是連續第三年下降，且是近七年來同期最低值。
從產品結構來看，億晶光電2019年營收、淨利潤大幅下滑主要是受組件業務影響。以上半年數據為例，上半年億晶光電組件銷售收入為11.76億元，同比下降了21.29%，毛利率為7.96%，同比下降了2.3個百分點。
另外，從經營層面來看，我們對億晶光電面臨的法律訴訟風險也要予以關注。2018年5月份，億晶光電因違規被證監會行政處罰，進而遭到受損股民的維權索賠。
2020年1月8日，億晶光電發佈的最新《關於投資者訴訟事項的進展公告》顯示，就投資者以證券虛假陳述責任糾紛為由對億晶光電提起的訴訟事項，億晶光電累計收到多名投資者對公司提起的合計1163起民事訴訟案件材料，訴訟金額累計1.21億元。
1月22日，億晶光電發佈業績預告稱，預計2019年年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約為-2.10 億元到-2.70億元。
實際上，億晶光電對自身的問題已有了清晰的認知。首先2019年上半年“硅片和電池環節出現了強強聯合、強者恆強的局面，處於劣勢地位的中小型企業生存壓力進一步增加。”
另外，億晶光電還面臨“硅棒、硅片生產所在的常州生產基地面臨著用電成本高、設備老舊等多重壓力”，2019年億晶光電決定“對部分運行能耗較高、物料損耗較高等設備不再使用並進行處置，經對此類設備進行減值測試，初步測算需計提固定資產減值準備約2.2億元。”
“由於近年來光伏行業技術革新及規模擴張都有突飛猛進的發展，公司的發展相對遲緩，尤其是拉晶生產環節受工業電價較高等影響，已不具備與同行業公司的競爭力，因此，在電價低廉等綜合成本較低的地區投資興建拉晶生產項目迫在眉睫。”億晶光電如此說道。
而新一輪的產能擴張策略正是億晶光電為自己開出的破局“藥方”。“為降本增效，公司擬在內蒙古建設年產3GW單晶硅棒硅片項目，同時公司擬在常州生產基地引進行業最先進的設備和產線擴充公司電池環節1.5GW新產能，新建2.5GW高效單晶組件項目”。
實際上，中小光伏企業近乎已經到了“不戰則敗”的生死時刻。據黑鷹光伏統計，從2019年1月1日至今，可查的光伏企業投資就多達300多個項目，投資總額超過4500億元。
在這樣的競爭格局下，企業不進則退，依靠老舊產能苦撐的企業如何與這些企業競爭？
黑鷹光伏分析億晶光電財務數據也發現了好的一面，比如儘管2019年前三季度億晶光電經營業績比較慘淡，但其經營業績在未來一年仍有可能實現較高增長。比如數據顯示，截止9月末億晶光電發預收款規模為4.19億元，同比增長了36.04%，環比增長了897.62%。
億晶光電董秘辦對黑鷹光伏表示，“我們從11月份開始拿到的訂單已經排到了2020年6月份了。”
另一方面，2019年上半年億晶光電海外收入也實現恢復增長，“太陽能組件國外出貨量約佔組件總出貨量的 40%。”
財務穩健
從財務角度分析，億晶光電目前擁有相對充裕的貨幣資金儲備，以及穩健的財務結構，這為其擴張戰略提供了有力的支撐。
首先，如下表所示，截止2019年9月末億晶光電擁有的貨幣資金規模為10.91億元，另外還有2.6億元的理財產品。而同期其短期債務（短期借款、一年內到期的非流動負債）僅為0.8億元，沒有任何的長期借款，其短期內沒有償債壓力。
另一方面，億晶光電前三個季度的資產負債率較2018年同期全面下降，截止9月末億晶光電資產負債率僅為42.65%，速動比率達1.51，資產負債結構非常穩健。
不過，現金流量表顯示，2019年億晶光電“經營現金流淨額”與“籌資現金流淨額”分別僅為-3.43億元和-2.89億元，較2018年同期分別減少了5.5億元和2.95億元。對此現象我們還是要予以高度關注，若是未來兩項數據持續為負，我們則要警惕潛在的現金流危機。
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