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週末有人解讀數據認為上游漲價，中下游利潤會承壓，有人解讀庫存回升，耗煤耗電增速下降，所以這個庫存週期持續時間不長，但是我們的觀點正好相反，我們認為這個庫存週期會比較長，會是2009-2010這個庫存週期之後最長的一次。
去年底我們就說過今年週期品會是牛市，理由是庫存週期，需求週期和供給週期的疊加，庫存週期方面庫存到了歷史低位，需求方面去年完成了地方債務置換，房地產開始回暖，而且去年部分需求會通過去庫存消化，供給方面因為連年低迷導致很多行業的無法資本開支新增產能，甚至還有倒閉，比如去產能去得最少的行業之一煤炭，今年初秦皇島的煤炭庫存幾乎是0，你可以想見，今年要是沒有供給側改革煤炭在下半年大概率也會見底回升，只不過有了供給側改革瞬間就從產能過剩變成了產能嚴重不足而已（所以我說過我們的宏觀調控歷來是順週期的，加大波動）
那麼現在只要去分析這3個週期有沒有結束就可以了，首先從需求看，今年拿地主要是一二線城市，最近廣州也開始補漲，一二線城市的地產庫存已經大幅減少，甚至有些地方已經幾乎沒庫存了，所以明年這些地基本上都會開工，地產投資不求高增長，至少不會拖後腿，然後是基建投資，今年PPP主要是框架協議，明年是落地過程，所以基建投資大概率還會向上，另外補庫存的需求暫時先不提。接著從供給週期看， 現在幾乎沒人願意擴產，復產，比如煤炭現在供不應求，發改委要求煤炭企業增加供應，大家都不願意，理由很簡單，現在是旺季，我賺得挺好，要我停產也是你，要我復產也是你，我要是現在復產出點事故整個旺季都廢了，堅決不復產，等旺季過了再說，你可以想象一下，即使旺季過了，如果價格不穩，誰會大量增產？只有旺季過了，價格不大幅下跌能比較穩定的情況下大家才會陸續增加產能！最後講庫存週期，一方面因為生產企業會看價格，價格不是特別穩定就不會大量生產，因此生產企業庫存不會增加很快，要生產企業庫存大量增加，要麼就需要有強烈的看漲預期，要麼就是需求突然沒了，現在顯然大多數商品兩點都不符合（少數品種大家觀點開始轉變了，所以庫存起來一點，但是明顯也是試探性的，一旦價格發生大幅回落馬上大家又歇了），一方面經銷商跟下游企業也是，過去5、6年被傷透了，誰還願意拿庫存啊，而且拿庫存需要錢，國家要求去槓桿，這些企業很難借到錢拿庫存，能借到錢也要很高的利率，誰願意冒這個險呢？所以現在幾乎這些大宗商品的庫存都很低。
接著講反身性原理，這是索羅斯提出的概念，不光資本市場有反身性，其實經濟也有，比如現在大家都會說需求不振，需求為什麼不振？因為經濟差！對中國而言就是佔經濟大頭的投資產業鏈收入不增長，佔信貸大頭的投資產業鏈負債狀況不佳！那麼現在的情況是什麼？現在的情況就是佔中國經濟大頭的投資產業鏈收入不斷提速，盈利不斷好轉，債務狀況不斷好轉，只要這個狀況持續一段時間你就會發現什麼？你就會發現需求也好轉了！你可以想象一下一個煤炭企業，去年工人工資一直拖欠著，今年不但發了工資還有一些餘糧打算存著明年發（怕明年煤炭價格下來），結果明年發現不但價格沒下來多少，量還大增，明年就不光能發工資，還能發年終獎甚至加工資了，需求會不起來麼？而對經銷商和下游企業而言，400多的焦煤是打死不會拿的，1600的焦煤大家才敢拿一點！
講了這麼多大家有沒有發現商品市場，實體經濟其實跟股票差不多，在創業板585點的時候是沒人有買股票的需求的，不但沒需求，大家還能看到滿世界的利空，漲到700-1000點的時候有少數人買，大多數人依然是隨時準備跑，到了1500，基本上專業投資人不虛了，但是也不敢想象漲到4000（類比生產企業跟大經銷商），等到了2500以後你會發現你家的阿姨，嬸嬸都突然湧現出了買創業板的需求，等到了4000點，你甚至發現連掃大街的都湧現出了以20%年化利率借錢買創業板的需求，這時候大家都相信牛市沒結束！其實如果沒有發改委的順週期調控，今年的大宗商品應該是少數品種反轉大漲，大多數品種築底回升，明年開始普漲，但是遇到了這種順週期調控之後黑色直接V型反轉，其他品種繼續維持原有周期，基本上可以當成700-1000點的創業板！
有人會說，經濟怎麼可能復甦，產能就不過剩了？第一，明年就是經濟復甦，第二，產能依然過剩！我們一個個來解釋，首先，經濟復甦是數據回升，不代表問題解決，比如2009年-2011年是經濟觸底回升到經濟過熱的過程，這個階段問題解決了？不，不但沒解決，問題還更嚴重了，所以經濟復甦跟問題解決是兩碼事！第二，產能依然過剩，但是產能過剩就不能漲？今年股票估值高不？估值很高還不是一樣漲？理由就是大家倉位低，流動性寬鬆，到商品上就是大家庫存低，而且已經跌破成本，需求開始回升！所以去年底說今年的大宗是李寧型的底部，大宗很可能會呈現2008-2012年股市的走勢，10-15年是08年那樣的下跌，16-17甚至18上半年是09年上半年那樣的上漲，之後是陰跌，那一波才是真正殺人的時候，那一波可能會導致無數小企業徹底破產，產能徹底出清（不過不同行業要具體分析，有些行業說不定需求增長很快，不一定需要產能出清，也有可能美國真搞基建了，那麼這個週期就又變了）
今年反思了一下為什麼週期股沒漲，其實不是週期股沒漲，而是A股週期股比較貴，而且A股的投資框架比較幼稚，一方面你可以看到今年全球的週期股收益率都很好，因為海外跌得比較透，很多週期股去年都破淨，但是A股因為牛市剛完，大多數股票比較貴！另外一方面就是A股基金經理換得太頻繁了，3年成長股牛市以後，大多數基金公司都沒週期研究員了，基金經理也都是85後，上崗可能都是11年以後，只見過週期大熊市，從來不知道週期股該怎麼研究！事實上我也是今年吃虧以後才一步步去摸索，本來以為商品漲了週期股就會漲，現在看根本不是，從歷史上看，週期股價格除了09年以外基本上都滯後於商品價格，理由很簡單，A股週期股在盈利低谷的時候往往估值很高，同時低位價格回升的過程中只是減虧而非盈利，另外一方面就是大家不相信週期復甦能持續，而往往商品價格見頂以後反而是週期股主升浪（09年例外，因為07年週期大牛市，大家反應快，業績沒出來之前先炒股價，所以股價跟商品價格幾乎同步），理由是商品價格見頂以後往往不會V型反轉，會在高位橫比較長時間，而那個過程往往是價格寬幅震盪，銷量卻是大增，股票業績飆升階段。我們接下去可以看看煤炭，很可能接下去煤炭的商品價格不再有大幅上漲，但是股價卻開始上漲，因為大家慢慢意識到未來產能上來以後價格不見得會大跌，可能略微回落以後就能橫在高位，而成交量不斷上升會導致業績暴漲，這就是為什麼股價跟商品價格會不同步的原因！
這會造就週期大牛市嗎？我認為不會，首先我們必須承認產能還是過剩的，這只是一個相對長的庫存週期（除非美國真大大大搞基建，但是概率很小），接著，人是有學習效應的，就如同去年牛市藍籌再也回不到40倍市盈率一樣，這次庫存週期最後也會瘋狂一把，但是再怎麼瘋狂也絕對不會再跟07-11年那樣，所以這次可能更類似2003年五朵金花的行情。大家也可以看看券商跟銀行的對比，2014年券商上漲，無數不敢追漲的人天天惦記著銀行，結果銀行遠遠跑輸券商，今年上半年我說過，銀行股會漲了，因為宏觀經濟至少2年內見底了，但是人就那麼奇怪，今年沒什麼人惦記銀行，都惦記著券商，但是其實最近一段時間（不說之前國家隊託著的行情）你會發現銀行漲幅遠大於券商，為什麼？因為2014年是大家認為是牛市，但是經濟不復蘇，現在大家認為經濟開始復甦，但是不是牛市！
2003年的那波行情怎麼結束的？2002年中國降息，很類似於今年，流動性寬鬆，估值不便宜（當時也是科技股牛市結束），下有流動性底，上有估值頂，結果經濟復甦了，於是五朵金花橫空出世，漲著漲著2004年國家發現經濟過熱了，於是加息，疊加了股權分置改革，於是暴跌。那麼現在其實很像，流動性底跟估值頂不用說了，經濟也開始復甦了，國家也明顯開始邊際收緊流動性，但是暫時是不會大幅收緊的，所以復甦能繼續，今年目前看符合年初預期，12月CPI估計就是2.5%附近了，明年全年估計還是在2.5-2.7%，所以其實明年股票可能是一個好年，甚至可能比期貨還好！真正CPI起來，經濟再次過熱可能會在2017年4季度到2018年，大概率是2018年，到時候可能這個行情就會結束了！不過這些都是預測，不一定準，不過判斷的依據已經說了，庫存，需求，產能以及CPI，一項項去跟蹤就是了。
之前覺得大家倉位不輕，一旦向上突破大家都會加倉，行情不持續，但是現在回頭看真是看錯了，大家雖然倉位不輕，但是都在創業板。。。週期股在三戰三敗之後終於開始突破，怪不得有人說需要經歷2輪牛熊才能成熟，今年真是學到不少！其實世界上無所謂週期與成長，所有的週期股都是一段時間的成長股，所有的成長股其實都是一個在成長週期裡的週期股！
總結一下，主板起來了創業板也下不去（看看最近的互聯網金融就知道下不去了），但是創業板只是反彈，週期股逐步被認可成為主線！然後市場十分強勢，但是還有背離，所以大概率是震盪上行了，想完美調整比較難了，現在又進入了一個做趨勢的時間了！
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