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近期擬IPO企業江蘇利通電子股份有限公司（“利通電子”）系典型製造業企業，其狀況也反映行業現狀。利通電子主營業務為應用於液晶電視等液晶顯示產品的精密金屬結構件、電子元器件的設計、生產及銷售，近三年利潤表如下：
公司2017年度營收增長2.8億，淨利潤（扣非）同比卻下滑30%以上，讓人深思。營收增長，淨利潤下滑，公司的毛利率出了問題。據披露，公司近三年毛利率情況如下：
2017年度主營業務毛利率下降5.41%，其中精密金屬衝壓結構件是發行人的主要產品。據解釋，2017年由於主材電鍍鋅板和鋁型材採購單價上升較快，漲幅較大，導致發行人精密金屬結構件產品毛利率有較大幅度下降。
與淨利潤下滑形成反差的是，公司員工人數持續增加。截至2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日，發行人及下屬子公司的員工總數分別為721人、1,805人、2,276人。
同時，公司的產能利用率也是趨於飽和，2016年度產能利用率達到104.66%。
2,276人，還加班加點的幹。據披露，2016年10月31日，東莞奕銘由於安排員工超時加班被東莞市人力資源局處以罰款40,000.00元的行政處罰。東莞奕銘已繳納上述罰款，並對相關事項進行了整改。員工拼到超時加班，努力程度可見一斑。
營收暴漲、員工大漲、產能飽和，但最關鍵的淨利潤卻大幅下滑，讓人深思。究竟是投入不夠，還是投入方向錯了？
而毛利率低的另一面是高負債。
2015 年末、2016 年末和2017 年末，發行人資產負債率（母公司）分別為71.47%、69.33%和68.74%，流動比率分別為1.04、1.11 和1.11，速動比率分別為0.78、0.82 和0.85。
實際上，報告期內，利通電子為獲取銀行貸款，通過“受託支付”通過供應商獲取銀行貸款。發行人在收到銀行的流動資金貸款或者貼現資金後，劃轉給三友金屬，三友金屬收款當日或間隔幾日將相關款項劃轉給發行人。
報告期內，與三友金屬因受託支付發生的資金往來整體情況如下：
發行人與三友金屬的轉貸資金一般在當日或隔幾日轉回，轉回時通常分成幾筆進行。報告期內，上述受託支付發生額合計33,248.23 萬元，該部分貸款均用於公司主營業務，未用於資金拆借、證券投資、股權投資、房地產投資或國家禁止生產、經營的領域和用途。由此看來，公司資金壓力並不小。
利通電子正如絕大多數製造業公司一般，勞動密集型，毛利率微薄，資金壓力大，核心技術壁壘不高。今年上半年上會，大概率被否，此時上會，可能就過了。
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