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生物谷
灯盏花中药品种龙头，营销变革预计带来增长
--医药公司专题分析之年报系列（9）
公司发布2017年年报，扣非归母净利同比增长3.78%
生物谷（833266.OC）已经形成了中药制剂的研发、原材料种植、提取及生产、销售为一体的商业模式。公司主营为灯盏花系列产品，其中灯盏细辛注射液、灯盏生脉胶囊、灯盏花滴丸、灯盏细辛软胶囊 4 个品种是拥有自主知识产权的独家专利品种。公司2017年营收规模达到6.02亿元，同比增长2.12%；归属于挂牌公司股东净利润为7933.83万元，同比下滑18.67%；归属于挂牌公司股东扣非归母净利润为7577.43万元，同比增长3.78%。
目前政策影响依然偏乐观
2017 年 2 月 23 日（下文提到的日期均为2017年）， 人社部公布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》， 公司灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液、灯盏细辛胶囊、灯盏细辛软胶囊、灯盏花素片等 9 个主要品种在列。
持续推进循证医学
公司年报披露积极与美国杜克大学、北师大、中医科学院等高等院校和科研团队的合作，完善灯盏花系列产品高等级完整循证医学证据链，打造产品价值。公司加强对灯盏花等特色植物的效成分的研究， 并已拥有多项核心发明专利，公司致力于提高现有产品高等级循证医学证据链打造和产品二次开发， 为公司灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液等主打产品形成专家共识及进入主流临床应用指南奠定坚实基础， 也为产品力提升及未来新产品研发打下了坚实的研究基础。为形成专家共识及进入主流临床应用指南奠定好基础，报告期内累计完成 31 篇研究成果发布，其中含 3 篇高价值 SCI 研究成果文章。
灯盏花行业有做大的机会
中药将在慢病防治中发挥着较重要的作用，特别是安全、有效、多组分多靶点协同作用的、有循证医学证据的中药口服制剂，将在西药不擅长或没有优势的领域迎来快速增长期，在治未病、慢病管理（慢病康复及预防复发）中发挥独特的作用。灯盏花系列口服药安全性高，灯盏花含两大类药效成分：咖啡酸酯类和灯盏花素类。 两类药效物质均可单独成药，多组分起协同作用，作用更强。灯盏花在心脑血管疾病用药中能用于预防复发适应症。其疗效较显著，患者依从性好，适合长期服用，综合作用不弱于与大品类银杏叶制剂，以灯盏生脉胶囊等为代表的系列口服药，具有成为特大品种和大品种的潜质，有做大的机会。中国中医科学院中药资源中心 7 月 发布《2017 年度中国云南灯盏花产业发展报告》，其中指出灯盏花类中成药应用领域市场广阔，发展潜力大。
公司药材原料稳定
公司采购的主要原材料为中药材、 原辅料和包材。公司全资子公司-红河灯盏花生物技术有限公司， 拥有 GAP 认证的生产基地， 负责灯盏花种源扩繁，原料种植，对公司原料安全与价格稳定起到积极作用。 报告期内，红河灯盏花生物技术有限公司在保障公司原料安全的前提下，加大研发力度， 开展灯盏花种植农残和重金属研究，优选种植种源， 逐步建立种子基因库，提高物种有效成分，从源头上保障公司产品质量。
公司产品安全
年报披露公司参加的国家重大新药创制重大专项“中药上市后再评价关键技术研究、中药注射剂上市后临床安全性监测”灯盏细辛注射液项目，研究灯盏细辛注射液不良反应发生率及其影响因素。结果显示：灯盏细辛注射液纳入监测 31,724 例病例，共监测到不良反应（ADR） 15 例次，无严重 ADR 发生，不良反应率万分之 4.7，不良反应发生率属于“罕见” 范畴。
生产工艺符合标准，质量稳定
生产模式公司拥有 2 个提取车间， 2 个制剂车间，可生产胶囊剂、 软胶囊、注射剂、滴丸剂、 片剂等 5 个剂型。公司生产管理、质量管理严格按照 GMP 要求，制定了全面并符合实际的生产管理、质量管理制度，使整个生产过程处于严密的可控状态，保证了产品的质量符合国家标准。灯盏细辛注射液已经实现从原料、提取物、浸膏和成品四个重要生产环节的高效液相指纹图谱控制，确保产品在每个环节合格，产品批间一致性好，质量稳定。
灯盏花品类龙头，继续扩张产能
公司主导产品灯盏生脉胶囊已成为灯盏花口服药市场领先者，是目前灯盏花口服产品中市场销量最大的产品。5 月 20 日，公司与弥勒市人民政府、弥勒工业园区投资开发有限公司签署《股权收购框架协议》，正式启动弥勒二期建设工作， 一体化、 一地化、 集成化生产。
2017年公司获得多项荣誉
11 月 9 日，灯盏生脉胶囊入选 2017“中国制药·品牌榜锐榜”； 11 月 26 日，灯盏生脉胶囊入榜“CPMC 药店大健康产品品牌（药品类）金榜”。12 月 22 日， 中华中医药学会中成药临床应用专家共识审评委会在北京举办灯盏生脉胶囊等共计 5 个品种的临床应用专家共识立项论证会，公司的《灯盏生脉胶囊临床应用专家共识》立项获得了与会评审专家全票通过。11 月，因《阿尔茨海默病早期识别与中医药防治的理论技术创新及其应用》项目研究，公司董事长林艳和先生荣获“李时珍医药创新奖”。
地域优势明显
受益于政策发展趋势，灯盏花类口服制剂将快速崛起，临床价值成为灯盏花类中成药发展的核心推动力，产业前景日趋广阔。
公司营销变革预计是未来看点
长期以来，公司通过专业化的产品学术宣传， 提高广大医生、 患者对公司产品的认知以及对专业、专注企业精神的认同，在学术推广方面开创了自己的特色。我们总结如下：
1、实施 OTC 市场战略布局工作
公司不仅开展与全国性 OTC 连锁药店如“一心堂”、“老百姓”、“大参林”的战略合作，开发全国主流关键客户，同时与“亿连锁” 平台确定了战略合作意向，积极开展与各区域性连锁药店的合作。 2017 年公司在全国 10 个省份与主流连锁启动了销售合作，报告期内累计实现 OTC 市场开拓为 13 个省市，以上举措除了推动原有产品扩大覆盖外，亦将大大加快公司新上市产品的市场推广速度，使公司新上市产品在产业化生产后能够快速建立领先的市场竞争优势。
2、构建专业化学术推广能力
学术推广能力是未来药品尤其是院内用药营销的根本所在，药品销售将最终回归到药品价值本源。专业化的学术推广是未来药品销售的趋势，公司通过参与国家“863”计划、科技部“十一五”科技支撑计划（SPIRIT 研究）、“重大新药创制重大专项”等研究活动，不仅阶段打造了灯盏花系列品种关键高等级循证医学证据链，而且通过参与一系列研究活动，锤炼了一支有战斗力的学术化、专业化的市场推广队伍。
3、渠道下沉
公司紧贴国家医改政策，产品销售从以三级医院为主到主导口服品种灯盏生脉胶囊逐步下沉至社区医院和县域市场。
4、利用道地药材优势与各方建立良好关系
公司利用道地药材原产地和产品优势，通过与政府部门、权威科研机构、医药行业学会、协会等通力协作，打好政府牌、政策牌、区域特色牌。报告期内，与云南省发改委、红河州人民政府、中国中医科学院中药资源中心等合作，于 2017 全国药店周暨第 12 届中国制药工业百强年会正式发布《2017 年度中国云南灯盏花产业发展报告》，在全国范围，有力推动整个灯盏花产业品牌和产品的认知提升。
5、按事业部制进行运营，提升营销决策效率
9月6日，生物谷营销中心（深圳）正式揭牌成立。
投资建议
截至最新公司股价13.82元，目前市值为16.87亿元，对应2017年的PE为21.4X。公司为灯盏花中药品种龙头，营销变革预计带来增长，公司有望进一步发展壮大；建议关注。
风险提示：产品推广不及预期的风险，技术开发成果不确定的风险
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
松柏之茂，隆冬不衰
新三板市场2018年度策略
物业
长期发展空间开启，目前估值处于历史中枢位置，企业的成长性是投资主线：关注规模与绝对营收较高的龙头股以及相对增速较高绩优股
医药
敏锐解读医药新政，深入挖掘细分龙头，持续跟进医药创新
TMT
“人口红利”将向“工程师红利”释放，技术创新是未来的主旋律；立足基本面，把握三条主线（云计算、5G/物联网和人工智能）：（1）寻找估值低+行业景气度高+竞争优势强的细分领域龙头公司；（2）重视优质赛道中的龙头和次龙头公司；（3）寻找TMT相关领域的拐点机会
教育
投资坚守精品策略，遵循四大投资线条：
（1）后修法时代关注品牌化规模化的真龙头
（2）把握职业教育、在线教育等快速成长机会
（3）刚需支撑+适应冲击，线下培训仍是主流
（4）STEAM等素质教育风口显现
环保
新能源
看好环保税+排污许可证+常态化环保督查开启的长期需求通道，细分板块未来关注再生资源＞环卫＞非电治理＞工业治理。
新三板新能源汽车产业链公司的盈利能力较A股更加突出。后续增长将更多来自于优质企业议价权的提高与规模优势扩大带来的平均成本下降，行业龙头或将在后续时期持续受益。
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
智造
持续关注光电、核电、汽车电子等景气领域
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师 。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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