華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
中材科技(002080)
風電葉片龍頭，連續9年領跑國內葉片供應。公司是國內領先的風電葉片供應商，自2007年設立中材葉片進軍風電葉片供應領域以來，公司葉片出貨量連續9年領跑國內風電市場，是國內市佔率最高的葉片廠商。公司目前已形成北京延慶、甘肅酒泉、吉林白城、內蒙錫林、江蘇阜寧、江西萍鄉、河北邯鄲等7個生產基地合計8.35GW葉片產能。並具備1-6MW的6大系列產品，產品基本覆蓋各類氣候條件，各種風機機型，葉片競爭力持續領先競爭對手。
風電搶裝週期開啟，葉片供應持續偏緊。2019年5月30日能源局下發“關於2019年風電、光伏發電項目建設有關事項通知”對於存量風電項目指標進行了明確。2018年底前核準的陸上風電項目2020年底前併網可享受核准電價；2019-2020年核准的風電項目全部需參加競價，並且在2021年併網可享受核准電價。而2018年底前核準的海上風電，2021年前併網可享受核准電價，2019年之後新核准項目也需參與競價。政策對於存量項目的搶裝起到了極大的催化作用，風電裝機先行指標，風機招標量年初以來持續高增長。葉片作為風機核心零部件，隨著裝機需求的快速增長而呈現持續供需緊張，預計公司將持續受益於這一進程。
玻纖業務領軍企業，成本控制優異。2016年4月公司完成對泰山玻纖業務的收購，正式邁入玻纖製造銷售領域。且由於玻纖是風電葉片的核心生產原材料，公司的業務協同性進一步增強。泰山玻纖是全球前五大、中國前三大玻纖製造企業。隨著泰山玻纖納入上市公司平臺，融資能力顯著增強，泰山玻纖積極擴充優勢產能，推動產能擴張以及成本下降，已取得顯著成效。2015年泰玻產能53.7萬噸/年，而2019年中產能已擴張至90萬噸以上，且由於新產能佔比的提升，生產成本顯著下降。預計隨著行業新增產能擴張週期結束以及下游需求的持續增長，玻纖業務盈利能力未來有望顯著提升。
增資控制湖南中鋰，積極打造鋰電隔膜新支柱。公司2011年前後進入鋰電隔膜行業，重點研發佈局溼法隔膜工藝。並於2016年3月成立獨立運營的中材鋰膜有限公司，並投資9.9億建設“2.4億平米鋰電池隔膜生產線項目”。截至2018年末4條6000平米生產線已全部建成，併成功實現為多家電池企業批量供貨，並與部分主流電池廠商簽訂長協。同時公司計劃繼續投資15.5億元建設二期“年產4.08億平米動力鋰電生產線”。2019年8月公司向湖南中鋰增資9.97億取得其60%股權，提升市場份額的同時，深入綁定戰略客戶。公司自建+併購並舉，推動鋰電隔膜業務加速邁入正軌。
首次覆蓋，給予“強推”評級。公司作為風電葉片龍頭企業，料將顯著受益於國內風電行業的搶裝大週期。而玻纖業務由於產能邊際擴張減弱，需求持續增長，有望迎來盈利能力的上行週期。公司深耕鋰電隔膜多年，隨著下游核心客戶的逐步導入，有望迎來突破。我們預計公司2019-2021年有望實現盈利13.57億/16.23億/18.61億；對應EPS分別為0.81元/0.97元/1.11元；參考行業龍頭公司估值以及公司歷史估值中樞水平，我們給予公司2020年15倍估值，對應目標價16.65元/股，首次覆蓋給予“強推”評級。
風險提示：風電裝機量不及預期，玻纖復甦不及預期。
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