在剛剛過去的2019年，一些曾經站在風口中的行業、企業頻頻爆雷，使得眾多資本和創業者試圖進行“空手套白狼”的手法宣告失敗，同時，“燒錢圈用戶”的模式也隨之失效。那麼，什麼才是代表中國企業健康成長的發展模式呢？
我們以A股、H股上市的中國企業為對象，進行量化評估模型，從企業的持續經營能力、盈利能力及商業模式創新能力等三個維度，評選出2019年度100位最佳CEO。
根據結果，我們發現，這些CEO帶領的公司幾乎沒有一家是通過“賺快錢”獲得成功的，絕大數是“研發+生產”型企業，並在近三年逆勢中，一直保持著營收和利潤的持續雙增。
另外，在對個人行為的研究中，我們還發現，這些優秀的CEO無不在攸關企業發展的格局、系統、模型與理念上，展現出個人價值。
一定程度上，這些優秀的CEO為中國企業在下一個10年的發展，提供了最佳成長實踐教案。
項目主辦：《經理人》雜誌
調研協助：經理人數據庫、經理人網
2019年度中國上市公司最佳CEOTOP100
2019
格局、系統、模型與理念
儘管全球乃至中國經濟面臨重大壓力和挑戰，但是深度分析過去幾年滬深及港交所上市公司經營數據，發現仍有一大批經營質量優良的公司，在優秀管理人的帶領下，面對未來經濟下行壓力、內外形勢的複雜性，持續專注主業、穩健經營、規範運作，在外部環境不利的情況下持續成長。
2019年是過去10年裡最差的一年，卻也可能是接下來10年中最好的一年。類似的矛盾性論斷甚囂塵上。
至少，目前的GDP數據佐證了前半段的結論。從全球來看，2019年全球貿易保護主義升級，國際貿易、製造業生產、消費投資信心等降至近年來低點，經濟增速也逐季降低，全年GDP增長預計在2.6%左右，創金融危機以來最低水平。
在中國這一邊，中美貿易爭端的外部壓力，加上內部轉型的陣痛，中國經濟增速持續下降。2019年前三季度GDP實際同比增長6.2%，上年同期值6.7%；其中，三季度GDP實際同比增長6%，上年同期值6.5%。這是1991年以來的新低，低於全球金融危機時的增速。
在這樣的環境下，P2P、長租公寓、線下教育等企業頻頻“暴雷”，宣告過去最受中國市場青睞的“空手套白狼”模式基本玩不轉了；共享單車企業的尷尬收場，也昭示互聯網行業經典的“燒錢圈用戶”模式也失效了；過去更多依託外延擴張和負債增長的速度依賴型企業同樣也陷入困境。
從上市公司的情況看，2018年全行業歸母淨利潤在近年首度出現下滑，全行業歸母淨利潤為33833億元，同比下滑1.48%，前一年度這一指標則實現了19.02%的同比增長。除銀行與公用事業外，各行業淨利增速均呈同比下滑。與此同時，2018年，深市連續兩年虧損的公司有49家，比上年同期增加28家；滬市虧損公司數達143家。
2019年第三季度，全部A股淨利潤單季同比增速小幅回升，而累計同比增速也止跌企穩。從盈利的影響因素來看，三季度單季全部A股剔除金融兩油後三項費用率小幅抬升，毛利率同樣有所下降，但所得稅及其他項較上季度出現了改善，同時營收增速也有所提高。值得關注的是，上市公司銷售淨利率環比下滑，而銷售淨利率、資產週轉率的下降導致ROE水平持續回落，已創下2016年底以來新低。
然而，深度分析過去幾年滬深及港交所上市公司經營數據，發現有一大批經營質量優良的公司，在優秀管理人的帶領下，面對未來經濟下行壓力、內外形勢的複雜性，持續專注主業、穩健經營、規範運作，在外部環境不利的情況下持續成長。
為了挖掘出優秀的CEO，經理人資本市場研究院聯合北大匯豐商學院商業模式研究中心、清華大學經濟管理學院商業模式創新研究中心，初步構建一套基於財務指標的量化評價體系，從企業經營能力、盈利能力以及商業模式可持續發展能力等三方面，評選出2019年度100位最佳CEO。
2019年入圍者為滬深A股及內地在港交所上市的非壟斷性企業，同時滿足任職時間在3年以上的上市公司CEO。
1 粵、蘇、浙企業CEO佔前三甲
從上榜100位CEO所在企業的地域分佈上看，上榜數排名前三的分別是廣東的19位，江蘇的15位，浙江的10位，對應2018年的GDP分別排名第一、二、四位。在廣東19位上榜者中，有12位是深圳企業的CEO（見圖1）。
從上榜CEO所在企業的行業分佈看，醫藥生物、電子、食品飲料、互聯網服務與計算機、房地產等五個行業上榜CEO上榜人數分別為18位、12位、11位、8位、8位，合計佔比57%（見圖2）。
2019年100位優秀CEO中有七位女性CEO（見圖3）。
位列第二的王來春是立訊精密的創始人，在富士康工作11年，從底層員工一直做到當時內地員工的最高職位——課長，並在這樣的高峰期離開富士康，於1999年和哥哥王來勝出資購買了香港立訊公司，幹起跟富士康一樣的老本行業務：研發、生產、銷售各種電子連接線、連接器，並於2001年起開始承接國際訂單，並通過香港立訊委託國內來料加工生產，所生產的連接器產品通過富士康的加工組裝應用於眾多國際知名品牌的3C電子產品，富士康由此也成為了王來春公司的第一大客戶。
2004年，王來春回到深圳創辦立訊精密，富士康依然是為其貢獻超過50%營收的第一大客戶。2007〜2009年，公司向富士康銷售產品的收入佔當期營業收入比例分別為47.73%、56.46%、45.38%。
2010年立訊精密上市之後，也恰逢智能手機市場爆發，全球智能手機出貨量從2010年的3.26億部，快速增長到2016年的14.7億部，這給王來春帶來了第二次騰飛的機遇。其公司主打產品“連接器”是智能手機當中非常重要的器件之一，平均看來，一部手機需要的連接器數量約8個。而這也意味著，從2010〜2016年，僅手機市場的需求就帶動了連接器市場增長了48倍。
2019年第三季度，立訊精密銷售收入達到378.36億元，同比增長70.96%；利潤達28.88億元，同比增長74.26%。
在5G到來之時，王立春帶領公司在基站天線、濾波器及數據中心互聯產品等產品系列方面進行了積極佈局。未來，5G能否成為王立春第三次跨越發展的機遇，我們將拭目以待。
2 生物製藥、食品飲料、電子上榜CEO佔比41%
在上榜的100位CEO中，生物製藥行業、電子、食品飲料行業上榜人數分別為18、12、11位。
作為近三年業績表現最佳的銀行業，上榜人數僅2人，最主要原因是除了工商銀行谷澍、南京銀行胡升榮外，其他業績優良的上市銀行CEO任職時間都不夠3年，大多是在2018-2019年之間上任，未能進入本次“經理人上市公司百強CEO”榜單。而中國第一大白馬貴州茅臺的CEO,也由於同樣的原因未入榜。
●醫藥生物上榜CEO人數與行業景氣度成正向關係
作為21世紀的“朝陽產業”，在國家政策扶持和規模企業自主研發投入的推動下，中國生物醫藥市場規模迅速擴張，從2013年的2381.36億元增長至2018年的3554億元。截至2018年年底，規模以上製藥工業企業主營業務收入近2.9萬億元，佔GDP約3.22%。這與美國的生物醫藥總產值佔到GDP約17%相比，無疑還有巨大的成長空間。
這也可以成為醫藥生物行業上榜人數最多的旁證（見圖4）。從2019年上半年財報數據看，醫藥生物行業中的生物製品和醫療器械兩個子行業營收及利潤增速均保持較高增長。這兩個子行業上榜的CEO人數也最多。
醫保談判的落地，可能又開啟了創新藥放量新週期，給生物醫藥企業帶來經營壓力的同時，也帶來新的發展機遇。
2019年11月28日，國家醫保局、人力資源和社會保障部正式公佈了談判成功的藥品名單。119個新增談判藥品談成70個，價格平均下降60.7%。三種丙肝治療用藥降幅平均在85%以上，腫瘤、糖尿病等治療用藥的降幅平均在65%左右。31個續約藥品談成27個，價格平均下降26.4%。
天風證券醫藥生物行業分析師鄭薇認為，創新藥降價納入醫保後大概率可以實現“以價換量”，而且此次納入大多是2018年新上市創新藥，由於其價格較高，銷量尚小，且療效確切臨床急需，位於需求曲線左上方，因此需求曲線的價格彈性更為明顯，降價有望帶來明顯的終端需求放量。
以在我們的量化評價體系下，生物醫藥行業得分值最高的智飛生物蔣仁生為例，也可以看到部分該行業企業的大致成長路徑。蔣仁生於2000年創立智飛生物，2002年，蔣仁生在代理AC多糖流腦疫苗時發現，這個產品不能用於2歲以下嬰幼兒，如果C群流腦一旦流行，2歲以下易感染兒童就會因不能接種面臨重大風險。他決定研發2歲以下兒童的AC疫苗，並於2003年10月創立了北京綠竹生物製藥有限公司，作為智飛專門從事疫苗研發、生產的基地。其時，研發人員在採購設備時看上了一臺帶冷凍功能的離心機，但這款離心機高達80萬元，這對剛成立兩年多的智飛生物來說是筆巨大的支出。為了引進先進的設備，蔣仁生四處借錢，最後把房子也賣了，才湊齊款項將離心機買了回來。這也奠定了智飛生物的研發基礎。
與此同時，蔣仁生以股份獎勵的方式吸引高端人才，拿出45%的股份分由核心技術人員持有，這在行業內是比較罕見的。並且，智飛生物以具有競爭力的薪酬和福利待遇穩定員工隊伍。
2019年，智飛生物對智飛綠竹及安徽龍科馬以分期增資的形式分別增資5億元，增資完成後智飛綠竹及安徽龍科馬仍為公司全資子公司。截至2019年上半年，公司自主研發項目共計22項，其中17個項目進入註冊程序，5個項目處於臨床前階段，管線儲備豐富，重磅品種方面：1）三聯苗凍幹劑型進入CDE 審評階段，審評狀態為 排隊待審批；2）重組結合蛋白（EC）即將進行生產現場檢查；3）母牛分歧桿菌疫苗正在等待進行生產現場檢查。其餘品種研發進展穩步推進。
在自主研發和代理產品兩條發展路徑的支撐下，2017年以來智飛生物進入高速發展期，營業總收入從2016年度的4.46億元增長至2018年度的52.83億元；淨利潤從2016年度的0.33億元增長至2018年的14.51億元。2019年前三季度，其營業收入、歸母淨利潤和扣非後淨利潤分別達76.66億元、17.63億元和17.98億元，分別同比增長119.35%、62.25%和64.17%，實現每股收益1.10 元，每股經營性現金流0.35元，財務狀況良好。
從銷售質量看，智飛生物2016年後不斷提升存貨管理水平，控制銷售費用，使得銷售淨利率得以提升，並穩定在27%左右。
● 電子行業上榜CEO得益於5G“東風”
上榜CEO所在企業均與5G產業相關（見圖5）。
2018年以來，包括電子行業在內的科技行業一直受到中美貿易摩擦的影響。一是關稅提高推升了產品成本，對美國出口壓力加大，利潤率受到擠壓；其次，美國限制出口電子產品，這對中國電子廠商的經營造成直接性的破壞。
此外，5G是中國電子行業發展的最大動力，而華為不僅是5G建設的主力軍，更是國內電子行業的重要大客戶。美國圍剿華為的各種行為無疑會成為未來幾年電子產業發展的重要影響因素，不僅將影響上游供應商的出貨，也會影響國內5G建設的開展。
不過壓力之下，也激發了電子行業自主創新、自主研發的巨大動力。整體上看，電子產業鏈中“量價齊升”是最核心的產業機遇，未來很長一段時間或將體現在“2條鏈”，即芯片國產鏈和5G電子產業鏈（特別是射頻部分）上，將有一批優質企業實現由小做大，由大做強，由國內到全球的快速發展過程，這是智能手機發展紅利之後，對於本土企業的特有發展機遇。本次上榜的電子行業企業CEO基本上都是圍繞這兩條線的企業。
以電子行業上榜CEO排名首位的匯頂科技來說，公司是全球指紋識別芯片設計龍頭，主營業務分三大產品線：生物識別產品線主要包括以屏下光學指紋及電容指紋為主的全系列指紋產品；人機交互產品線主要包括智能手機、平板電腦、筆記本電腦、汽車電子、智能家居的觸控解決方案；物聯網/智能家居/可穿戴產品線致力於建立IoT 領域的綜合平臺。
目前匯頂科技低功耗藍牙、健康及觸控傳感器等產品已實現量產。2019年12月其全球首款超薄屏下光學指紋方案的5G手機也面市開售。公司的觸控方案被華為Mate 30系列採用。除智能手機之外，車載觸控方案已在多家知名汽車品牌車型上實現商用。入耳心率檢測傳感器及觸控二合一方案也已取得規模商用。
匯頂科技CEO張帆在年度業績說明會上表明瞭公司的長期目標，“按照國際上通用的標準，綜合毛利率在50%以上的是好公司，60%以上是優秀的公司，40%是平均水平的公司，這是行業內對芯片設計產業基本標準的理解。但是因為規模不同，毛利率會有所不同，總的來講能達到50%以上是一個好公司的標誌，這也是我們長期努力的目標。”
這可能也在一定程度上代表了其他電子行業上榜CEO的奮鬥目標。事實上，除了市場化的驅動因素外，未來電子行業的一個重要發展動力，還在於國家大基金的加持。中國集成電路產業投資基金股份有限公司（大基金一期）成立於2014年，註冊資本987.2億元，股東包括財政部、國開金融、亦莊國投等9家，最終募集1387億元，目標是投資於集成電路行業及相關配套環節。在大基金一期的帶動下，相關的新增社會融資，包括股權融資、企業債券、銀行、信託及其他金融機構貸款，約為5145億元，各地方政府和協會也成立了子基金。
據大基金管理機構華芯投資相關人士稱，按照基金實際出資結構，中央財政資金撬動各類出資放大比例約為1:19，並提升了行業投資信心。大基金一期投資集成電路產業領域主要為設計、製造、封測和設備材料四大領域，據半導體投融資數據，其投資項目中集成電路製造佔67%，設計佔17%，封測佔10%，設備材料類佔6%（見圖6）。
可以預計，站在風口上的電子行業還將湧現更多優秀的CEO。電子行業的CEO們，未來幾年仍然需要看華為的“臉色”吃飯，服務和配合華為併成為其產業生態的重要成員，以及挖掘5G產業鏈的深度價值，才能持續分享產業大發展的機會。
評選說明
“2019年度中國上市公司最佳CEOTOP100”評選活動，於2019年10月25日正式啟動，截止12月25日結束。
依據年度企業的持續經營能力、盈利能力及商業模式創新能力等三個維度，針對A股、H股中國上市公司所在的行業，包括信息技術、高端裝備、新材料、生物醫藥、工業4.0、互聯網+等全新的領域企業的CEO進行評選。
從初選近1000位CEO中，再經過複評篩選，確定300位入選名單，最後通過經理人網（www.sino-manager.com）、經理人數據庫投票結果，編制出100位最具優秀表現價值CEO榜單。
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