【核心觀點】
1、1月6號起降準0.5個百分點，這一次降準力度比較大，釋放的信號也比較明確，就是堅定支持實體經濟的發展。
2、這一次降準為什麼會把除財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司排除在外？因為這一次釋放的資金量主要考慮的是存款類機構，尤其是公眾類存款的機構。
3、對於股市來講，一方面是資金量大了，有利於增加股市中的財富效應。另一方面刺激股市中的投資效應。總體來講，對股市是比較有利的。
4、此次降準從總體上來講有利於房地產市場的發展，但另一方面，我們國家對發展房地產市場的預期非常清晰，就是穩房市，所以說這一次的影響又是很有限的。
5、總的來看，2020年，我們的經濟還是面臨一些壓力，但是我們的貨幣政策從今年年初就開始向市場釋放了一個堅定的信號，就是說中國經濟要保持比較平穩的高質量的增長。
歡迎收看《財經觀察家》，我是中國銀行首席研究員宗良，今天討論的問題是：開年降準。
【新聞背景】
中國人民銀行1月1日發佈通知，決定於1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。12月31日，央行公告不開展逆回購操作，為1月降準埋下了伏筆。
在2020第一天，央行宣佈全面降準0.5個百分點。此次全面降準釋放8000多億元中長期流動性，有助於保障金融機構資金供給，維持節前流動性合理充裕，有利於銀行在春節前後做好各項金融服務。
另一方面顯著降低銀行資金成本，有助於增強銀行為實體經濟服務的意願和能力，幫助實體經濟降低融資成本。央行強調，此次降準與春節前現金投放形成對沖，穩健貨幣政策取向沒有改變。央行8000億元降準“禮包”將惠及誰？為何選在此時降準？
1月6號起降準0.5個百分點，開始全面降準，那麼應該說這一次降準力度還是比較大的，釋放的信號也比較明確，就是堅定地支持實體經濟的發展。釋放總量大體上就有八千億元以上，有一千多億的都是在中小金融機構這一塊能夠承擔，那是說明這一次應該是整個降低成本也達到150億元以上。所以這一次它應該說為實體經濟的那個降低融資成本，那麼提供了一個非常好的這個基礎。
如何來理解？可以這麼來考慮，就相當於是什麼？我們過去這個存款準備金相當於就是說我們有一個很大的水庫，那麼這個水庫裡面，過去是因為由於這個利率要高，這個方面專門升高準備金率，那就存了很多的水，因為這次通過在這裡面把原來比較高的一個水池的水都放出來，就是相當於，不是說新增多少市場，就是原來這個市場裡面就有這個一部分水，這裡面這個效果還是挺特別的。
那麼為什麼選擇這個時候？我們就覺得那有兩個方面的原因。一個方面的原因，主要還是說它考慮到支持實體經濟的發展，支持實體經濟發展的話，你釋放了資金，然後這樣就為金融機構，那麼就是投入，那麼提供了一個好的條件。
那麼尤其現在正好今年春節又在一月份，那麼相對而言，各大機構那麼往往會在春節之前就安排今年的一個很重要的工作。那這個中間，這個時候也在一季度有利於實現開門紅。
這個時候釋放出來這麼一個資金量，尤其還是比較長期的這種資金量，穩定的、長期的這種資金量，那麼有利於這個金融機構的合理安排全年的佈局，尤其是在一季度就開始實施這種投放，那麼這是奠定了堅實的基礎。所以我覺得，所以這時候比較好的可以支持實體經濟的發展。
另一方面就是說，咱們每一年一般來講，趕上這個春節前期，有的時候都要交稅了，買債了，還有各種各樣的這個花費都比較多，那麼這個時候往往呈現一種波動的現象。
過去的話，實際上咱們已經採取了一些措施，比如類似這種逆回購或者相關的措施向市場釋放資金，但是這次更加堅定的向市場釋放了一個，那個比較大量的資金，那麼應該說就是在這個春節前後，那麼趕上這個時機，為了緩和著各種各樣的壓力，一下子釋放了之後，那麼就是產生一個更加堅定效果。
那麼這麼一來，有的人也會關注到哪一點？就是關注的就是咱們現在這個通脹不是也挺高？這時候釋放資金量是不是會帶來不少好處？這個如何來看？我們就覺得首先的話，咱們通脹來看，那麼總體上來講，就是我們11月份來講，這個涉及到這個通脹偏高一些。
那麼高一些的話，豬週期、豬肉的影響比較大，還有一些那個蔬菜的影響，那麼這些方面的影響如果排除掉，我們假如只考慮這個核心的通脹，比如刨除這個食品、能源，這個核心CPI，那麼就是大概只有1.4%左右，那麼就說是比較低的。
另外， PPI這個就是生產價格指數，那麼就說這兩個反過來是比較低的，這個低的話，實際上是反映我們國家整體的這個需求，就是當前的這個經濟發展中間需要的這種需求還是相對不足的。
所以說這種相對不足的情況下，降準的話，不會出現不太理想的狀況。我們這個時候還是一種很特殊的一個時期，就是因為考慮到我們還不是大水漫灌製，還是精準式的，就是我們的這個資源還更多的希望投入到中小企業和民營企業這些方面去，所以說裡面不會形成比較明顯的這種通脹。
那麼這時候為什麼還要考慮一個因素？就是我們國家的經濟增長2019年應該說能夠達到這個6%以上，但是2020年的話，有關方面這個預測的話，就是可能會這個速度還會繼續進一步的下降。但是我們現在來看，就是2020年我們要實現我們經濟發展這個目標，那麼應該說還是在6%左右。
總體上來講，我們並不希望一定要刺激這個經濟增長，達到一個更高的目標。我們希望的就是能保持在6%左右，但是質量能夠達到一個比較好的這個水平，就是質量有一個明顯的提升，是這是我們關注的一個很重要的方面。
那麼這麼一來，我們的貨幣政策就更加清晰了。那貨幣政策的話，總體上來講要考慮我們國家的經濟增長，要實現中國經濟能夠就是高質量增長。
那麼我們知道從今天的情況來看，當今世界有很多國家現在都面臨一個非常特殊的狀況，就是那負利率。
你比如像在歐洲、日本都出現這個負利率，甚至全球的負利率相關的債券大概都達到多少？都達到這個16萬億到17萬億這麼一個水平，所以就是說那些國家的央行實際上在這個貨幣政策操作空間的力度就是那個空間的話比較小。
那麼相對而言，我們國家整體上來講這個貨幣政策的空間的操作還是比較大的。比如今年利率保持在一個合理水平，那麼利率又跟這個整個LPR的改革那麼又連在一起，LPR的改革也在引導著整個的更多的資源，那麼流向實體經濟。
那麼這一次降準也是讓更多的資金流向實體經濟，支持實體經濟的發展。所以整體上來看，2020年我們貨幣政策還有比較大的空間，就是根據我們國家經濟發展的需要，靈活地選擇降息、降準、定向降準這些方面政策能夠來實現。
況且就是從目前來看，我們國家這個貨幣政策的這個操作也比原來更加的注重引導市場的預期，然後達到一個較好的這個水平。
【新聞背景】
2019年8月以來，我們進入了“小步快跑”式的降息週期：730政治局會議釋放“不一樣的寬鬆”信號，8月17日央行推動LPR改革以降低實體經濟利率，9月16日通過全面降準+定向降準投放基礎貨幣9000億。
9月20日，央行LPR改革後迎來第二次報價，貸款市場報價利率1年期LPR下降5個BP。11月5日央行調降MLF利率，11月18日央行4年來首次下調7天逆回購利率，11月20日下調1年期、5年期LPR利率報價，12月18日4年來首次下調14天逆回購利率。
12月28日宣佈存量浮動利率貸款定價基準轉換為LPR，進一步疏通貨幣政策傳導機制。2020年1月1日央行宣佈全面降準釋放長期資金8000億。2020年，央行貨幣政策往哪兒走？
這個降準那麼會對相關的市場產生多大的影響？一般首先一個方面，大家會說就是對股市會不會產生影響？我們覺得應該說降準，資金量大了，那麼總體上來講，應該說是有利於股市的發展的。那麼況且今年這個股市可能也會有一些新的改革和發展，甚至開放的這種機遇。
我們覺得對於股市來講，可以注意兩個點比較特殊，一個點就是說，如果是資金量大了，可以有利於增加股市中的財富效應，而這個財富效應最終也會使這個資金量不斷地達到一個增加。
另外一個方面就是股市如果降準，也會使得刺激這個市場的那個投資效應。就是因為是有錢了，大家可能就說也會更加的希望能夠有所投資，就是能把這個錢投到一個合理的方向上去。總體上來講，我們覺得應該說對股市還是比較有利的。
第二個方面就是對於這個債市，那個債市的影響相對要會稍微的小一些。但是也有兩個方面。一個方面就說那這個債券的發行可能更加容易了，因為市場上的流動性的比較多，就是市場上也有錢了，有錢了之後，發債的時候可能會比原來更加方便一些。另一方面，可能會使這個發債這個成本也會有所降低。
那麼第三個角度就是對這個匯市會產生什麼影響？那就是匯市相對而言，就是這次的影響應該是不太大。因為影響匯市的因素也比較多、也比較綜合，尤其是涉及這個境內外這種利差或者資本流動都會產生比較大的影響，包括我們國家的這種基本的經濟發展狀況，還有這個基本的國際收支水平都會有比較大的影響。
那麼當然降準的話，也會產生一些影響，降準會讓人感覺到就是這個流動性寬了，是不是會帶來一些這個有些貶值？但是這種情況下，在今年的特殊情況下，這種出現的可能性比較小，那麼因為中美貿易協議很有可能在一月份能達成正式的協議。
那麼達成正式的協議得話，會穩定市場的預期，這個時候我們覺得就是這次降準應該說對匯率的影響不會太大，應該說還是相對來講比較平穩的，人民幣匯率渴望保持相對的這個基本穩定。
再一方面就是關於房市，房市就說那一方面，我們要看到就是總體上來講應該說還是比較有利的房市的發展，但是另外一方面，我們要看到我們國家發展這個房地產市場那個預期是非常清晰的，就是穩房市。
那麼穩房市是採取一種長效的機制來去發展這個房市，就是不希望這個房市大起大落，所以說這一次的影響又是很有限的。另外你從最近這個相關的這個LPR的調整那個政策裡面也能看得出來，就是在這裡面基本上來講，對於這個整個的相關的房貸各個方面的利率都是保持穩定或者不變。所以對房市來講，應該說的影響還是相對較小的。
總體上來講，如果是降準了，就是實際上是在鼓勵我們進行這個消費，也是希望我們擴大這個投資。那麼就說相對在這個狀況下，就是經濟狀況可能還會有一定的壓力，大家可能會覺得是不是有這種擔心，市場的信心有所不足。
那麼這個時候我們要做好什麼工作？一個方面就是消費肯定可以做的，沒問題。那麼就是適當的投資也是可以做的，同時如果是這兩個方面沒做完，你保持一定的現金作為靈活的選擇也是可以做的。
總的趨向，我們覺得可以保持一個穩中求進。我們進的角度就是在有些地方如果是抓住比較好的增長點的時候，那麼就是說完全可以適當的進行投資。
那麼總的來看，就是我們覺得這個2020年，就是我們的國家的經濟中間還是面臨一些壓力，但是我們的貨幣政策又有一定的空間。尤其貨幣政策今年年初就開始了一個非常清晰的這個政策，力度也比較大，向市場釋放了一個堅定的信號，就是說中國經濟就是要保持一個比較平穩的高質量增長。
那麼我們看到2020年又是我們國家比較特殊的一年， 比如十三五的收官、十四五也開局了。另外再加上就是說我們在這個2019年，我們中國經濟的總量能達到將近一百萬億，人均突破一萬美元這麼一個水平。
實際上就是說這也預示著我們國家正在向一個更高的臺階邁進，我們期待2020年那麼通過這個政策各方面的配套，讓中國經濟能夠有一個更快速的、更平穩的發展。
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