作為新能源汽車電池回收龍頭，格林美在行業內的地位可以說是無可爭議的第一。但事實真的有這麼好嗎？為什麼股價表現遠遠落後於寧德時代等公司。今天二師兄和大家一起來看一下隱藏在背後的秘密。格林美利潤存在各個方面的注水。
無形資產虛增利潤
首先映入眼簾的是公司的無形資產高達16.46億元，看到這裡，二師兄很疑惑，公司不是醫藥這種研發驅動的企業，怎麼會有這麼高的無形資產呢。看了一下公司自己披露的數據，果然露出了馬腳。公司無形資產中有高達30%為專利。要知道專利這個東西看不見摸不著，公司說這個專利值多少錢就值多少錢？實際價值根本無法評估，是隱藏利潤的常用手段。格林美果然也這樣幹了。數據為證，下圖來源公司披露的公告
經過測算，公司通過這個方式增加了約4.9億元的利潤。
在建工程虛增利潤
公司在建工程餘額為27.63億元，要知道在建工程是不用攤銷的，剛剛過去不久的大族激光就是因為，歐洲在建工程遲遲不轉為固定資產被爆出來股價大跌的。如果假設這其中有一半即13.82億應該改轉為固定資產而公司沒轉的話。
因為機械設備使用週期大約是10年，廠房的使用週期大約是30年，咱們去中間值20年計算的話。公司一年需要攤銷的利潤就是（13.82億除以20）0.69億元。
公司債務不斷增加
就像康美藥業一樣，公司虛構了紙面上的利潤，在實際生活中是不存在的，會導致什麼問題呢，就是公司的負債不斷增加。
咱們來看下格林美的最近一年的情況
其中短期借款主要是一年內到期的銀行貸款，長期借款主要是一年以上到期的公司債券。可以看到公司的短期借款高達70億以上，要知道公司去年全年的利潤也不過是7.3億，光這些欠款就夠他還10年的。
而且更可怕的是公司去年光還利息就支出了6.5億元，今年預計接近7億元，可以說相當於一年的利潤（還是注了水的）了。
而且，還有一個大家可能不太注意的問題，就是為什麼短期借款是長期借款的近十倍？二師兄認為有很大可能是銀行不敢放長週期的貸款給格林美。要說誰對格林美實際情況最瞭解，詳細給他發放貸款的銀行算是其中一員。銀行不敢長期投的企業，咱們是不是更應該當心。
通過以上可以看到，格林美通過各種手段至少虛增了4.9+0.69=5.59億元的利潤。
作為國內新能源汽車電池回收無可爭議的龍頭，格林美的日子不應該過得這麼慘啊。二師兄帶著好奇心繼續往下看。
淨資產收益率即ROE低
公司公佈2018年的ROE只有8.75%，要知道，這個可是被巴老爺子推崇備至的選股指標啊。格林美怎麼這麼差，二師兄看了下其中三個主導ROE的指標中。淨利潤只有5.6%、總資產週轉率只有0.59、權益乘數是2.44。
可能大家看不明白哈，簡單點說就是產品競爭力越高淨利潤率就越高，就像貴州茅臺一樣，獨一份嘛。格林美淨利潤率只有5.6%說明，公司產品的競爭力是很小的。總資產週轉率說的是，同樣的資產銷售產品越多，這個數據越大，格林美只有0.59說明，公司大量的資產沒有產生高額的營業收入。權益乘數，就是看公司有沒有負債經營，因為在利潤能夠覆蓋利息的情況下，適量借錢是能賺更多錢的。公司在借錢這方面到是玩的很溜啊。
總結
格林美這家公司利潤注水很嚴重，而且有大量的負債需要還，同時公司本身的產品競爭力也很弱。強烈看空。
閱讀更多 戴維論多空 的文章
