國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
康弘藥業(002773)
事件：2月27日，公司發佈2019年業績快報。公司2019年營業總收入32.57億元，同比上升11.65%；歸母淨利潤7.18億元，同比上升3.35%。Q4單季度營業收入8.48億元，同比上升15.35%；歸母淨利潤1.66億元，同比下降11.97%。
觀點：收入端平穩增長，利潤端增速放緩可能是受研發與銷售費用增加影響。公司Q4淨利潤下降較多，影響全年利潤增速，我們認為可能是Q4費用確認較多所致。
1.公司研發管線推進，我們認為今年的研發投入可能較大。根據wind數據庫顯示，KH903已於2019年12月10日開始II期臨床招募，KH906滴眼液已於2019年11月19日完成I期臨床。另外，公司還有多個臨床前產品佈局。
2.阿柏西普新進醫保，我們認為公司銷售費用可能上升。在2019年底的醫保談判中，阿柏西普新進醫保，公司為了應對競爭對手的影響，需要加大學術推廣力度，加強醫生和患者教育，因此可能導致銷售費用上升。
展望2020年，新增兩大適應症進醫保，醫保談判結果較樂觀，康柏西普有望持續放量。康柏西普在此前的醫保談判中新增DME、CNV兩大適應症納入醫保，合計患者人群近1000萬人，進一步拓寬康柏西普醫保用藥範圍，促進放量。另外，醫保報銷額度提高，且三藥可合併計算，有利於就診率提高，且患者更傾向於選擇經濟性較高的康柏西普，康柏西普有望在存量市場上爭奪份額。
盈利預測與估值。我們認為2020-2021年公司康柏西普有望用較小的價格降幅帶來加速放量，化藥及中藥持續提供穩定現金流。我們預計2019-2021年營業收入分別為32.57億元、37.49億元、45.41億元，同比增長11.7%、15.1%、21.1%；歸母淨利潤分別為7.18億元、8.54億元、10.24億元，對應增速分別為3.4%，18.9%，19.9%，EPS分別為0.82元、0.98元、1.17元，對應PE分別為42X、35X、29X。維持“買入”評級。
風險提示：康柏西普銷售不及預期風險；康柏西普美國臨床失敗風險；在研其他新藥研發失敗風險。
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