中投证券(香港)2月26日发布对中手游的研报，摘要如下：
中手游为中国领先的IP游戏营运商及发行商，拥有行业最大的IP储备。未来公司将基于自身强大的IP，通过自研、合作、投资等多渠道，提高游戏研发能力，锁定优质游戏的发行资源。短期催化剂包括：3月初纳入港股通后交投或更活跃；
疫情期间，用户在线娱乐需求增加，网络游戏的用户热度提升；苹果及字节跳动旗下营销平台日前要求游戏买量需提供版号，显示行业营销发行资源有望进一步向头部正规公司集中。投资要点公司获纳入恒生综指，3月9日登陆港股通。在2月21日公布的恒生综指正式检讨名单上，中手游获纳入恒生综合指数名单中，这意味着中手游将基本确定入选3月份更新的港股通名单，预计于3月9日登陆港股通。此将有助于提高公司股票交投活跃度，带来短期交易机会。中国领先的IP游戏营运商及发行商。公司成立于2011年，初期专注于手游开发。2012年9月公司在纳斯达克上市，成为中国第一家于美国上市的手游公司。2013年公司开始发行由第三方开发的手游。于2015年8月，中手游经私有化从纳斯达克退市。公司于2018年收购游戏开发商北京软星（51%）和文脉互动（100%），同年公司推出热门手游“择天记”，推出后首月的总流水账额超逾1.7亿元人民币。2019年10月公司登陆香港主板。“IP之王”掌握行业最大游戏IP储备。公司拥有最大的IP储备，其可用于开发IP游戏，并成功推出多款经典IP游戏。在所有中国独立手游发行商中按累计基准计算，公司自发行IP游戏产生的收益最高，且发行IP游戏数量最多。IP游戏往往拥有稳定的粉丝群体，可减少玩家吸纳成本，并延长游戏的生命周期。故而公司IP游戏具有生命周期较长、付费水平较高的特点。基于“IP为王”的共识，公司通过合作代理、外部投资，掌握上游IP与研发资源，提升研发能力，丰富游戏储备。发行网络覆盖中国所有主要游戏平台。公司曾与超过400个第三方发行渠道合作，包括主要的国内外应用市场及第三方公开平台、手机制造商营运的应用市场及社交网络平台。公司广阔的发行网络、成熟的行业经验形成护城河优势，公司超过85%收入来自发行业务的贡献。对比港股同业估值，中手游公司2020年预期市盈率11.2倍低于行业平均17.8倍(排除腾讯后行业均值为13.1倍）。保守设定公司预期目标市盈率区间为10~12倍，取中间值，给予中手游4.3港元目标价，买入评级。下行风险包括：股票解禁；业绩逊于预期；新发行游戏导致费用增加。财务概览。公司近年来收入增长显著。于2016年公司收入10.01亿元，2018年15.96亿元，而2019年上半年，来自持续经营业务的收益翻倍增长至15.29亿元。于2016年、2017年、2018年以及2019年6月底，来自持续经营业务的毛利分别为3.49亿元、3.4亿元、5.32亿元、2.38亿元及5.28亿元，毛利率稳定在33%~35%左右。经营效率提高，费用率下降，销售费用占比由2016年的22.5%降至2019年上半年9.2%左右，管理费用在2018年之后改善至7.3%左右。于2016年、2017年、2018年以及2019年6月底，公司分别实现净利润1.88亿元、2.65亿元、3.16亿元、1.63亿元及2.5亿元，净利润率在16%~24%区间波动。
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