中投證券(香港)2月26日發佈對中手遊的研報，摘要如下：
中手遊為中國領先的IP遊戲營運商及發行商，擁有行業最大的IP儲備。未來公司將基於自身強大的IP，通過自研、合作、投資等多渠道，提高遊戲研發能力，鎖定優質遊戲的發行資源。短期催化劑包括：3月初納入港股通後交投或更活躍；
疫情期間，用戶在線娛樂需求增加，網絡遊戲的用戶熱度提升；蘋果及字節跳動旗下營銷平臺日前要求遊戲買量需提供版號，顯示行業營銷發行資源有望進一步向頭部正規公司集中。投資要點公司獲納入恆生綜指，3月9日登陸港股通。在2月21日公佈的恆生綜指正式檢討名單上，中手遊獲納入恆生綜合指數名單中，這意味著中手遊將基本確定入選3月份更新的港股通名單，預計於3月9日登陸港股通。此將有助於提高公司股票交投活躍度，帶來短期交易機會。中國領先的IP遊戲營運商及發行商。公司成立於2011年，初期專注於手遊開發。2012年9月公司在納斯達克上市，成為中國第一家於美國上市的手遊公司。2013年公司開始發行由第三方開發的手遊。於2015年8月，中手遊經私有化從納斯達克退市。公司於2018年收購遊戲開發商北京軟星（51%）和文脈互動（100%），同年公司推出熱門手遊“擇天記”，推出後首月的總流水賬額超逾1.7億元人民幣。2019年10月公司登陸香港主板。“IP之王”掌握行業最大遊戲IP儲備。公司擁有最大的IP儲備，其可用於開發IP遊戲，併成功推出多款經典IP遊戲。在所有中國獨立手遊發行商中按累計基準計算，公司自發行IP遊戲產生的收益最高，且發行IP遊戲數量最多。IP遊戲往往擁有穩定的粉絲群體，可減少玩家吸納成本，並延長遊戲的生命週期。故而公司IP遊戲具有生命週期較長、付費水平較高的特點。基於“IP為王”的共識，公司通過合作代理、外部投資，掌握上游IP與研發資源，提升研發能力，豐富遊戲儲備。發行網絡覆蓋中國所有主要遊戲平臺。公司曾與超過400個第三方發行渠道合作，包括主要的國內外應用市場及第三方公開平臺、手機制造商營運的應用市場及社交網絡平臺。公司廣闊的發行網絡、成熟的行業經驗形成護城河優勢，公司超過85%收入來自發行業務的貢獻。對比港股同業估值，中手遊公司2020年預期市盈率11.2倍低於行業平均17.8倍(排除騰訊後行業均值為13.1倍）。保守設定公司預期目標市盈率區間為10~12倍，取中間值，給予中手遊4.3港元目標價，買入評級。下行風險包括：股票解禁；業績遜於預期；新發行遊戲導致費用增加。財務概覽。公司近年來收入增長顯著。於2016年公司收入10.01億元，2018年15.96億元，而2019年上半年，來自持續經營業務的收益翻倍增長至15.29億元。於2016年、2017年、2018年以及2019年6月底，來自持續經營業務的毛利分別為3.49億元、3.4億元、5.32億元、2.38億元及5.28億元，毛利率穩定在33%~35%左右。經營效率提高，費用率下降，銷售費用佔比由2016年的22.5%降至2019年上半年9.2%左右，管理費用在2018年之後改善至7.3%左右。於2016年、2017年、2018年以及2019年6月底，公司分別實現淨利潤1.88億元、2.65億元、3.16億元、1.63億元及2.5億元，淨利潤率在16%~24%區間波動。
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