從我本人在整個科技行業大概13年的研究經驗來看，科技行業有一個特點，是從下游看上游，從上游開始，往往都是先從芯片到硬件，從硬件到通訊，然後再到終端，然後再到娛樂，再到2B的應用。站在目前的時點，我們應該如何看整個大科技行業？我覺得主要有幾個重要的邏輯：

1科技行業的最終邏輯：構建精準數據體系

我們現在會聽到各種不同的產業鏈的機會，這麼多年來看，A股整個投資本質上是一個基於產業鏈的投資，所有個股的機會估值到底應該值20倍、30倍，還是值40倍、50倍，本質上由於產業鏈的趨勢帶動了整個行業的盈利週期，以及帶動估值向上的週期。所以從本質上應該看大的投資框架。

我們在過去幾個月看到了很多的機會，像MCN傳媒行業，帶動整個傳媒行業的行情，就是直播帶貨、網紅帶貨，像最近的衛星產業，包括之前的5G、半導體、視頻，由疫情帶來了在線辦公、在線視頻的機會。所有這些機會零散地看，看到的就是點點滴滴，今天是這個主題，明天是那個主題，到底有沒有一個大的框架，能把所有的機會梳理到一個大的框架下？無論是在2C還是在2B，這點其實非常重要。我們必須要有大的框架，才能看明白今天市場關注某一個主題、某一個產業，明天又出現一個新的產業，有沒有什麼關係，背後有什麼邏輯關係，這是很重要的。

可能很多人講未來的機會是什麼？有人講未來的機會就是5G，未來的機會就是人工智能，未來的機會就是物聯網，會有各種不同的說法。我們從一個大的主題上，無論是2C還是2B，所有這些行業整個商業模型的演變是從數據體系的角度，我們認為整個科技行業是沿著從泛數據到大數據，再到精準數據的體系，在2C的行業，我們必須要精準地把握客戶的需求，精準地根據客戶的需求創造出適合他的產品。

可以看到在過去出現的網紅帶貨MCN，為什麼這麼火？本質上是過去傳統行業為什麼會有品牌，品牌就是信息不對稱，又很重要，所以買酒，不知道是不是好的酒，買空調，如果壞了會有問題，如果買插座，壞了會有問題，就喝茅臺，用格力，用公牛，吃醬油如果不好的話會影響我的口感，甚至影響我的健康，我就買海天。比如要買口紅時，因為信息不對稱，不知道哪個口紅好、哪個口紅健康，就去買了最有品牌的這些化妝品品牌。由於信息不對稱，就導致了很多行業的存在。這些網紅作為專家的身份實際上就是在解決信息不對稱，讓信息變得更加準確、清晰。這是在整個2C的行業。

在2B的行業，我們看到在大量2B的行業，行業邏輯是基於專家，是基於有經驗的人，如企業、製造業基於工程師，教育行業基於老師，醫療行業基於醫生，基於專業的有限的數據，如何讓生產體系、商業體系從一個經驗變成一個大數據，再變成一個精準數據，我生產一個產品，要精準瞭解它的每一個過程，它的良品率整個狀況，這是一個終極的發展目標，即如何讓各行各業都在2B行業從泛數據變成大數據，變成精準數據。

也就是說，無論是在2C還是2B行業，大的邏輯就是從泛數據往大數據，往精準數據過渡。這個精準數據體系會重塑，各行各業的產品從定義到研發，到生產，到銷售，到服務整體的過程。比如，我們最近經歷比較大的風險就是疫情，這個事情到現在為什麼出現問題？就是我們無法精準地掌握這個病毒的來龍去脈，無法精準地掌握每個病人到底是什麼狀況。所以發現要對抗疫情最核心的是檢測手段，要精準地掌握，比如1000個人有肺炎，可能有1000個不同的問題，所以必須要精準掌握最核心的。在各行各業都是這麼一個邏輯。

我們發現未來科技行業，不管是硬的、軟的，不管是終端通訊、處理計算、應用，所有邏輯就是如何共同構建這個精準數據體系，讓產品從定義、研發、需求、生產、製造、銷售、服務，變得精準化，精準的滿足客戶的需求，最低的成本生產出最好的產品來。

2科技大廈由四層樓構成，一樓已掀大潮

這個樓的一層就是去年到現在表現非常好的，我們定義為最底層的，最底層主要有兩部分構成：

一是由5G構成的通訊基礎設施，因為沒有通訊基礎設施，就沒有精準數據。什麼叫精準數據？精準數據從空間上要非常準確，從時間上要非常及時，要瞬間就可以拿到，要從空間上很準確地拿到。過去各行各業的發展遇到大量的瓶頸，效率不高，無法精準滿足用戶的需求，核心就是沒有精準地滿足用戶的需求，沒有精準地拿到準確的數據、拿到及時的數據。所以5G從技術原理上是解決了數據的精準性和及時性的問題。

為什麼最近特別關注Wi-Fi 6這個行業？家裡用無線網絡，經常會出現信號不好，傳輸速度特別慢，就影響了數據的精準性和及時性。如果用於一般的娛樂還好，當用於醫療做手術，就嚴重無法work，就會出現事故，所以就導致了很多行業的技術停滯不前。所以這個樓的一樓一部分是由5G形成的通訊基礎設施，這塊是從前年開始就出現了非常好的機會，像滬電股份、中興通訊，受益於整個5G通訊基礎設施。

二是終端，終端就是各類終端設備，像手機，包括電視、可穿戴、AR/VR、智能耳機，各類終端設備作為採集數據很重要的一部分。

這個樓的一樓，從前年開始到去年，到今年，已經打響了前奏曲，前奏曲就是提供了整個硬件的基礎設施。科技行業是先硬後軟，沒有硬件的數據就沒有軟件的應用，就沒有軟件的未來。

上一波在3G到4G階段也是沿著這個順序，2009年到2010年開始的通訊，2010年到2013年是蘋果帶動智能手機，2013年到2015年先是傳媒，如遊戲、娛樂，後面就是整個2B的互聯網，一個很大的浪潮造就了無論是BAT、今日頭條、B站，都是上千億的企業。這一輪也是這樣，必須要有一樓，一樓已經開始了，也就是說如果我們打一個比方，這一輪科技浪潮相當於在上一輪智能手機的浪潮，大概從2009年開始到2015年這一波七年行情中，大概是2010-2011年的狀態。一樓還是有持續性，比如今年開始到5G開始換機，最近加快推動5G政策非常多，除了智能手機的換機之外，可以看到各種可穿戴設備，電視會變成一個社交產品，所有的電視都裝上攝像頭，可以遠程辦公、遠程現在教育、遠程醫療、遠程購物、遠程娛樂、遠程社交。同時AR/VR提供隨時隨地的顯示、隨時隨地的視頻鏈接，智能手錶/耳機變成非常好的掌握你身體健康的精準數據的產品。

我們認為一樓已經掀起一個大潮，但還是方興未艾。

一樓是搭建了基礎設施，提供了數據的基礎，二樓就是如何拿到數據？一個重要的行業是物聯網，關於物聯網，我們一個很重要的觀點，物聯網一定要跟各個行業緊密結合，沒有5G就沒有物聯網，沒有物聯網就沒有人工智能。我們過去為什麼講人工智能沒有發展起來？因為它沒有一個重要的前提，無法拿到數據。如何拿到數據？就要靠硬件、靠終端、靠物聯網。二樓物聯網無論是在家庭C端的物聯網，手機本身也是物聯網，特別是未來到2B行業，而在物聯網過程中會發現大量的機會不一定是做技術的公司，而是各個行業的龍頭、各個行業的公司應用這個行業，擁抱物聯網，讓自己的行業通過物聯網能夠採集數據，能夠拿到精準數據的，比如在農業、在物流、在醫療、在教育、在商業，在各行各業通過物聯網的技術能夠隨時拿到數據。所以這個樓的二樓是物聯網。

三樓是什麼？拿到數據，就要進行數據的處理、數據的分析，對精準數據進行精準的運算。在這個過程中，主要是以雲計算為核心的人工智能，以人的應用為核心的人工智能技術進行運算。所以我們可以看到整個雲的這一塊從去年開始已經大規模起來了，

我們認為未來整個計算的方式一定是要以雲的方式，因為雲的處理能力是大幅的超過整個單個終端的處理能力，比如無人駕駛，大概2014、2015年市場就在無人駕駛。無人駕駛為什麼現在沒有大規模使用，是因為它老是出現問題。為什麼會經常出現問題、出現安全事故呢？因為它基於單機的GPU，計算能力、計算樣本庫是遠遠無法滿足多樣本複雜性的環境要求。

比如用在無人駕駛上，我記得有一個案例，有一輛轎車用無人駕駛，前面一個卡車帶著很多鋼筋，它就鑽到鋼筋裡了。為什麼出現這個事故呢？因為GPU上的數據沒有這樣的案例，沒有一個卡車會拿著鋼筋拖在地上跑，在中國是一個特殊的情況。但有了雲，有了5G，大量的數據通過汽車作為採集傳到雲端，雲端有海量的幾萬臺服務器在做處理、做分析、做識別，告訴你前面是危險狀況，然後傳達下來，這時候你的駕駛就會足夠的安全。

所以可以看到這一波科技浪潮，大家覺得漲了很多，但沒有結束，因為一樓還沒有結束，二樓還沒開始，三樓從雲到人工智能還沒有開始。這個樓的四樓是數據的輸出，即與各行業應用緊密結合。

如果看三年以後，科技行業的龍頭到底是誰？科技行業的龍頭跟大家想的不一樣，有可能是各個行業的龍頭，食品原料的龍頭、家電的龍頭、化妝品的龍頭，能夠拿到你的精準數據，用你的精準數據開發產品，醫療的龍頭、教育的龍頭，各種製造業的龍頭，它們擁抱人工智能技術，擁抱物聯網技術，然後重新定義自己的行業。所以這個樓的四層實際上是行業應用。

以上就是我們認為整個科技行業一個大的框架，即有一樓5G通訊基礎的建設到整個終端開始普及應用，所以短期的疫情，很多人擔心因為疫情很多人不消費了，怎麼辦？我們可以看到，短期的疫情，大家雖然不消費了，但是出現兩個狀況：一是現在越不消費，壓抑的消費需求是更強的，而且很多人在家裡反而更加增強了各種娛樂的需求，所以可以看到在疫情階段，無線耳機、智能耳機的銷量反而大幅增長，電視的銷量還是不錯的，因為電視的開機率增加了40%，更加需要娛樂。同時可以看到由於疫情導致行業普遍的去庫存，導致供給端受到的影響比需求端還要大，由於供給減少的更多，需求訂單可能減少20%，但供給庫存減少30%-40%，各個行業就出現漲價的狀況。這樣的話，我們覺得一樓還沒有結束，二樓、三樓、四樓放在三到五年週期的話，應該是剛開始。

3過去我們依賴人，未來一切都將依賴精準數據

剛才我舉了一些簡單的案例，如醫療行業的案例，商業的案例。可以舉一個製造業的案例給大家做一個解釋。

中國過去的製造業在過去十年取得長足的進步，以蘋果為代表的這些國際的科技巨頭，培養了中國整個在手機行業很強的供應鏈能力，如在十年前，在電子行業過100億市值的公司是屈指可數的，現在來看過千億市值的公司都有20-30家，真是智能手機的浪潮造就了這些企業。過去中國製造業的發展主要受益的是整個工程師的紅利，因為中國工程師成本低，而且特別勤奮，反應特別快，服務意識特別好，所以蘋果一看就特別喜歡中國的供應商，因為中國的供應商可以幫助蘋果不斷降低成本，很快研發出產品來。有如同特斯拉為什麼同樣在大力導入中國的供應商，也是這個邏輯，因為中國供應商滿足他的需求。中國過去是受益於工程師紅利，中國的工程師年費用成本比國外的工程師一個便宜35萬。

我們過去為什麼考工程師？因為工程師有經驗，這個經驗就是相對泛數據、更大的數據，有更多的數據、有更多的經驗，我看過更多的病人、做過更多的產品研發，知道這個產品應該怎麼做出來，因為很多產品是非標準化的產品。但未來的製造業不是這樣子，

第二步是大量用機器人。我們最近交流下來，廣東很多企業復工，招不到工人，怎麼辦？大量換機械手、機器人，同時有人工智能的算法，每個機器上裝一個GPU，知道如何很快的研發出這個產品來，很快的根據這個產品的數據決定如何優化它、如何生產。所以未來的製造業就變成一個精準數據體系，精準的研發了產品滿足客戶的需求，精準的獲取了生產上產品的參數，精準的設計出最優的生產良率產品的方法，精準的打這個產品生產出來。

未來製造業就是一些大的製造業巨頭，有一個強大的工業物聯網和強大的數據體系，可以源源不斷及時地反饋客戶的需求。最近缺口罩，第一個站出來說我可以生產口罩的是富士康，因為它已經有這種模板了，就知道這個口罩如何很快設計參數，把它製造出來。

這是我們以製造業為例的一個核心的邏輯。

醫療行業也是非常典型的邏輯。醫療行業過去是根據醫生的經驗，為什麼越老的醫生越值錢？因為他看過的數據多，他的數據體系就多，別人是泛數據，他是小的大數據，特別牛的醫生因為可以看到所有醫院的資料，所以是大數據，他的經驗更多。但是我們知道治病這個事情是精準數據的體系，首先要通過傳感器，更多先進的傳感器，能夠隨時掌握你到底現在是處於什麼樣的階段，是一個什麼樣的狀態。因為對於很多行業來說，不掌握精準數據是沒有意義的。

舉例，如智能手錶，很多人說把智能手錶做健康監測，智能手錶一個很重要的前提是要能夠隨時拿到你的精準數據，能拿到你的心跳數據，而且你這個精準數據我要能有分析能力。我們現在戴智能手錶的人很少，因為只是看到數據，沒有服務，當服務提供商能夠根據你的精準數據，比如拿到你過去24小時的心跳數據，對你的心跳數據、心電圖數據跟所有的數據做匹配對比，發現你的心跳非常像要發心髒病人之前的心跳，就提醒你要注意心跳，要注意你的身體，因為我掌握了你的精準數據，我告訴你可能要發心髒病。我同事在你心跳突然連續跳200下或300下，或者不跳時，能夠精準定位你的位置，為你提供急救服務。這種情況下，各位是否願意一年花5000元、10000元買這樣的服務？是可以買的，因為滿足你精準的需求。

同樣，在整個醫療行業，醫生過去也是盲人摸象，因為拿不到精準數據，同樣治胃病，可能有1000種胃病，我們只檢測幾個結果，就說你有胃炎，給你開點消炎的藥。比如感冒，就說你感冒發炎了，就開點消炎藥，中國過去治病主流的方法就是消炎。皮膚有問題，醫生一看過敏了，就給你開點過敏藥，他其實無法準確地知道到底是什麼原因、什麼細菌、什麼病毒引起的過敏。所以必須我們首先要有很精準的傳感器的技術，同時數據要能及時的跟蹤，所以需要通訊網絡。拿到大量的數據之後進行大數據分析，怎麼樣的治療方法是最優的，及時的跟蹤，然後通過AI技術、通過雲的技術，遠程的診療、遠程的由醫療機器人做手術，就把你的病治好了。

所以在我們衣、食、住、行、吃、喝、玩、樂、教育、醫療、社交、辦公，人主要的需求，發現由新一輪的精準數據體系打造科技體系。過去在這些主要的需求中，為什麼交通行業、出行行業是發展最好的，因為出行行業主要數據是你現在在哪裡，要到哪裡去，通過手機的GPS已經基本提供了比較準確的數據，這樣形成非常好的閉環體系。可以看到出行的滴滴這樣龍頭的公司，共享單車也出現哈羅單車這樣一年能賺10個億的公司。

未來在穿衣服上，你穿衣服的主要需求，第一是掌握精準尺寸，包括住、行、吃、喝、玩、樂、健康、教育。

在2B領域，過去主要靠工程師、靠有經驗的人，未來也會通過掌握精準數據，變成一個科學的工作，變成一個精準數據的工作。

4科技創新，未來的勝負手在硬件

我們講這麼多，其實就想告訴大家幾點：

1.這一波科技行業浪潮跟2015年是不一樣的。2015年，我們聽到最關鍵的詞叫“顛覆”，就是我要把你幹掉，我要把你取代掉。這一輪可以看到，新一輪的科技行業，我們定位科技大廈或工具型的技術總和，其核心是要服務你，要幫助傳統行業提升效率、提升產品，通過精準數據體系來提升。這是我們覺得非常不一樣的。

2.上一輪智能手機主要是在2C端，在玩這一端，在吃喝玩樂社交端滿足人的需求，下一輪涉及領域會更廣，不僅在吃喝玩樂衣食住行，在社交，在辦公，在教育，甚至在2B行業，人事、採購、市場分析、生產研發，每一個環節都可以替代傳統靠經驗的工作，所以它的面更廣，它與傳統行業的結合更廣。當新技術一旦應用到傳統行業中，才會有真正大的爆發，如果一個新技術只是一個技術，我們定義為專用性的技術，是不夠的。

所以在這個過程中，可以看到這些新的技術的前提是這些硬件，沒有這些硬件的創新，沒有這些材料、設備端創新，就沒有通訊的終端、通訊的計算、通訊傳輸的硬件技術創新，也就沒有後面應用端的技術創新。而這些硬件的創新又來自於整個中國大的科創體系，中國在軍工科研院所幾十年的投資，養了這麼多人才，做了這麼多的研發，進入了一個產業化的階段。

所以科技板塊跟科創板有什麼關係？科創板的意義是加快科技孵化。我們可以看到每一個大國的崛起都離不開科研孵化，離不開科研轉化。所以正是有了實驗室、有了軍工院所、有了科研機構大量的儲備，我們在材料上，在設備上，在一些高精尖的技術上，為後面整個智能終端、智能硬件，為什麼這次中國5G是領先的？因為我們有國家級的科研體系，所以科創板的意義就在於大幅加快了整個國家級科研體系的崛起。

這是我講的第二部分，也是很重要的一點，即如果沒有科創板，沒有科創，中國的很多行業可能還像十年、二十年前一樣受制於人。正是因為有了這些東西，我們未來就會看到很大的空間，很多人不太瞭解未來這些新的領域的空間到底有多大？舉例，汽車行業，出現了特斯拉。

我算過一個數據：

全球汽車零部件前100強，收入共是7萬億人民幣，而這100強中，中國企業只有4-5家，加起來不到1000億。也就是說69000多億還在日本人、歐洲人手中，這69000億按照15%的利潤率算，對應的是1萬億的利潤，因為汽車行業相對更穩定，對應的是20萬億-30萬億的市值。就一個汽車零部件行業的國產化，就能帶來未來20萬億-30萬億的市值，就如同十年前我們打開手機，基本上沒有中國的供應商，那時候唯一一個是比亞迪電子，當然有一批臺灣的供應商。但是現在來看，全是中國的供應商，現在整個電服公司的市值都是幾萬億量級的。

我們可以看到在科技行業各個細分，行業空間還是足夠大的，而在這個過程中，對於投資者會有一個困惑，到底買什麼股票？未來整個投資越來越進入一個專業的階段，如過去買消費品，基本上知道買茅臺，買最好的，拿著當做一個長線投資，發現收益也是非常好的。但未來中國進入一個科技興國、產業立國大的週期，在這個週期中，分析的壁壘非常高，涉及到很多細分的子行業、很多細分領域。所以我們認為

我們現在看到的只是四層大樓的一樓剛開始的階段，所以我們覺得這樣的產品就如同在十年前買房地產、買消費相關的產品是一個道理，最終是可以獲得一個長期跑贏市場穩定的收益，肯定是比你自己選股票、比你過去投資在別的領域是更加可持續的。

本文內容根據趙曉光先生2月24日華夏基金春季線上策略會直播內容整理，版權歸作者本人所有，未經授權不得發佈。

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