廣發基金 王明旭
“投資是一項不斷評估風險收益比的概率遊戲。”對於有著15年從業經驗的投資老將、廣發內需增長基金經理王明旭來說，把基金淨值波動降到相對可控的範圍內、實現淨值曲線長期穩定上行，是這場概率遊戲中最穩當的一種獲勝策略。
而多年宏觀策略研究的從業經歷、長達10年的絕對收益投資管理實踐，則幫助王明旭構建了一套科學有效的打法：以長期戰勝滬深300且安全邊際高的“大金融+大消費”白馬龍頭為核心底倉，自上而下精選順週期行業作為阿爾法加強，在控制回撤的基礎上追求淨值長期穩健增長。
相比而言，權益資產具有長期收益較高、但波動也較大的特徵，王明旭這種重視風險與收益的匹配度、防禦避險思路突出的穩健投資風格，日益受到機構投資者和大眾投資者的青睞。據Wind數據顯示，王明旭自2018年10月管理廣發內需增長以來，至今年2月19日累計回報63.05%，跑贏業績基準41.54%。2月27日，為王明旭量身打造的新基金——廣發價值優勢將正式發行。
核心底倉+行業增強策略，挖掘阿爾法收益
業績是專業投資人的投資理念和投資能力的呈現，而其理念的養成和能力的高低，則是影響業績持續性的關鍵因素。王明旭自2005年邁入證券行業，至今有著15年從業經驗。入行之後，他先後從事宏觀策略研究、保險自營管理和基金專戶管理等工作，其中有長達10年是以絕對收益為目標進行投資管理。這為他在2018年加入廣發基金、投身公募業提供了豐富的經驗積累和策略參考。
由於宏觀策略研究能力強，加上重視絕對收益，王明旭在公募基金的投資管理中採取了“核心底倉+行業加強”的投資策略。一方面，他主要從大消費和大金融行業中選取價值白馬股作為底倉，為組合提供穩健收益。王明旭告訴記者，A股過去十年的時間長河中，以白酒、家電、食品、保險、機場、醫藥、銀行為首的行業在大多數時間段跑贏滬深300指數，具有較好的投資收益比。而且，週期波動相對較小，長期看能夠貢獻穩定的阿爾法。
另一方面，王明旭會依據宏觀經濟週期變化，以及各個不同屬性的行業在不同經濟週期中的盈利狀況、估值水平以及未來一兩年行業景氣的判斷，篩選景氣上行行業進行重倉，在組合層面上做適當的偏離，增強投資組合的阿爾法收益。
例如，2018年四季度，王明旭判斷生豬養殖行業的景氣度將走高，儘管當時生豬養殖在滬深300指數中的權重只有0.3%左右，但他果斷將投資組合中該板塊的配置比例提升到了15%以上，為組合貢獻顯著的超額收益。2019年四季度初，王明旭判斷新能源汽車和3C電池上游的鈷鋰兩個細分行業在供給收縮、需求大幅增長的背景下，將有望走出一輪底部反轉，持續上行的景氣週期，因此他也及時加大了鈷和鋰的配置比例。
從市場表現來看，王明旭對養殖和鈷、鋰兩個行業的增強，是非常漂亮的操作。Wind數據顯示，2019年上半年農業上漲45.44%，在28個申萬一級行業中漲幅第2，子板塊畜禽養殖漲幅高達55.04%；2019年三季度至今，新能源汽車上游產業鏈的火爆在A股市場持續演繹，鋰板塊漲幅高達107%。
選定行業方向後，王明旭在選擇個股時偏好於ROE或者ROIC較高、自由現金流充沛的公司，他不對淨利潤增長的幅度做刻板的要求，更看重的是公司穩定增長且業績能見度較高。除去財務指標，企業文化優良、公司治理結構也是他看重的因素。目前能夠入選王明旭投資組合的基本都是行業排名前三的公司。如果行業基本面或公司治理沒有發生明顯變化，王明旭只需要根據個股估值水平的變化來調整其在組合配置中的比例。因此整體來看，業界評價王明旭的投資風格偏重穩健，但也適時重視進攻。
多維度嚴控回撤，受機構投資者青睞
雖然行業偏離是收益增強、規避風險的重要手段，但在投資管理中，王明旭尤為重視對“度”的把握，因為過度的、甚至極端的偏離容易受市場風格變換使得基金淨值的劇烈波動。做了十年絕對收益，對於回撤的控制已經天然融入王明旭的性格中，科學的行業分散，均衡的行業配置，是王明旭控制回撤的重要方式。
根據歷史經驗，王明旭的組合中一般有8-10個不同的行業，有時候根據管理的資金規模大小行業數量會略超10個，每個行業只持有2-3只股票，對任何一個行業的配置比例基本不會超過15個點，單一股票配置通常不超過5個點，行業層面足夠分散，個股的集中度也不會很高。
“A股的市場風格每隔兩到三年可能就會發生一次輪換。如果你的組合採用比較極端的風格化配置，當市場風格跟你的投資風格相契合，排名就有機會靠前。但如果遇到投資風格與市場風格不匹配時，組合有可能大幅跑輸。”王明旭說，他的核心底倉中，食品飲料、家電、銀行、保險、醫藥等板塊的相關性比較低，均衡配置這些行業，有利於降低組合的整體波動。
另一方面，正是由於底倉出自於長期投資品種，而宏觀變化的週期較長，對於行業配置的影響也呈現相似的週期規律，因此王明旭的持股週期也較長。從廣發內需增長過去一年多的持倉看，他的投資組合前十大重倉股變化很少，不會頻繁調倉。這也從另一個側面滿足了權益類公募基金通常需要保持相對較高的股票倉位，又要維持淨值穩定、避免出現大幅波動的需求。
這種超額收益顯著、同時又注重安全邊際的公募產品，受到機構投資者以及FOF的青睞。據基金定期報告顯示，2018年年中，廣發內需增長資產規模為2.83億元，機構投資者持有份額佔比僅有1.46%；2019年年中，王明旭接手管理不到一年，基金資產規模增長至4.79億元，機構投資者持有份額提升至18.94%。2019年末，廣發內需增長資產規模升至10.55億元，機構投資者佔比進一步大幅提升。
正如業績是科學投資方法結出的成果，投資方法則是投資人性情和性格的側面反映。在熟悉王明旭的人看來，他是一個性格溫和的人，不偏激不冒進，常年對市場保持敬畏，嚴謹思考，謹慎操作，時刻對潛在的風險進行不斷的評估，把安全放在第一位。
“作為公募基金經理，我希望以更低的換手、更穩定的持倉，換取較為穩定不斷向上的淨值曲線，為持有人在三至五年甚至更長時間內獲得不錯的投資回報，分享優質企業不斷成長的成果。”王明旭說道。
記者 方麗
來源 中國基金報
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