銀保監會近日印發《普通型人身保險精算規定》(以下簡稱新規)，對《關於下發有關精算規定的通知》(保監發[1999]90號，以下簡稱舊規)中有關人身保險產品定價機制、現金價值計算方法和法定責任準備金提取等規定進行了修訂。
一、新規有三個變化
1、新規上調健康保險、意外傷害保險、定期壽險、終身壽險現金價值參數，推動保障類產品價格進一步下降。2、下調年金保險、部分躉交保險產品定價的平均附加費用率上限(年金產品平均下降2pct.，預計產品價格下降3%-5%，產品競爭力提升但代理人銷售此類產品的積極性將略有降低)。3、提升了年金保險等長期儲蓄類產品的最低現金價值標準。
二、對保費預計下降3%-5%解讀
壽險總保費=純保費+預期費用+預期利潤。1、對年金險業務，附加費用率下降導致預期費用下降，但保單前期的最低現金價值提升(計算現金價值的費用率下降)，綜合影響下整體保費略降。2、長期保障型業務，附加費用率基本不變(個人業務期繳平均上限35%不變)，但是保單前期的最低現金價值下降(計算現價的費用率上升)，綜合影響下整體保費略降。
綜合對NBV(和Margin)的影響解讀。1、對年金險業務，總保費下降主要由附加費用直接下降所致，但管理費用和佣金的下降短期不一定能抵禦整體附加費用的下降，因此潛在的費差損風險在提升。監管本意的保護消費者的利益(減少退保損失)，因而對Margin可能會有輕微的影響;2、對長期保障型業務，因為總保費的下降主要由純保費的下降所致，監管本意在於讓消費者不要隨意退保(增加前期退保損失，保護保險公司長期資產負債匹配管理)，預計未來保單繼續率會提升，對產品NBV總量和Margin甚至略有提升。
新規本意是保險姓保和平衡好投保人與保險公司利益，我們看到了年金類業務和長期保障型業務的差異化監管思路，預計未來實際費率的變動不大，迴歸保障本源仍是行業長期健康發展的基石。
三、投資建議
新規標題式解讀為總保費下降3-5%，但仔細分析後可知對年金和長期健康險的下降原因是相反的，對Margin影響也不同，保險姓保，迴歸保障，平衡利益才是本次新規的關鍵詞。維持行業看好評級，目前板塊影響因素是：資產端的利率+股指(含1Q20淨利潤壓力)>疫情對代理人增員留存影響>全年NBV增速恢復不確定。疫情對負債端影響有待進一步觀察，關注傳統代理人返工日(正月十五)後傳播和防控情況。疫情對保險板塊的直接衝擊並非最大，估值快速下殺反而是長期佈局的絕佳時點。首推中國平安和中國太保，積極關注股指企穩後純壽險彈性標的：國壽和新華。
風險提示。產品費率下降幅度超預期，長端利率趨勢性下行，資本市場大幅波動。
閱讀更多 投資快報 的文章
