本文重點

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A股大勢研判：市場連續上漲，進退還需有度

行業熱點：計算機：工信部：充分發揮人工智能賦能效用，協力抗擊疫情

港股動態：市場連續上漲，進退還需有度

A股大勢研判

• 市場連續上漲，進退還需有度

市場高舉高打，做多熱情高漲。不過，在上漲過程中，同樣存在隱患，連續上漲容易聚集風險，而疫情的影響並未完全消散，在操作上，還需進退有度。

• 市場回顧

承接近日反彈，昨日市場小幅高開，前市稍作探底，在倉儲物流、免疫醫療、及軟件股的帶動下，繼續往上推進。滬指高開高走，突破5日均線並收出四連陽。從板塊看，行業全部翻紅，傳媒、計算機、農林牧漁行業領漲，鋼鐵、銀行、有色金屬等墊底。短期來看，深成指、中小創等指數率先回補缺口，多頭強勢逼人。不過短線上漲過快，量能消耗嚴重，向上的牽引力或會減弱，因此不宜過分樂觀。

• 市場研判

鼠年伊始，市場大幅下挫，但跌破2700後，資金集中抄底，引發快速反彈，不過其反彈力度、空間未必顯著，中期市場底部，可能仍未探明。短期可把握反彈機會，但是反彈力度難測，尤其是這種劇烈震盪，會降低sharp係數，抑制追漲熱情，外加基本面、改革等難以提供足夠的信心，想要回補缺口還需耐心等待。短期來看，在資金湧入後，驅動告一段落，板塊、個股或或將面臨分化，同時需留意短線止盈、基金贖回等所引發的拋壓。

• 後市策略

市場高舉高打，做多熱情高漲。不過，在上漲過程中同樣存在隱患，連續上漲容易聚集風險，而疫情的影響並未完全消散，在操作上，還需進退有度。

A股熱點行業解讀

計算機：工信部：充分發揮人工智能賦能效用，協力抗擊疫情

教育：約10個省招錄機構發佈考試延期通知，對職教培訓機構收入確認產生影響，但預計全年業績影響有限

保險：銀保監會發布《普通型人身保險精算規定》，推動保障類產品價格下降

機械：疫情防治加速服務機器人應用，利好工業自動化相關標的

化工：濱化股份擬1-2億元回購公司股份，消毒液概念帶動股價連續兩天漲停

醫藥：健帆生物披露業績快報，2019年度淨利潤升41.5%至5.7億元

食品飲料：山西汾酒2019年實現歸母淨利潤20.24億元，同比增長37.64%

1、計算機

工信部網站近日發佈《充分發揮人工智能賦能效用 協力抗擊新型冠狀病毒感染的肺炎疫情》倡議書。倡議進一步發揮人工智能賦能效用，組織科研和生產力量，把加快有效支撐疫情防控的相關產品攻關和應用作為優先工作。

點評：1、《倡議書》要求著力保障疫期工作生活有序開展。開放遠程辦公、視頻會議服務和AI教育資源，助力辦公遠程化、教育在線化和生產智能化，推動實施“居家能辦公，停課不停學，停工不停產”。 2、建議積極關注遠程辦公龍頭公司和致力於在教育行業AI應用的A股標的。

2、教育

截至目前，約10個省的招錄機構已經發布了考試延期的通知。職業教育培訓機構的相關課程和招生計劃也會一定程度上延後。

點評：由於國考一般會在1月中旬發佈面試時間，2月中旬到3月中旬各個單位會完成相關的招錄工作，所以國考的面試學生大部分都已經上完課了。但多地省考筆試一般在4月份進行，因此受此次疫情影響最大的是一部分省考考生培訓。省考規模大於國考，故會對相關公司的收入確認產生一定影響，但只要省考不取消，則對職業教育培訓機構帶來的影響僅限於收入延後，預計不會對全年業績造成太大影響

3、保險

2月6日，銀保監會官網發佈《普通型人身保險精算規定》，《規定》通過上調健康保險、意外傷害保險、定期壽險、終身壽險現金價值參數，推動保障類產品價格進一步下降，預計降價幅度將達到3%～5%；同時通過下調年金保險、部分躉交保險產品定價的平均附加費用率上限，據測算，此類產品價格也將下降3%～5%。

點評：目前保險產品存在不到期但退保時可以拿到的現金過低現象，產品價格下降有助於保護投保者利益，促進保險產品銷售，通過差別設定參數，支持健康保險、意外傷害保險、定期壽險、終身壽險等風險保障類產品發展，進一步推動“保險姓保”。雖然保單利潤率下降，但有利於保險銷售，目前十年期國債收益率跌破3%,權益市場仍存在不確定性，建議耐心等待中長期配置的機會。

4、機械

目前，新型冠狀病毒疫情仍在繼續，疫情防治期間醫護人員工作量大、隔離需求強，自動消毒機器人、配送機器人、問診機器人等服務機器人得以應用，以期有效減少病毒傳染。

點評：疫情除了拉動醫用相關機器人的需求外，較長時間的停工停產會導致的今年用工荒趨於嚴重，利好工業自動化相關標的。

5、化工

濱化股份近日公佈，公司擬以集中競價交易方式回購公司股份，用於轉換公司發行的可轉換為股票的公司債券。此次回購股份價格為不超過7.50元/股，回購股份的資金總額不低於人民幣1億元，不超過人民幣2億元。回購期限為自此次董事會會議審議通過回購股份預案之日起3個月。按回購金額上限2億元、回購價格上限7.50元/股計算，預計回購股份數量約2666.67萬股，約佔公司目前已發行總股本的1.73%。

點評：截至2月3日，濱化股份捐贈應急消毒劑500噸，捐贈現金440萬元，用於新型冠狀病毒感染肺炎疫情的防治工作。消毒液概念股帶動公司股價連續兩天漲停，當前股價5.54元。公司公告回購價格不低於7.5億元，對股價構成支持，建議繼續關注。

6、醫藥

健帆生物發佈2019年業績快報2019年度，公司實現營業收入14.3億元，較上年同增長41%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.7億元，較上年同期增長41.90%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤52，224.36萬元，較上年同期增長48.26%。

點評：2019年公司研發投入約6，804.15萬元，同比增加47.47%。2019年718日，公司在北京設立的分公司健帆生物北京中心正式投入使用，使公司能充分利用首都區位優勢，吸引高素質人才，進一步增強公司的銷售與研發實力，擴大公司影響力。考慮公司腎病和肝病血液淨化業務發展迅速，預計公司2019-2021年母淨利潤分別為5.70、7.70、10.22億元。

7、食品飲料

山西汾酒2019年實現營業收入119.14億元，同比增長26.57%；實現歸母淨利潤20.24億元，同比增長37.64%。

點評：公司2019年業績增長可觀，且報告期內中高端產品佔比持續提升。短期來看，由於新型冠狀病毒疫情導致聚餐聚會減少，白酒消費短期將受到影響。中長期來看，白酒行業集中度持續提升，市場份額越來越向品牌強、渠道強的龍頭公司集聚。山西汾酒作為清香型白酒龍頭公司，有望受益於行業品牌化進程。公司一方面持續深耕根據地山西市場，另一方面積極向省外市場擴張。同時，公司將繼續受益於體制改革紅利，且戰略投資者華潤的引入也為公司發展帶來協同效應。

（以上觀點來源於平安證券財富顧問中心：李峰、趙迪、李人傑、丁寧、易佳平、崔威）

機構論斷

平安證券：TMT行業深度報告：疫情下，科技硬件產業的挑戰與契機

國泰君安：下跌中孕育機會，尋找景氣度提升方向仍是重點

平安證券：TMT行業深度報告：疫情下，科技硬件產業的挑戰與契機

非典時期電子行業走勢與大盤走勢趨同，但是參考意義不大：非典時期，電子行業走勢與大盤走勢趨同，整體表現弱於滬深300指數：一方面，鋼鐵、汽車處於起步階段的政策支持行業，2003年人均GDP只有1289USD，消費電子終端在2003年依然處於相對昂貴的可選消費；另一方面，大陸電子、通信等精密製造行業整體規模和技術水平相對低下，沒有形成完整產業鏈，盈利能力相對較弱。非典時期電子走勢參考意義不大：1）2002-2003年國內通信依然停留在2G時代，終端消費依然以功能機為主，人均GDP相對較低（2003年人均GDP為1289USD，2018年人均GDP為9771USD）；2）中國大陸尚未形成完整的電子製造產業，大陸電子產業信息的發展從改革開放東部沿海轉加工開始，進入規模化發展實則是2007年後智能機逐步崛起；3）企業復工環境及企業自動化水平均不可同日而語。

企業復工在即，疫情短期影響有限：2020一季度新型冠狀病毒疫情對於3C消費電子終端的需求主要是短期的抑制作用：一方面是疫情對線下零售店的消費衝擊；另一方面是疫情影響部分物流渠道。Strategy Analytics報告顯示，預測2020年全球智能手機的出貨量將比預期下降2％，而中國智能手機的出貨量將比預期減少5％。2）延遲復工對於企業的正常生產經營短期有一定衝擊，尤其是生產基地在湖北省境內的企業（電子行業中主要是面板及半導體）。在各地主要省市2月10日復工背景下，我們認為疫情對於電子行業的上市公司整體影響有限，企業復工能夠快速跟進，無需過分擔心。考慮到當前疫情的變化仍存在不確定性，進一步演繹則對電子行業有待進一步跟蹤。

疫情影響半導體需求遞延，供給端影響非常有限：需求端，我們預計疫情影響一季度智能手機銷量下滑15%。但我們認為隨著疫情危機的解除，被疫情抑制的需求將被遞延到下個季度。供給端，目前來看影響比較有限，後期如果影響擴大，全球Nor Flash供給受到衝擊，而武漢3D NAND Flash產業尚處起步階段，對全球產能影響不大。綜合供給需求來看，NAND Flash需求受衝擊，供給不受衝擊，預計疫情影響下，漲價態勢難以維持；而Nor Flash供給需求均受到短期衝擊，價格走向仍需觀察。雖然短期衝擊難以避免，但不改變半導體中期景氣上行、長期國產化的趨勢，若受疫情影響，半導體板塊回調，反倒是投資良機。手機產業鏈，我們看好具有優質客戶且客戶份額穩定的龍頭，推薦立訊精密、工業富聯和信維通信。面板行業，我們認為電視需求整體穩定，大尺寸的供應受到疫情的影響不大。半導體板塊有所回調，反倒是投資機會。

短期擾動不改通信行業景氣回升態勢：在5G投資的帶動下，三大運營商在2020年-2022年資本開支規模將進入上升通道，通信行業有望再次迎來一個長度約為3年的景氣週期。從產品的最終應用方來看，通信行業公司的最終客戶主要可以分為運營商和互聯網公司兩類。這兩類公司的全年資本開支計劃基本上都會在年初就制定好。國內運營商，每年Q1季末或者Q2季末，會宣佈全年的資本開支計劃；Q2開始進行設備招標，Q3-Q4進行網絡建設。國內互聯網公司採購的主要產品為服務器、交換機等，供應商較多，且大部分供應商不在湖北區域。只要疫情持續時間不延續至2020年Q2，華為和中興等主設備公司不出現產能吃緊和元器件供應短缺的情況，疫情帶來的短期擾動很難撼動行業景氣回升態勢。建議關注新技術導入以及上游資本開支增長帶來的結構性機會。新技術導入方面，主要涉及5G移動通信系統中的天線射頻和光模塊兩個細分領域；上游資本開支方面，主要涉及數據中心光模塊和數據中心運營市場兩個細分領域。

疫情將會對激光器、激光設備的需求產生一定的影響，且影響主要體現在國內市場；借鑑歷史來看，這種影響很可能將在整個疫情窗口中持續存在，具體的影響時間仍要依疫情的發展來判斷；展望疫情過後，我們認為復甦的到來是必然的。在此前發佈的機械行業2020年度策略報告中，我們提出，2020年，隨著工業產成品庫存增速逐漸來到底部，國內的庫存週期很可能在2020年的某個時間點迎來拐點，利好通用設備的需求企穩；此次疫情的黑天鵝將導致拐點更加延後到來，相關行業的出清將加劇。我們重申：（1）在未來5-10年中，激光設備的性價比將逐步提升，廣泛替代傳統加工方式，激光行業成長動力充足，疫情無法改變這種長遠趨勢；（2）優秀公司的長期價值並不會隨疫情發生重大變化。

風險提示：1）疫情蔓延超出預期；2）電視出貨量大幅下滑風險；3）技術風險；4）國內運營商資本開支執行不及預期的風險；5）華為公司設備芯片出現斷供的風險；6）5G行業出現激烈價格戰的風險；7）國內ICP資本開支不及預期的風險；8）海外ICP資本開支不及預期的風險。

國泰君安：下跌中孕育機會，尋找景氣度提升方向仍是重點

從行業基本面上來看，疫情期間，勞動密集型的服務行業、可選消費品往往受衝擊較大。2003年負面衝擊最大的5個行業依次是：交通運輸/倉儲和郵政業、住宿餐飲行業、金融業、工業和建築業，而批發零售行業和房地產增速在疫情期間不降反升。商品中，可選消費品消費增速回落明顯，尤其是通訊器材、服裝類、金銀珠寶與文化辦公等生活，必需品行業如日用品及中西藥消費增速有所提高。

超跌必然會強反彈，疫情影響節奏不影響趨勢。跌得較深的行業反彈最為明顯，住宿餐飲業彈性最高。受負面衝擊較大的消費品行業在疫情結束後增速均明顯反彈。

當前與2003疫情在行業表現上有哪些差異？(1)短期內對電影、旅遊、住宿餐飲等服務類消費及交運的衝擊較2003年可能更大，但這也意味著如果疫情好轉反彈會更顯著；(2)如果疫情發展較為樂觀，對工業和建築業的影響較2003年可能較小；(3)此次疫情對地產銷售形成負面衝擊，或影響家電、傢俱等地產產業鏈；後續相關行業的表現，取決於疫情恢復程度及地產的放鬆程度；(4)金融業方面，當前的政策條件比2003年要寬鬆，或對後續金融業GDP增速的改善形成一定支撐。

市場下跌該如何應對？疫情的發展是客觀事實，股票市場的走勢取決於客觀事件的預期變化。當前市場一致預期先我們認為下後上，綜合歷史覆盤、政策對沖、ERP及富時A50提供的參考這四大視角，指數調整空間或在5%，更應注重下跌中孕育的機會。

下跌中孕育哪些機會？從SARS來看，“補漲-補跌”特徵十分明顯。在爆發期，與上述行業表現對應，休閒服務、交通運輸行業下跌明顯，基建制造業鏈條(電氣設備、建材、建築)下跌次之，汽車、銀行、醫藥生物表現靠前。在緩和期，建築、汽車、計算機、採掘表現居前，銀行、公用事業、醫藥生物補跌。

當前我們應關注哪些行業？縱觀歷史，結合GTJA-CORE模型，市場趨勢不變；“以靜制動”，尋找景氣度提升的方向仍是重點。歷史上，爆發期和緩和期的優勢行業均源於基本面景氣度的修復，2003年，經濟高速發展下的上游原材料、中游製造業、下游汽車銷售表現高景氣帶動對應行業表現優異。當前，我們仍需以景氣度提升為核心準則，關注：1)景氣-進攻主線：新能源汽車/面板/5G/遊戲/計算機；2)超跌反彈主線：商貿/酒店/百貨/銀行/地產/券商。

港股動態

• 市場出現利好，港股大幅反彈

市場情緒回暖，恆指已連升四日，若肺炎治療藥品試驗進展順利，恆指有望進一步上試28000點關口，建議投資者需密切關注事態發展。

• 港股市場回顧

港股週四延續本週反彈勢頭，恆指隨外圍高開387點重上27000點，隨後升幅持續擴大，最高曾升821點一度高見27608點，最終恆指以近全日高位收盤。截至收盤，恆指收報27493點，上升706點或2.64%；國指收報10764點，上升270點或2.58%，大市成交1317.26億。港股通資金淨流入下降至24.17億，其中港股通(滬)淨流入11.82億，港股通(深)淨流入12.35億。板塊方面，重磅藍籌股幾乎全線走高，中資電訊股、石油股、內銀股、內險股、地產股、博彩股、航空股、醫藥股、軟件股及5G概念股、在線教育股漲幅靠前。

• 港股市場分析

週四港股大幅反彈，延續本週的修復行情，實現四連升。有消息指瑞德西韋藥物有望治療新型冠狀病毒，目前已正式開始進入臨床試驗，消息刺激港股昨日高開近400點並突破27000關口，亦收復10天線（27125點）及100天線（27105點）。此外，國務院表示對去年9月1日就美國750億美元進口商品的加徵關稅措施作出調整，自下週五（14日）下午1時起，將該批商品中已加徵10%關稅的部分調整為5%，已加徵5%關稅的商品調整為2.5%，消息令港股升幅進一步擴大至逾800點，並曾突破50天線（27550點）。

市場出現有望治療新型冠狀病毒的藥物，外加國務院宣佈下調對750億美元美國貨加徵關稅稅率，投資者擔憂情緒緩解，港股昨日大幅反彈，並突破此前曾一直受制的27000點關口。市場情緒回暖，恆指已連升四日，若肺炎治療藥品試驗進展順利，恆指有望進一步上試28000點關口，建議投資者需密切關注事態發展。

• 市場熱點

新華社5日受權發佈指導“三農”工作的2020年中央一號文件。文件指出2020年是全面建成小康社會目標實現之年，是全面打贏脫貧攻堅戰收官之年，並提出抓緊啟動和開工一批重大水利工程和配套設施建設，加快開展南水北調後續工程前期工作。文件為農業相關股帶來支持。

國務院總理李克強2月5日主持召開國務院常務會議，會議決定在前期針對疫情防控已出臺各方面措施的基礎上，再推出一批支持保供的財稅金融政策，包括自1月1日起免徵民航企業繳納的民航發展基金。政策為航空股帶來支持。

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