2020開年，突如其來的疫情引發了各界對於經濟增長及金融市場的關注。在此，我們彙總整理了近期新冠疫情對宏觀經濟及外匯商品市場影響的研究成果，旨在從宏觀經濟、金融監管、外匯商品、綠色金融等角度深入分析，以期為政策應對提供建議。
意外的衝擊—1月宏觀經濟指標預測與2月政策前瞻20200130
2020年1月的主要宏觀數據將在2020年2月10日前後陸續發佈。我們在此對相關宏觀數據進行前瞻，並以此為基礎對2020年2月政策情況給出研判。
數字格局：物價上升，社融提速。增長方面，受春節錯位和疫情衝擊的影響，1月出口或轉為負增長；物價方面，春節因素使豬價漲勢復燃，而疫情爆發可能提高醫療保健CPI、拉低旅遊CPI，總體來看1月CPI同比可能上升至4.9%左右，PPI同比也將在低基數的影響下繼續上升；1月信貸需求較為旺盛，加之地方專項債密集發行，社融增速或上升至10.8%。
情緒預期：疫情衝擊降低風險偏好。為防範疫情蔓延，部分地區出臺了限制交通出行、推遲節後復工的措施，可能使第一季度經濟活動放緩，擾動經濟企穩節奏，促使市場風險偏好下行。
政策預期：呵護實體經濟，緩和疫情衝擊。 貨幣政策可能在疫情爆發期間維持流動性充裕，加大對受疫情影響的地區、行業的支持力度。然而，2020年春節前央行改變了以往通過28天或30天流動性投放彌補現金漏損的慣例，轉而開展14天逆回購。這或許表明1月部分時期短端利率偏低，由此來看2月DR007中樞可能略高於1月。
節前調整後，疫情待考—評2020年1月PMI數據20200131
整體上看，1月份PMI數據調查在1月20日前，彼時疫情並未顯著影響生產活動及預期，製造業PMI小幅回落更多受春節效應影響。一方面，春節來臨工人大批返鄉，企業陸續停工影響工業生產；另一方面，春節假期引導企業將進出口活動集中在2019年12月份， PMI出口新訂單下行。
需要指出的是，1月份在新出口訂單回落的情況之下，新訂單逆勢上行折射彼時內需尚穩；同時PMI企業生產預期大幅提升，BCI指數及其分項顯著改善，顯示彼時經濟改善的預期提升；但經濟企穩及企業信心改善的情況或受疫情擾動，後續可持續性仍有待觀察。
疫情對匯率短中期影響評估—2020年2月人民幣走勢前瞻20200201
市場回顧：2020年1月，人民幣先升後貶。美伊衝突、中美第一階段協議、新冠疫情影響匯率走勢。全球避險情緒上升，美元指數升值。受疫情爆發影響，離岸人民幣盤中貶值破7。
外管局發文簡化疫情相關經常項購付匯、暫停捐贈賬戶要求、資本項目收入結匯支付直接辦理、疫情相關企業外債額度取消、疫情相關特殊外匯業務銀行可“先斬後奏”、個人外匯業務線上處理。
要點詳解：2003年疫情衝擊的歷史回溯。
後市展望：疫情達到高峰期前人民幣匯率仍承壓，警惕股匯聯動。倘若2月中下旬確診病例增速放緩，人民幣超貶後或迎階段性反彈。中期需謹慎評估基礎賬戶順差收窄和外資入場放緩對國際收支的影響，以及為應對疫情對經濟的拖累而出臺的逆週期宏觀調節政策。此外，繼續關注中美第一階段協議的執行情況（具體走勢見正文）。
疫情觸發Risk Off —2020年2月G7匯率前瞻20200201
策略推薦：正如我們在1月初提示，1月中下旬風險偏好明顯回落。中國突發的肺炎疫情成為全球risk off的導火索。具體而言，美元指數：美國基本面依然穩健，風險偏好回落後非美貨幣失去升值動力。在風險偏好再度回升或歐元區經濟基本面實質性好轉前美元指數繼續偏強震盪。歐元：中國疫情將影響歐元區出口，或拖累第一季度歐元區經濟企穩，抑制歐元升值空間。英鎊：脫歐協議通過後短線利多出盡，英央行鴿派表態防止英鎊過快升值。日元：風險偏好逆轉，疫情期間日元傾向升值。港幣：風險偏好回落引發恆指回調，HIBOR流動性緊張局面將有所緩解，港幣升值放緩或小幅貶值。
風險提示：（1）若歐美對中國採取旅行或貿易限制，或歐美肺炎確診人數增加，將引發更大恐慌情緒；（2）歐美貿易摩擦升級，但概率較小；（3）熱點地區地緣政治風險。
（作者：郭嘉沂、張峻滔、邵翔、張夢）
貴金屬缺乏趨勢性驅動—貴金屬月度交易計劃2020年第二期20200201
金銀價格在1月初延續12月底開始的季節性上行，後受美伊衝突變化影響，出現加速上行和急速回落。1月下旬中國新型冠狀病毒肺炎爆發，但貴金屬僅出現微幅上漲，缺乏趨勢性上漲動能。
疫情進展是近期貴金屬走勢的主要影響因素。如果本次疫情仍將呈現一定程度的高發跡象，則貴金屬價格或仍有一定程度上行空間，但總體缺乏較為明顯的趨勢性驅動。我們詳細分析了以往SARS疫情和5次PHEIC事件前後10年期美債收益率、原油、LME銅和黃金價格的走勢，並分析與本次的異同。同時我們分析了美國近期製造業仍然疲弱的原因，並討論了以往庫存週期見底前後貴金屬價格表現，以期給目前的行情提供借鑑。
環保監測行業景氣提升，疫情影響初顯—興業綠色景氣指數（GPI）報告（2020年1月）20200201
2020年1月興業綠色景氣指數GPI（總第二十五期）於2020年2月1日發佈。
2020年1月綠色產業景氣下降，從分項指數看，本月受春節假期影響，絕大部分企業新增訂單和在手訂單數都有所下降，生產也全面放緩，產能利用率下降，庫存減少，人員緊張；資金週轉方面，受益於月初全面降準，本月綠色產業資金指數繼續小幅提升，但疫情影響尚未在本月調研中充分體現，後續中小環保企業資金鍊或將受到衝擊。
2020年1月綠色產業預期指數維持高位，1月召開的全國生態環境保護工作會議強調2020年要確保實現汙染防治攻堅戰階段性目標，或將帶動今年整體環保需求的提升。
2020年1月環境保護監測行業景氣度大幅提升，醫療廢物廢水及特殊垃圾處理的需求也大幅提升，疫情影響初顯。
絕對價格分歧加大，月差承壓—2020年2月油價走勢前瞻20200202
1月油價顯著下行。1月初美伊衝突升級、市場擔憂中東地區爆發戰亂，油價出現明顯上漲。後地緣政治風險降溫，油價出現急速向下。1月下旬，新型冠狀病毒疫情在國內爆發，引發需求憂慮，原油遭遇顯著拋售。
我們詳細分析了SARS疫情和以往5次PHEIC事件前後原油價格的走勢，重點分析了SARS疫情前後原油近遠月價格和月差的走勢，並分析與本次的異同。目前時點絕對價格的分歧在加大，對於近月油價而言，將是疫情演繹與OPEC+減產聯盟的博弈。而對於遠月油價而言，影響因素略有不同（具體行情展望詳見正文）。
金融監管部門多措並舉支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情—監管政策週報20200202
本週發文：1、人民銀行、財政部、銀保監會、證監會、外匯局聯合發佈《關於進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》；2、人民銀行、銀保監會、證監會、外匯局發佈《關於做好春節假期後金融服務工作的通知》；3、人民銀行、外匯局發佈《關於延長銀行間市場休市時間安排的通知》；4、銀保監會發布《關於加強銀行業保險業金融服務配合做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》；5、銀保監會發布《中國銀保監會規範性文件管理辦法》；6、銀保監會等13部門聯合發佈《關於促進社會服務領域商業保險發展的意見》；7、銀保監會發布《關於動員系統各級黨組織和黨員幹部積極投身新型冠狀病毒感染肺炎疫情防控阻擊戰的通知》；8、證監會發布修訂後的《證券公司風險控制指標計算標準規定》；9、證監會發布《非上市公眾公司信息披露內容與格式準則第11號——向不特定合格投資者公開發行股票說明書》等兩件新三板改革配套規則；10、證監會發布《關於做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》；11、外匯局發佈《關於建立外匯政策綠色通道 支持新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》；12、滬深交易所調整2020年春節休市相關安排；13、外匯交易中心、中債登、上清所聯合發佈《關於受春節假期調整影響資金交易支付補息相關事宜的通知》；14、中證登發佈《關於2020年春節假期延長證券資金清算交收等相關安排調整的通知》；15、全國股轉公司發佈實施第三批3件新三板全面深化改革有關業務規則；16、中證協發佈《公司債券承銷業務盡職調查指引（修訂稿）》、《公司債券業務工作底稿內容與目錄指引》；17、國資委發佈《關於切實加強金融衍生業務管理有關事項的通知》；18、國資委發佈《關於中央企業加強參股管理有關事項的通知》。
監管動態：1、人民銀行副行長潘功勝就《關於進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》接受媒體採訪；2、王景武：打好防範化解重大金融風險攻堅戰；3、銀保監會副主席曹宇就金融支持疫情防控和金融市場穩定答記者問；4、易會滿就證券法修訂與施行接受新華社專訪；5、證監會副主席李超就《關於進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》答記者問；6、證監會在中金所設立期貨市場巡迴審理辦公室進一步提升期貨市場監管效能；7、證監會與司度（上海）貿易有限公司等五家機構及其有關工作人員達成行政和解；8、發改委會同有關部門加強對應對疫情重點企業的融資支持。
監管處罰：1、銀保監局、銀保監分局公佈126起行政處罰案件；2、交易商協會公開2起自律處分信息。
疫情不改基本趨勢20200202
我們在投資什麼？
新型冠狀病毒（以下簡稱“新冠”）疫情以來，閉關在家刷朋友圈，一切雲淡風輕。然而，面對節後的股票市場，圈裡一些朋友有些不淡定了：有擔心市場要下跌的，有呼籲延期開市的，……。凡此種種，其實都是沒弄清楚：我們到底在投資什麼？是在投資於股價的今天漲明天跌，還是投資於經濟與企業的趨勢？如果是前者，那麼股市就無牛熊之分了；而實際上，由於你不可能猜準每一天的漲跌，因而，從長一些的時間來看，鮮有投資者能夠從前者賺到錢。現實當中真正能夠賺到錢的，是投資於後者，即投資於經濟和企業發展趨勢的人。如果這樣，那麼，我們就應該繼續追問：新冠疫情的衝擊到底會是短期的還是長期的？
疫情與流動性—貨幣市場與流動性月報20200202
1月覆盤：平靜之下的暗流。1月資金面總體平穩，但平靜之下仍有暗潮：其一，受1月初短端利率較低、2019年第四季度攤餘成本法債基密集發行的影響，債市槓桿交易熱情高漲，隔夜回購成交量高企，放大稅期利率波動；其二，央行改變了過去用28天或30天流動性工具平補春節流動性缺口的方式，轉為採用14天逆回購，使節後到期規模較高。
2月展望：疫情的三重影響。疫情突發可能從三個角度影響流動性：其一，推遲復工和交通管制可能推遲現金迴流銀行體系的時間，使2月現金迴流減少，這一影響可能在8772億左右；其二，市場避險情緒高漲，股票市場承壓，亟需穩定市場預期；其三，疫情使工業、交運等活動放緩，可能拉低第一季度GDP增速，對穩增長構成新的挑戰。這三點均需要貨幣當局維持流動性充裕，呵護市場情緒。SARS時期的經驗也顯示，疫情期間銀行間流動性水位較高。因此，2月資金面有望維持合理充裕。
經濟與市場的“定心丸”—評央行下調公開市場操作利率20200202
2月2日，即開市前一日，央行罕見地提前宣佈超額續作到期逆回購，又在3日下調公開市場操作利率10bp，為疫情衝擊下的實體經濟與金融市場送出一枚“定心丸”。
從金融市場來看，避險情緒高漲使股票市場承壓。為應對投資者減持股票、贖回開放式資管產品可能帶來的流動性需求，有必要保障金融市場流動性充裕，穩定市場信心。
從實體經濟來看，疫情期間消費需求減少、交通管制趨嚴且開工時間推遲可能影響部分實體企業的生產經營，進而引發短期內隱性失業增加的風險。此時降低逆回購利率有利於夯實金融機構服務實體經濟的能力。未來MLF利率和LPR利率大概率追隨下調，使實體經濟融資成本降低。
從銀行間流動性來看，央行2日指出銀行體系整體流動性比去年同期多9000億元。這一規模恰好與推遲復工導致的現金漏損的增量相當，彌補了推遲復工帶來的流動性缺口。由於1月DR007中樞為2.40%，恰好等於下調後的逆回購利率水平，所以此次逆回購利率下調對於資金價格的影響可能小於2019年11月。總體來看，由於2月流動性回籠因素較少，銀行間流動性有望維持合理充裕。
疫情帶來的結匯窗口—外匯衍生品月報2020年第2期20200203
市場回顧：（1）遠掉期：1月國內貨幣市場鬆緊變化主導短端掉期價格波動；（2）期權：市場尚未充分反映新冠病毒的影響，節後波動率將上升；（3）
價差：節前境內市場波動較小，節後掉期價差或進一步走闊；（4）期貨：中國香港市場持倉量大幅萎縮，其他海外市場投機情緒保持穩定；（5）美元利率互換：受疫情引發的避險情緒影響，美債曲線帶動互換曲線再次出現長短端倒掛。目前美國基本面尚好，預計疫情緩和後倒掛將結束。後市展望及策略推薦：（1）月度聚焦：短端掉期價格受國內貨幣市場流動性影響的權重較大，在1月、4月和7月的繳稅截止日前會面臨短線的上行波動壓力。（2）套保策略：2月是結匯企業的機會，企業可在高點進行即期或遠期結匯，並通過賣出期權補貼價格。購匯企業應儘量減少即期和遠期購匯的需求，等待疫情蔓延勢頭被遏制後再做考慮。
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