國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
新能泰山(000720)
投資邏輯
背靠華能，華麗轉型能源互聯網平臺： 公司於 2018 年將原有煤炭、電力業務出售，保留盈利較強的產業園運營及電線電纜業務，並開展大宗商品供應鏈業務（主要為煤炭）。 重組後，依靠科技賦能以公司智慧供應鏈平臺為主體（“一體”）大力挖掘產業鏈機會，通過產業園開發運營業務和電線電纜業務為支撐（“兩翼”）尋求業績新增長。
一體：萬億供應鏈金融市場， 公司產業鏈新機遇：我國目前供應鏈金融體系滲透率低， 優秀的供應鏈金融提供者應有 30%的供應商被供應鏈金融產品覆蓋。按照 20%的滲透率預測， 2018 年我國市場空間為 2 萬億元左右。公司向智慧供應鏈轉型的重點業務包括物流倉儲平臺、電商交易平臺、供應鏈金融服務平臺，著眼於煤炭、電力配件、冶金產品交易及供應鏈金融服務。基於華能集團電力產供銷體系， 同時上海電商或將注入，公司供應鏈業務佈局初成。 2019 年上半年營收高達 5.17 億元，較去年全年提升數倍。
左翼：探路產業園、 盤活土地利用，多元發展加深產業鏈厚度： 公司作為華能集團土地盤活平臺正大力發展產業園開發。 目前公司手握南京江山匯及重慶江北區項目，這兩塊項目地理位置優越， 2018 年僅江山匯 C 地塊銷售收入佔總營收比重達 46%，今年江山匯 C 座剩餘住宅出售， E 座辦公樓作價6.8 億元賣予華能置業，江山匯其餘地塊也開工建設，未來兩年或迎來爆發。同時，華能集團電廠閒置土地多，未來或有注入預期。
右翼：電纜業務以量取勝，創造供應鏈金融又一城： 電線電纜業務穩定增長，與智慧供應鏈建設形成協同效應。 2019 上半年電纜業務營收 9.9 億元，同比增速 20.2%，毛利率 16.8%，穩定助力公司業績回升。同時電線電纜作為大宗供應鏈商品之一，與公司智慧供應鏈建設形成協同效應。
投資建議
我們預計公司 2019-2021 年營業收入為 39.09/42.23/49.42 億元，歸母淨利為 5.91/7.69/9.40 億元，對應 EPS 為 0.46、 0.60 和 0.73， 對應 PE 為 12、9、 7 倍。根據分部估值法， 公司目標價 6.8 元， 首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險
項目進度不達預期的風險，資產注入進度不達預期， 限售股解禁的風險， 應收賬款和存貨增加導致公司現金流變差的風險。
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