資本寒冬——一個貫穿了2019年始末的關鍵詞。
不論是投資機構的融資難，還是初創企業的大批死亡，人們似乎都把“鍋”甩給了“資本寒冬”。有人深以為然，期待著寒冬早日過去；有人則認為，不必輕信所謂的“寒冬”，當前才是常態。
年關將至，本期《一週看不懂》進行一次特別策劃，採訪了數位投資人及創業者，讓我們暫時屏蔽抽象的統計數據和焦慮的媒體報道，聽一聽他們的真實聲音，或許可以離真相更進一步。
另外，本期文末有彩蛋。
頭部風光依舊，腰部勒緊腰帶，初創冷靜反思
綜合受訪情況，2019年投資機構的處境普遍艱難，但不同類型的機構存在差異。
頭部機構在項目和資金上依然從容。某頭部機構投資總監在受訪時表示，今年機構的情況良好，投了10多個併購項目，資金也很充裕，不會出現看到好項目沒錢投資的情況。
背靠集團或上市公司的戰投，壓力也相對較小。某上市公司戰投部的投資經理表示，戰投有核心業務，情況相對好一些。某集團旗下投資板塊的投資經理也持類似看法，表示投資業務背靠集團，自有資金相對充裕，募資尚無太大壓力。
其它機構則相對審慎，雖然接到的項目數量不少，但募資是個難題。某機構風控總監表示，今年市場的融資需求還是在的，前臺接到的項目大概有三位數，篩掉九成給到中臺也有兩位數，中臺再曬掉九成，最後投出去的只有一位數；募資層面確實困難，今年的融資額不到去年的三成，地主家也沒有餘糧了。一位外資機構的投資經理也表示，年初看的項目因為資金原因拖到6月才投，之後也沒有錢再跟投了，已投項目中不少還融資的，但資方基本都在觀望。
市場化募資公認艱難，銀行和大LP的錢也不好拿了。一位投資經理在受訪時談及，今年確實不太好，所在公司以上市公司為投資平臺，國內的主要融資渠道是銀行機構和上市公司退出的老闆們，但今年不少金主都收緊了錢包甚至被限制了出行，已經玩不動了；美元基金稍好一些，海外的長錢還有存量可以折騰。
綜合來看，一級市場風險偏好提升但沒有新的資金接盤，除了頭部機構都在苦苦支撐，機構們基本以原有項目投後和回收資金為主，吃著管理費的老本，勒緊了腰帶過日子。
機構資金緊張，初創企業也受到了不小影響。某科技公司創業者在受訪時表示，項目TS都已經簽了，但打款環節被機構放了多次鴿子，最後找藉口否掉了，估計是機構沒錢了。
更糟的是大量初創企業的倒閉，今年已經屢見不鮮。這也是因為機構沒錢投嗎？或許並不全是。有幾位投資人都認為，靠燒錢走出來的項目少之又少，那些不注重自身盈利情況、只想著靠融資生存和發展的創業公司，自身在商業邏輯上就有問題，上述兩者之間沒有直接關係。有投資人指出一個現象：之前接觸過但沒投的不少初創企業，今年不僅融不到錢經營狀況也十分悲觀，回頭來看，那些只靠忽悠畫餅的公司以後基本無法融資了。
隨著處境愈發艱難，創業者們開始了冷靜反思。一位人工智能公司的創始人表示，身邊一些做智能硬件、軟件、電商的初創企業都做不下去了，增長空間不大，流量還特別貴。於是大家都在重新思考，不再去沿用原有的模式，準備從零開始，“reset”一下，找到新的方向再出發。
2019年算不上寒冬？2020年也不會好轉？
2019年，投資人和創業者過得都不容易，但算得上所謂“資本寒冬”嗎？
有投資人認為，“資本寒冬”有些誇張，鼓吹寒冬的一直是圈中某位大佬，大佬們說話大概都有目的。仔細想想，以前創業很容易成功，那是因為經濟太好市場資金充盈，換誰都可以活下來。現在經濟增速下來了，不論投資機構還是初創企業，都進入了良幣驅逐劣幣的過程。或許當下才是常態，根本談不上“寒冬”。
是不是“寒冬”我們姑且不談，具體哪些因素造成了今年的局面，我們可以聽一聽投資人們的分析。
投資人指出，今年的狀況正好說明幾個因素的確立：一是中國經濟增速趨向平緩，這也導致創業的門檻逐漸升高，資本會越來越青睞頂級創業者，草根創業者成功的難度會越來越大；二是人口紅利的消失，市場就那麼大，只能精細化運營；三是新的行業機會確實越來越少了，能從小發展到大的市場，肯定是個原始叢林，誰快，誰野蠻，誰就能贏。早些年很多行業的市場還不是特別高效的市場，越原始的新興市場波動越大，套利空間越大，創業越容易成功，但現在幾乎每個細分領域都有人創業，很難撿漏，也很難對標國外的信息差複製到國內。
除了上述幾點，監管力量的強勢介入也是重要因素。有投資人認為，前幾年資金環境寬鬆，導致資產價格虛高，投資主體槓桿虛高。這次國家大力去槓桿，導致估值下滑和融資艱難尤為慘烈。
明年情況會好一些嗎？
關於這一點，投資人們基本達成共識——不會。在他們看來，明年是美國大選年，大環境或許會有一定改善，但就國內環境而言，降息至此，能用的工具不多了。10年前大體量的資金投入了基建，一定程度造成供給側過剩，現在基建不能投，房住也不能炒，大水漫灌的基礎已經沒了。另外，國家堅持去槓桿，今年是槓桿過渡期最後一年，明年大概就要一刀切了，預計還會繼續出清。
至於創投生態，投資人認為當下的趨勢將長期持續。預計市面上缺乏盈利能力的創業公司會批量死亡，直到造血能力不足的創業公司出清，大量回歸市場參與再分配，企業的運營效率和盈利能力提高的時候，春天才會回來。
投資人的吐槽和爆料瞭解一下？
聊完略帶沉重的2019年，投資人們也分享了各自的“看不懂”。另外，本期增設了“吐槽”和“爆料”環節，一起聽聽圈內有什麼有趣的八卦和秘聞。
先來看看投資人們本週有哪些“看不懂”：
“本週放開了兩隻房企海外再融資，各地的房產限購等有鬆動，地產股也有異動，深圳房價又漲了（一直說深圳是風向標）。市場議論說是不是頂不住了？又要搞地產？”
“優客工場準備赴美上市了，但WeWork已經這麼慘了，很奇怪為什麼還要上市？優客工場也沒盈利，感覺共享空間的模式好難做，如果融不到資，可能會像WeWork這樣崩盤，風險很高。”
“眾多大佬都聲稱AI技術是未來最重要的改變世界的技術之一，但僅從當前AI的實際應用來說，這種說法有點誇大。所以我很好奇，AI技術發展到極限到底可以給人類帶來怎樣的改變？”
“閒魚做附近的人有什麼意義？阿里虎牙上線“古桃”“花夏” 主打漢服社交，產品邏輯是什麼？”
“B站花了8個億買LOL轉播權，和做遊戲的朋友討論了下，認為B站目前的客群很精準，如果馬上從日韓籤獨家的二次元類遊戲獨代回來做，財報會很好看。但畢竟是8個億巨資，到底值不值？不好說。”
“看到報道說麻辣誘惑要垮了，貌似是商業策略出了問題？看不懂，不過確實聽說不少老牌餐飲日子都不好過，比如鹿港小鎮，裝修陳舊，菜品也一直不更新。”
聊完“看不懂”，下面到了投資人們的吐槽和爆料環節，各位看官請自行準備好瓜子和小板凳。
“國內某頭部手機制造商，出來不少員工創業做硬件項目。前幾天接觸到一個做VR/AR眼鏡的項目想融資，但產品技術實在太差了，也沒有落地場景，融資說明書也做得毫無邏輯，純文字堆砌……”
“和業內所謂大機構一起做基金，簡直就是個坑。之前和某全球頂級酒店集團合作一個基金，做海外酒店的收購。這家集團簡直恃強凌弱，盡調費用一毛不拔，合作期間效率奇低，需求一變再變，感覺在耍猴……”
“社交領域的競爭也太激烈了吧？！騰訊連續佈局五六個社交新產品，就怕別人追趕上來，反正我懶得去下載，一個都沒試用，其他公司開發的新產品也沒去玩，感覺大部分社交產品就是給25歲以下的年輕人玩的吧……”
“匯源果汁或退市？創始人被列為失信人？國民飲料可真尷尬……”
“又要開年會排練節目了，有點煩……之前領導喜歡太極拳，各個部門評比太極，去年領導喜歡看街舞，各部門花錢學街舞搞評比，今年不知道又有什麼新花樣……”
“一線城市的醫美廣告，什麼時候可以消停一天？不知道從什麼時候開始，寫字樓裡所有的電梯廣告都已經變成了醫美，每天都是同一首洗腦音樂……”
感謝每一位分享“看不懂”的投資人和創業者，讓我們得以見識你們敏銳的觸角和洞見。屏幕前的你如有觀點，歡迎留言分享及反駁。
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