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一、螞蟻金服——中國第一獨角獸
螞蟻金服是一家定位於普惠金融服務的科技企業，起步於 2004 年成立的支付寶，於 2014年 10月正式成立。螞蟻金服以“為世界帶來更多平等的機會”為使命，致力於通 過科技創新能力，搭建一個開放、共享的信用體系和金融服務平臺，為全球消費者和小 微企業提供安全、便捷的普惠金融服務。根據阿里巴巴此前披露的業績報告顯示，截至 2018年 3月 31日，在全球，支付寶（螞蟻金服的主要業務）和合作夥伴們已經服務了 約 8.7億活躍用戶，其中，國內活躍用戶數已達 5.52億。2018年 6 月 8日，螞蟻金服 完成 140億美元的 C輪融資，將引入中投和其他中國投資者，市場估值普遍超過 1500 億美元，螞蟻金服成為中國最大的超級獨角獸。
支付平臺到一站式金融服務平臺——螞蟻金服的成長史：2004 年，支付寶正式註冊成 立，當時主要目的是解決淘寶平臺交易當中的信任問題。隨後支付寶的支付業務不斷擴 張，用戶不斷增加。直到 2012年，支付寶獲得基金第三方支付牌照，邁出了金融業務 領域關鍵性的一步。2014年，螞蟻金服正式成立，同時網商銀行獲批。2015年，螞蟻 金服入股國泰產險，進一步擴大金融業務領域。
超級獨角獸，估值逾 1500億美元：從 2015年完成將近 18.5億的 A輪融資，估值 300 億美元開始，螞蟻金服的估值一路水漲船高。2018年 6月 8日，螞蟻金服宣佈完成 140 億美元的 C 輪融資，市場給出的估值普遍超過 1500億美元。
二、多元化業務打造互聯網金融生態帝國
螞蟻金服業務版圖：從支付寶成立一直至現在，螞蟻金服的業務不斷拓展，不但包括銀 行、股票、證券、保險、基金、消費金融等金融領域，還涉及人工智能、企業服務、汽 車出行、餐飲、媒體、影視等非金融領域，業務結構不斷多元化。目前，螞蟻金服已經 形成了以普惠、科技、全球化為首的三大發展戰略和以支付、理財、微貸、保險、徵信、 技術輸出為主的六大業務板塊。
2.1、支付：海量客戶，盈利核心
場景全覆蓋，海量客戶群：支付業務是螞蟻金服賴以起家的業務，也是螞蟻金服眾多互 聯網金融業務的入口。支付寶 2004年成立，最初的目的是為了解決交易信任問題。發 展至今已成為全球領先的第三方支付平臺，與超過 200家金融機構達成合作，為近千萬 小微商戶提供支付服務，在覆蓋絕大部分線上消費場景同時，不斷拓展傳統商業、公共 服務以及海外市場的服務場景，覆蓋衣食住行各個方面，成為移動互聯網時代生活方式 的代表。
市場規模不斷擴大，寡頭助力盈利增加：來自螞蟻金服的資料顯示，2016 年支付業務 的收入佔螞蟻金服總收入的 65%。根據易觀的統計，2017年中國第三方移動支付市場 的交易規模達到了 109萬億元，同比 2016年增長 208.72%。整個市場規模連續 3年實 現高速增長，預計 2018年依舊保持快速增長的態勢。經過多年的發展，目前第三方支 付市場已經進入成熟期，支付寶和財付通雙寡頭市場格局已經形成。支付寶在 2017中 國第三方移動支付市場交易份額基本穩定在 54%，遙遙領先第二名財付通十多個百分 點。同時支付寶對商戶收取的平均費率只有 0.6%，而對標公司 PayPal 收取的平均費 率約為 3%，相比之下支付寶仍有很大的提升空間。隨著用戶對支付寶使用習慣的不斷 提升以及市場交易規模的不斷增長，支付業務的盈利有望進一步提升。
2.2、投資理財：萬億市場
根據螞蟻金服最新的融資文件，其財富管理業務目前管理著 2.2萬億元人民幣（合 3450 億美元）的資產——這一此前從未公開的數據將使螞蟻金服成為世界最大的消費者財富 管理平臺。其中，餘額寶管理著 1.5萬億元人民幣，是世界最大的貨幣市場基金。
2.2.1、餘額寶：普惠金融最典型代表
用戶規模快速增長：2013 年餘額寶的橫空出世，被普遍認為開創了國人互聯網理財元 年。餘額寶喚醒了公眾的理財意識，其“1元起購”的特點降低了理財門檻，提高了理 財收益，滿足了居民日益增長的資產配置需求。截止 2017年年末，餘額寶的用戶數達 到了 4.74億戶，同比增速達到 45.85%，其中個人投資者佔到了 99.94%。
基金規模高速增長，盈利總額飛速提升：用戶規模的快速增長使得餘額寶的規模高速增 長，從2014年底的 5789億增長到 2017年底的 1.58萬億，年複合增長率達到39.72%， 同期國內排名第二的貨幣基金融通匯財寶規模僅為 282.8 億元，餘額寶是其 55.83 倍。 餘額寶的淨利潤總額也從 2014 年底的 1.85 億元上升到 2017 年底的 4.74 億元，年復 合增長率 36.84%。
2.2.2、基金銷售：搶佔新藍海
拓寬基金業務，營收快速增長：2015年 4月 螞蟻金服從恆生電子手中買走了杭州數米 基金銷售有限公司的控制權，進一步拓寬自己的基金業務。2016 年 8 月數米基金改名 螞蟻基金銷售有限公司。2017年螞蟻基金的基金代銷業務實現 7.46億的營業收入，同 比增長 176%。同期，天天基金營業收入 8.44億元，銷售額 4124.02 億元；2017年工 商銀行基金銷售額 9232 億，同比增長 89%；招商銀行基金銷售額 7055.10 億元，同比增長 42.47%；農業銀行基金銷售額 3373 億元，同比增長 31.2%。對標天天基金的 營業收入，螞蟻基金的銷售額大約在 3600萬左右。相比銀行巨頭，螞蟻基金的基金代 銷業務差距仍然很大。但藉助支付寶、餘額寶對海量用戶的引流，螞蟻基金有望和銀行 爭奪基金代銷的市場份額，未來上升空間很大。
2.2.3、投融資平臺：低成本高效率
螞蟻金服旗下有招財寶和螞蟻達客兩大金融信息服務平臺。
招財寶：連接個人投資者與中小企業和個人融資者。招財寶成立於於 2014 年 4月。中 小企業和個人可以通過招財寶平臺發佈借款產品，並由金融機構或擔保公司等作為增信 機構提供本息兌付增信措施。投資人可以根據自身的風險偏好選擇向融資人直接出藉資 金。這樣一來中小企業和個人能夠面向廣大投資者進行直接融資，最大限度降低交易成 本與信用成本，融資速度快，融資額度靈活。2015 年 12月底招財寶平臺的成交用戶數 破千萬，累計成交金額已經近 4000億元，用戶已獲得的收益總計超 20億。
螞蟻達客：連接投資者和創業者，定位於股權眾籌。螞蟻達客成立於 2015 年 11 月， 目的是為創業者提供股權眾籌融資服務，支持創新與創業。創業者可通過螞蟻達客籌措 資金，並獲得生產、渠道、經營、品牌等環節的全方位支持。投資人可通過螞蟻達客尋 找投資機會，基於對特定行業的瞭解，投資自己理解、認可的企業，分享企業的成長。 同時螞蟻達客與 IDG、紅杉等多家創投機構及淘寶眾籌、創客+等平臺形成合作，為創 業項目提供從初創融資到產品銷售等全成長週期的融資服務。目前螞蟻達客上完成融資 的項目共有 8個，其中 2個已經獲利退出，累計募資金額達到 1.84億元。
2.3、微貸：小客戶大價值
2.3.1 企業微貸：服務小微企業，創造更大價值
網商銀行成立於 2015年 6月，是由螞蟻金服作為大股東發起設立的中國第一家核心系 統基於雲計算架構的商業銀行，以服務小微企業、支持實體經濟、踐行普惠金融為使命， 為小微企業、個人創業者提供高效、便捷的金融服務。目前有貸款、賺錢、企業銀行、 供應鏈金融四大業務塊。
服務規模不斷擴大，盈利能力持續提升：截止到 2016 年 12 月底，網商銀行為 277 萬 家小微企業提供了便捷高效的金融服務，累計為用戶提供信貸資金超過 879億元。 2016 年網商銀行營業收入 26.37億元，同比增長 942.29%；稅後淨利潤達到 3.16億元，同 比增長 357.97%。2017年淨資產規模達到 45.87億元.
2.3.2 消費金融：盈利快速增長，市場前景廣闊
螞蟻金服在消費金融領域的佈局主要有螞蟻花唄和螞蟻借唄兩個業務。螞蟻花唄是螞蟻 金服推出的一款消費信貸產品，申請開通後，將獲得 500-50000 元不等的消費額度。 用戶在消費時，可以預支螞蟻花唄的額度，享受“先消費，後付款”的購物體驗。螞蟻 借唄是支付寶 2015年 4月推出的一款貸款服務，目前的申請門檻是芝麻分在600以上。 按照分數的不同，用戶可以申請的貸款額度從 1000-300000 元不等。借唄的還款最長 期限為 12個月，貸款日利率是 0.045%，隨借隨還。
ABS 發行規模井噴：2017 年花唄和借唄發行的個人消費貸款 ABS 呈現井噴趨勢，隨 之而來的是淨利潤的快速增長。花唄發行了 1875億元的個人消費貸款 ABS，同比增幅 292%。借唄發行了 1399 億元的個人消費貸款 ABS，同比增幅 750%。兩者合計佔到 了
盈利快速增長：螞蟻花唄 2017 前兩季度營收為 14.94 億，淨利潤為 10.2 億，預計全 年營收 29.89億，淨利 20.39億,同比 2016年分別增長 2201%與 68%；螞蟻借唄 2017 前三季度營收為 69.47 億，淨利為 44.94 億，預計全年營收 92.62 億，淨利 59.92 億， 同比 2016年分別增長 140%與 65%。
市場規模持續快速增長：根據艾瑞諮詢的數據，中國互聯網消費金融放貸規模從 2014 年的 183.2 億元到 2017 年的 43847.3 億元，2017 年的環比增速高達 904%。預計 2018-2020 年中國互聯網消費金融放貸規模增速為 122.9%， 90.2%和 69.3%。高速 增長的規模為花唄和借唄帶來了廣闊的市場前景。
2.4 保險：多樣化業務全方位覆蓋日常生活
2013 年，螞蟻金服和騰訊、平安發起成立了我國首家互聯網保險公司眾安保險，開始 試水保險業，我國互聯網保險發展自此開始進入快速增長期。2015 年底螞蟻金服正式 成立保險事業部，在整合原淘寶、支付寶等多個電商平臺的保險業務基礎上，系統地建 立綜合、開放的互聯網保險平臺。2016 年，保險事業部升級為保險事業群，保險業務 得到進一步重視。2016年 7月，螞蟻金服通過增資的形式，以 51%的股份控股國泰產 險。 2017年 5月，成立信美人壽相互保險社，進一步擴大保險業務。同時螞蟻金服還 通過保險代理牌照搭建業務平臺，向保險公司推介優質的流量。截至 2016年 9月，螞 蟻保險服務平臺已經和 78家保險機構合作。目前，螞蟻金服的保險業務已經覆蓋健康、 意外、旅行、財產、人壽、車險、樂業、公益、運費險 9 個大的業務板塊，推出超過 2000款保險產品，日均保單量已超 2100萬單，來自移動端的保單量逾 6成。截至 2017 年 3 月末，保險服務年活躍用戶 3.92 億人，單用戶保費同比增長 43%。
2.5 信用：芝麻信用開啟全新信用生活
芝麻信用是螞蟻金服 2015年成立旗下獨立的第三方徵信機構，致力於解決消費者和商 家之間的信任問題，構建互信互惠的商業環境。芝麻信用所有開通用戶均為實名認證用 戶，廣泛覆蓋了許多原來傳統徵信沒有信貸記錄的人群。“芝麻信用分”是芝麻信用對 海量信息數據的綜合處理和評估，主要包含了用戶信用歷史、行為偏好、履約能力、身 份特質、人脈關係五個維度。芝麻信用基於阿里巴巴的電商交易數據和螞蟻金服的互聯 網金融數據，並與公安網等公共機構以及合作伙伴建立數據合作，與傳統徵信數據不同， 芝麻信用數據涵蓋了信用卡還款、網購、轉賬、理財、水電煤繳費、租房信息、住址搬 遷歷史、社交關係等等。商家可以根據芝麻信用評估風險，提供便捷服務，消費者在享 受到便捷後會更加偏好芝麻信用，這會促使商家提供更多的便捷服務，如此一來就形成 了良性循環。目前芝麻信用已經從信用卡、消費金融、融資租賃、抵押貸款，到酒店、 租房、租車、婚戀、分類信息、學生服務、公共事業服務等上百個場景為用戶、商戶提 供信用服務。
2.6、技術輸出：以科技助力合作伙伴，在生態體系中分享創造價 值
螞蟻金服的收入主要由三部分組成，分別是支付連接、金融服務和技術服務。在這三部 分中，支付連接的利潤率是最低的，其次是金融服務，而技術服務的利潤率可以高達 60%。2016年，其來自於支付連接的收入為 65%，技術服務的收入比例為 17%，金融 服務收入佔比為 18%。2017 年，螞蟻金服預計技術服務的收入佔比大幅上升至 34%， 支付連接收入佔比下降至 55%，金融服務收入佔比縮水至 11%。而根據預測，到 2021 年時，螞蟻金服的技術服務收入將上升至總收入的 65%，超過支付收入成為第一大收 入項。螞蟻金服目前確立了以 BASIC 技術（ Blockchain 區塊鏈、AI 人工智能、Security 安全、IoT物聯網、Cloud金融雲）為核心的戰略發展方向，持續不斷地從 Fin向 Tech 轉型。
Blockchain 區塊鏈：最新發布的《2017 全球區塊鏈企業專利排行榜》顯示，中國在 區塊鏈專利的增速遠超美國，領先全球。其中阿里巴巴以 49 件的總量排名第一，這些 專利全部出自螞蟻金服技術實驗室。區塊鏈技術的核心是“信任的連接器”，而螞蟻金服區塊鏈團隊的願景是“打造生產級的信任連接基礎設施”。作為信任連接器，螞蟻區 塊鏈用算法和分佈式技術架構實現去中心化和信任問題，目前已經在多個場景實現了應 用落地。
AI 人工智能：藉助大數據，螞蟻金服的人工智能已經實現了在客服、信用、保險，理 財等多領域的運用，大大提高了效率，降低了成本。
Security 安全：在互聯網身份認證領域，螞蟻金服一直致力於研發先進的生物識別技 術用於實現更高的安全性與更好的用戶體驗。2014 年支付寶錢包國內率先試水指紋支 付，移動支付跨入生物識別時代。2016年支付寶宣佈商用刷臉支付。2017年螞蟻金服 研製出全球首個眼紋識別技術。在風控領域，螞蟻金服基於原來的歷史交易數據進行個 性化的驗證，提高賬戶安全性。螞蟻金服自主研發的智能實時風控系統（CTU），能對 每筆交易進行 8個維度的風險檢測，確保交易萬無一失。目前支付寶資損率低於十萬分 之一，而銀聯資損：率約萬分之一點三，Paypal 的資損率約千分之二。
IoT 物聯網：隨著移動互聯網的發展，互聯網也即將進入萬物互聯的時代。2017 年 2 月，螞蟻金服與深藍科技聯合推出 TakeGo 智能門店系統。2017 年 8 月，螞蟻金服宣 布開放無人值守技術，將為商家提供身份核驗、風險防控、支付結算等多種服務，讓消 費者無需通過商家的人工服務，也能自助用借買。近期有媒體報導螞蟻金服將入股猩便 利，進軍無人超市。阿里巴巴近期提出 ALL in IoT全面進軍物聯網領域，主要聚焦智能 城市、智能生活、智能製造、智能汽車 4個領域。
Cloud 金融雲：螞蟻金服旗下面向金融機構的雲計算服務。螞蟻金融雲依託阿里巴巴和 螞蟻金服在雲計算領域的先進技術和經驗積累，集成了阿里雲的眾多基礎能力，並針對 金融行業的需求進行定製研發。螞蟻金融雲作為螞蟻金服“互聯網推進器”計劃的組成 部分，是一個開放的雲平臺，它助力金融創新、助力金融機構的 IT 架構實現升級，去 構建更加穩健安全、低成本、敏捷創新的金融級應用，使金融機構可以更好的服務自己 的客戶。經過幾年建設努力，螞蟻金融雲已經具備了高可用容災、資金安全管理、高並 發交易、實時安全控制、低成本交易五大特點，形成了大數據、分佈式中間件 SOFA、 研發運維、移動、監控、企業應用、系統安全、業務安全、計算和網絡、數據庫、存儲、 應用服務十二個業務板塊。
三、從螞蟻金服得到的兩點啟示
3.1 快速發展的關鍵：全產業鏈佈局打造金融生態
打造金融生態閉環，構建自身護城河：螞蟻金服的前身支付寶的成立正好趕上互聯網在 中國快速發展的階段，互聯網為金融機構業務場景的滲透和長尾用戶的覆蓋提供了便捷， 中國的金融科技開始進入了網絡化的浪潮。藉助阿里電商平臺的引流，支付寶乘勢而上， 依靠第三方支付業務快速的積累了大量的長尾用戶，成為一個巨大的流量入口。藉著巨 大的流量，螞蟻金服進一步拓展和推廣自己的業務，從支付拓展到理財、微貸、保險、 信用，從而全方位覆蓋生活的各個場景，為用戶提供一站式的服務，以此來進一步吸引 更多的用戶。這樣就形成了一個良好的金融生態閉環，構建起自身的護城河。並且隨著產業鏈的不斷拓展，場景會不斷豐富，護城河會越來越寬，優勢越來越明顯，強者恆強。 截止 2018 年 6 月 1 日，螞蟻金服共參與 98 起投資事件，覆蓋金融、人工智能、企業 服務、出行、餐飲、文化娛樂、生活服務、農業、房產家居、電子商務十個領域。
眾多互聯網金融公司在意識到這一閉環的重要性後，也紛紛開始利用自身的優勢打造自 己的金融生態。如京東金融藉助京東電商平臺的優勢，從供應鏈金融發展成為具有企業 金融、消費金融、農村金融、財富管理、支付等多種業務的一站式在線投融資平臺。隨 著更多的公司參與到其中，競爭已經進入到白熱化，而最早開始的螞蟻金服已經佔據了 市場的大部分份額，擁有了穩定的客群，在總流量有限的情況下，後來的互聯網金融公 司要想分一杯羹，必須在場景上不斷深化，做出自己的特色。
3.2 螞蟻金服體現了創新對於 Fintech 的價值
從螞蟻金服身上可以看出創新的價值：螞蟻金服的成功很重要的一個原因是技術創新，其主要業務的科技水平均走在行業的前列。
1) 在支付業務方面：藉助螞蟻金融雲將每筆支付成本降到了幾分錢，將商戶的支付費 率低到美國的五分之一；接通公共事業繳費服務，日常生活中的水電燃氣等費用可 以通過支付寶實現自動繳納；率先推出條碼支付、聲波支付、指紋支付、刷臉支付 等技術，使移動支付跨入生物識別時代。目前在金融領域用指紋完成身份識別以及 支付正在成為標配；在部分停車場和高速收費站，只要支付寶和車牌綁定，即可實 現自動繳費；在部分商店，購物消費刷臉即可買單。技術的力量推動了無現金社會 的到來，給人們日常生活帶來了極大便利。
2) 在財富管理方面：餘額寶只是打通了貨幣基金和消費體系之間的阻隔，通過技術手 段實現更快捷的申購贖回和消費方式，但這樣一個技術上的創新就使其成為中國互 聯網金融崛起的里程碑，成就了世界第一大貨幣基金。螞蟻財富作為給普通客戶提 供理財的平臺，會將更多技術、運營、數據能力開放給金融機構，入駐的金融機構 在得到更好的技術數據和連接的支持後，可以為客戶提供更好的產品和服務。
3) 在貸款方面：螞蟻金服基於 AI 模型提升風控能力，運用大數據模型來發放貸款。 發展信貸融資業務風控是核心，通過對客戶相關數據的分析，依照相關的模型，綜 合判斷風險，螞蟻金服形成了網絡貸款的“310”模式，即：“3 分鐘申請、1 秒 鍾到賬、0人工干預”的服務標準。網商銀行已累計服務超過 500萬小微企業，以 及 150多萬涉農經營者。螞蟻花唄、借唄等消費金融業務 16、17年激增，但通過 大數據風控技術，壞賬率不足 1%。
4) 在保險方面：螞蟻金服搭建新型保險平臺，與保險公司的深度融合，用互聯網技術 對保險產業鏈的全流程優化，為用戶提供便捷的、全方位的保險產品。同時還依靠 大數據、AI 等技術，解決了保險行業在風險定價等領域的痛點。產品“車險分“以 螞蟻金服在大數據、AI、數據建模等方面的技術，形成消費者的車險標準分，為保 險公司在車險產品上更準確識別客戶風險、更合理定價、更高效服務消費者提供依 據；產品“定損寶”人工智能模擬車險定損環節中的人工作業流程，通過算法識別 事故照片，與保險公司連接後，幾秒內就能給出準確的定損結果，大大降低了定損 的成本。
5) 在信用方面：芝麻信用基於阿里巴巴的電商交易數據和螞蟻金服的互聯網金融數據， 並與公安網等公共機構以及合作伙伴建立數據合作，其數據涵蓋了信用卡還款、網 購、轉賬、理財、水電煤繳費、租房信息、住址搬遷歷史、社交關係等等。芝麻信 用通過分析大量的網絡交易及行為數據，可對用戶進行信用評估，繼而為用戶提供 快速授信、免押金租房、借書、住宿、現金分期等服務，推動了信用城市的建設。
技術為王，金融科技的第三個浪潮已至：自 1990年上交所成立至今，中國的金融市場 已走過近 30個年頭，與之相匹配的金融 IT發展可以歸納為 3個階段：數字化、網絡化、 智能化。在數字化階段中，IT 作為一種工具開始改變傳統金融服務的模式，信息技術、 電腦、互聯網逐漸取代傳統手工操作，它們解決的是基本的金融服務的問題，如 ATM 機是典型第一個浪潮下的產品。數字化階段目前已基本過了頂峰期。互聯網的發展為金 融機構業務場景的滲透和長尾用戶的覆蓋提供了便捷，通過互聯網彙集海量用戶，實現 金融業務中資產端、交易端、支付端、資金端等任意組合的互聯互通，這是金融科技的 第二個浪潮——網絡化浪潮。螞蟻金服的業務依靠技術的力量讓金融變得更普惠、更平 等、更可持續，使得金融更具包容性，將網絡化的浪潮推向了頂峰。而隨著人工智能、 雲計算、大數據、區塊鏈等新技術的崛起，智能投顧、智能投研、智能風控等技術正在 快速發展。金融科技的下一個階段，即智能化浪潮已經開啟。螞蟻金服的業務發展戰略 也是向科技服務推進，重點圍繞“BASIC”核心技術能力進行戰略佈局。目前螞蟻金服 40%的員工都是技術類員工，而在參與決策與戰略制定的管理層中，也有四分之一都是 技術人。
當單純的商業模式和流量紅利都在逐漸變弱時，技術才是決定未來空間的真正引擎。螞 蟻金服成功證明技術可以幫助金融顯著提高效率、降低成本，更重要的是能夠重構金融 的觸達方式。通過技術的開放共享，和合作夥伴一起，可以很好地為用戶創造價值和體 驗。而資本市場給科技公司的認同也遠高於金融機構，這充分體現了科技創新驅動戰略 的重大意義。
四、金融監管是 Fintech 做大做強的必經之路
4.1 參考美國金融監管改革歷程，監管收縮並非壞事
美國金融法制史歷經“自由→管制→再放鬆→重構管制”的過程：美國金融監管體系是 全球金融治理的先行者和引領者，從美國金融監管制度演進歷程來看，美國金融法制史 歷經“自由→管制→再放鬆→重構管制”的過程。整體上看，金融監管制度的發展歷史 是一個不斷遭遇金融危機的歷史，也是不斷應對金融危機和修正發展的歷史。不同時期， 在不同的經濟增速、科技引領節奏、全球產業鏈構建、國際資本流動、金融環境變革等 因素交織反饋情況下，相應的監管模式也視市場的發展不斷進行調整。
……
4.2 中國金融監管改革歷程
我國現行的金融監管制度的形成與發展，經歷了幾十年的演變過程。金融監管制度的變 化反映出我國金融運行體制的改革進程，也反映出我國社會經濟的發展與進步。建國以 來，我國金融監管制度與中國金融業共同經歷了幾十年的風風雨雨，自 1949年建國以 來，中國金融監管制度大致可分為以下兩個階段。
第一個時期（1948年至 1992年）：人民銀行統一監管時期。中國人民銀行成立於 1948 年 12 月 1 日，其主要職責是履行金融監管的職責。1978 年我國開始實行 “改革開放” 的戰略方針， 這一時期的中國金融體制改革也開始起步，伴隨著金融體制改革的進一 步深入，中國金融監管制度也開始了探索階段。1982 年，中國人民銀行設立了金融機 構管理司，後又從該金融機構管理司設出條法司、非銀行金融機構管理司和保險司，原 金融機構管理司改稱銀行司，另外成立了外資金融機構管理司。
第二個時期（1992 年至今）：金融分業監管時期。 這個時期可以分為四個階段：提出 階段、確立階段、完善階段、改革階段。
……
監管是實現金融市場穩定可持續發展的必然選擇：從美國的金融監管發展歷史來看，其 監管模式是隨著經濟金融的發展而改變的，美國在金融機構分業經營和混業經營模式之 間的多次政策調整，是基於當時經濟環境和金融市場的特定階段的需要而變動，由此也 持續推動了整個金融市場和監管體系的改革和優化。從美國股市的走勢也可以看出來， 長期來說適應經濟發展的監管是有利於市場穩定可持續發展的。中國的證券市場成立至 今不到三十年，已經取得了舉世矚目的成就，但是在高速發展的背後也存在很多隱患和 問題。在經歷了以金融自由化、影子銀行、資管繁榮為特徵的金融擴張週期後，隨著經 濟增速的放緩，經濟發展進入結構性改革時期，防範化解金融風險的重要性和緊迫性不 言而喻。黨的十九大會議上強調“健全金融監管體系，守住不發生系統性金融風險的底 線”。中央經濟工作會議提出了今後三年要重點打好“防範化解重大風險”等三大攻堅 戰，首要是防控金融風險。全國第五次金融工作會議提出了服務實體經濟、防控金融風 險和深化金融改革三項重點任務。因此我們認為從長遠來看，現在國內短期的金融嚴監 管有利於我國金融市場的穩定可持續發展，而 Fintech 的發展更需要在足夠完善的金融 監管制度建立好之後方可做大做強，因此短期的監管壓力並不會改變 Fintech 產業的發 展空間，相反會促進普惠金融的提早到來。
投資建議
我國 Fintech 行業長線價值待挖掘，建議關注技術優勢明顯，與螞蟻金服有 業務合作的公司。重點推薦：恆生電子，潤和軟件，推薦：高偉達。
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