光伏需求向上在即，平價週期到來：光伏裝機成本仍然在快速下降中，日照條件好的區域已經陸續進入平價上網時代，帶給光伏裝機巨大的增長空間。2019年全球光伏裝機在120GW左右，同比增長15%左右。2020年國內光伏裝機同比有望實現較快增長，隨著三四季度組件價格的下降，有望刺激海外需求進一步提升。單晶高效路線已經得到下游運營商充分認可，產業鏈各環節中單晶硅片環節已經形成隆基與中環的雙寡頭格局，2020年單晶硅片產能釋放較快，龍頭份額將進一步提升。2019年電池片企業大規模擴產單晶PERC產能後，下半年行業處於微利狀態，2020年PERC產能新增減少，硅片產能新增提升，上下游擴產節奏與2019年相反，PERC電池盈利能力有望迴歸正常。2020年產能彈性小，新增產能有限的的多晶硅料存在漲價可能，其中多晶硅料2019年初低成本產能大規模投放，價格持續下降，下半年價格企穩，2020年無新增產能釋放，需求改善將直接推動價格回暖。
風電高景氣度，盈利能力持續回暖：風電電價政策落地，給予行業一定緩衝期，風電有望迎來三年復甦週期。2019年前三季度風機招標已超以往年度數據，招標價格持續回暖，2019-2021年有望年均裝機有望達到30GW。在需求向上和原材料降價的推動下，零部件企業盈利能力在2018年下半年起已經復甦，2019年復甦持續。整機企業訂單執行週期在1年左右，下半年迎來毛利率拐點。2020年風電將迎來景氣度最高的年份，行業盈利回暖將持續。海上風電市場空間逐步打開，東部沿海省份態度積極，參照英國經驗，平價有望在未來5年左右到來。
投資建議：光伏行業推薦成本控制最優秀的硅料和電池片龍頭通威股份;市場份額持續提升，成本不斷下降的單晶硅片龍頭隆基股份。風電行業推薦行業格局優，供給偏緊，客戶結構改善的日月股份;風塔龍頭，佈局風電運營及葉片製造的天順風能。重點關注金風科技，陽光電源、中環股份、福萊特、泰勝風能。
格隆匯
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