“網紅公司”東旭集團債券違約的消息刷爆金融行業朋友圈！其從河北石家莊起家，20年時間卻涉足新能源、環保、地產等多個產業，擁有三家上市公司，成為坐擁上百億資產的產業帝國。
圈內年前都已傳出債務問題，終在昨日開炸！連環雷共振，投資者要傻眼了！
這個被市場質疑，打著“製造強國”旗號的企業，不久前還上了央視。風向翻轉，這家20年前從名不見經傳的小廠迅速膨脹的白馬，敲響了命運的喪鐘！
據相關媒體消息，東旭光電昨天上午宣佈債券回售違約，沒有實質性償付方案，引起市場一片譁然。
18日深夜，上清所發佈公告稱：
“11月18日是“16東旭光電MTN001A”、“16東旭光電MTN001B”的投資人回售行權執行日及付息日。截至今日日終，我公司仍未收到東旭光電科技股份有限公司支付的付息兌付資金，暫無法代理發行人進行本期債券的付息兌付工作。”
今天最新消息，東旭集團正和債券持有人商談，希望將“16東旭光電MTN001A”的回售展期六個月。債券持有人目前還沒有就這個提議達成一致。
該債券的發行人東旭光電（000413.SZ）是一家A股上市公司，主營業務主要是光電顯示、高端裝備製造、新能源汽車和石墨烯產業。
這期債券規模有多大？一共30多億，本次應兌付20億。
東旭方面給出的理由很冠冕堂皇，債務違約主要是受去槓桿影響，現金迴流慢，貿易戰影響，外部競爭者影響，政府紓困基金和補貼款沒有到位，銀行抽貸等眾多因素影響。最後還提到了賬上部分現金（80多億）歸集到財務公司，部分是受限資金導致無錢還債的窘境。
這個讓市場大跌眼鏡的網紅公司不久前，還上了央視！
9月27日，中央電視臺《第一時間》、中央電視臺《國際財經報道》、人民政協報同時對中國製造業代表之一——東旭光電（000413.SZ）——在中國光電顯示產業領域做出的貢獻進行了報道。
有股民還因為看了報道，買入了股票。
翻版康得新？
令市場震驚的是，三季報顯示，東旭光電還坐擁183億元貨幣資金，如今竟無法兌付這30億的債券？這不得不讓人懷疑，這183.16億現金的真實性。
2019年三季度報顯示，東旭光電賬上有貨幣資金183.18億，短期借款101.29億。嗯？怎麼張上面有100多億，還要借100多億呢？列一下這幾年的數據，大家就能看明白了。
公司賬目上有現金183.16億，卻還要借款101.29億，過去三年東旭的貨幣資金只有2018年低於200億，其他都高於250億，這麼富裕的情況下，公司還要支付利息來借貸，這未免有點不太合理。
更不合理的地方是，賬上有183.16的現金卻無法兌付22億的到期債務，這不得不讓人懷疑，這183.16億現金的真實性。
這不禁讓人想起之前爆雷的康得新、康美假存款事件。他們都有一個相似的特徵，那就是賬上趴著大量的現金，但是總有一筆債務還不起，也就是所謂的“大存大貸”。
反應比較快的股民就已經發現了公司的貓膩，在互動平臺上有人問到：貨幣資金約180億，短期借款約100億。這好像是之前暴雷公司的標誌，可以解釋一下有錢還借錢的道理麼？
東旭光電是這麼回答的 ：您好，公司經營需要作出充足資金準備，除受限資金外，還需要安排好安全運營資金、經營流動資金、研發投入及產線技術改造資金、投資併購項目資金、償還有息負債週轉資金、風險準備資金等，謝謝關注！
曾遭深交所問詢“大存大貸”合理性
5月15日，東旭光電收到年報問詢函：要求說明公司在貨幣資金餘額較高的情況下維持大規模有息負債並承擔高額財務費用的必要性及合理性。
數據顯示，2016年至2018年，東旭光電賬面貨幣資金分別高達260.5億元、273.7億元、198億元，但同期短期債務（包括短期借款和一年內到期的非流動負債）卻從65.5億元增至120.5億元。同時，公司在2015年至2018年4年間3次定增，合計募集資金約187億元，但截至目前，還有約40%的資金未投入使用，閒置募資多次被用於補充流動資金。
資金狀況看似窘迫，但公司預付款、其他應收款金額卻在三年內增長了5倍。
事實上，東旭光電早在年初就承受過一波輿論的質疑。去年12月，東旭光電發佈了要發行35億可交換債補充流動資金的預案，但是公司賬面上趴著的資金高達215億元，大家把東旭光電類比當時債券違約的康得新。
事實證明，群眾的眼光是雪亮的。
債券違約的同時，集團貌似也已經發不出工資了。新浪財經從東旭光電旗下子公司員工瞭解到，本該這兩天到賬的10月工資，現已被告知要延期發放，具體發放時間還有待集團另行通知。
禍起盲目擴張
作為A股市場的“網紅”，東旭集團近幾年大規模的舉槓桿擴張兼併頗受市場非議。
據不完全統計，東旭集團通過併購參股，旗下擁有三家上市公司、四百餘家全資及控股公司，業務涵蓋了光電材料顯示、高端智能裝備、新能源汽車、房地產、金融中介等眾多領域，其中不乏同業競爭的情況，大大降低了資金效率，甚至成為集團的財務負擔。
因此在金融環境全面收緊的環境下，東旭集團一直被列為高危民營企業的典型，市場上各種流言不斷。
東旭集團的每一次擴張每一次收購都並非準確無誤。
從其收購的嘉麟傑可窺見一斑。近一年，5G無疑是最大的“風口”，受各種政策利好因素及5G商用牌照發放等消息影響，5G科技股一度漲勢如虹，相關概念股被機構寵愛。
2019年8月，嘉麟傑宣佈擬2.6億元收購北極光電100%股權，藉此切入光通信行業。此項收購被投資者看好，股票復牌後迎來3個“一字”漲停板，嘉麟傑也成了火熱的5G概念股。然而，2個月後，嘉麟傑的5G夢即宣告破碎。
10月22日晚間，嘉麟傑發佈公告稱，公司發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項未獲得審核通過。
消息一出，次日嘉麟傑股票即被狠狠砸在了跌停板上，24日繼續跌停，25日大跌7.74%，三日市值合計縮水超過8億元。
嘉麟傑2019年第三季度業績預告顯示今年1月1日—9月30日，嘉麟傑歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損1350萬元—2350萬元，去年同期為盈利1036.71萬元。
除了嘉麟傑，東旭集團旗下的另一家上市公司金鷹基金也是內鬥不斷。
今年7月，《經濟觀察報》報道，憑藉東旭集團內部關係，曾經只是一個基金經理的劉志剛成為金鷹基金總經理而引發同事不滿，大鬧廳堂，因此事，金鷹基金甚至向廣東證監局呈遞了書面說明。
而其內部關係就是東旭集團成名在外的美女董秘龔昕，內部傳倆人已結婚。
龔昕，1979年出生，本科學歷。曾就職於國富投資管理有限公司，分別擔任投行部項目經理、董事長助理、副總經理等職務 。曾任東旭公司第七屆董事會董事、董事會秘書，任公司證券部部長。多次獲得各類媒體頒發的“最佳董秘”獎項。
龔昕不僅是東旭集團的顏值招牌，更是這麼多年為東旭擴張立下漢馬功勞的人。不過龔昕在今年9月28日辭職了。
東旭集團的資本帝國擴張史
20年前，東旭從一家名不見經傳的小廠起家。
在那個CRT彩電的時代，顯像管是心臟，玻殼則是顯像管的核心部件。
1997年，李兆廷從石家莊柴油機廠下海創業，與妻子李青共同瞄準CRT裝備製造。從幾個人的小團隊起步，逐步拓展整條生產線的生產配套服務，成為國內最大的CRT裝備製造商。
2004年，東旭集團的業務重心向平板顯示方向轉移。2010年5月，東旭集團在鄭州旭飛建成國內第一條擁有完全自主知識產權的第5代液晶玻璃基板生產線，實現了玻璃基板真正國產化。
2010年底，東旭建設第5代液晶玻璃基板生產線共9條，東旭集團歸母淨資產4.26億元，2010年度營業收入3.84億元。
東旭的資本市場轉折點，發生在2009年對寶石A的收購，當時的寶石A受困於連年虧損和產品淘汰的危機。
2009年11月，石家莊市國資委收購三家AMC持有的寶石集團股權，同時，東旭集團以其擁有的旭新光電50%股權對寶石集團增資，增資完成後，石家莊市國資委持有寶石集團52.94%股份，東旭集團持有寶石集團47.06%股份。
2011年8月，東旭集團以5.3億元受讓寶石集團22.94%的股權。上述股權轉讓完成後，東旭集團成為寶石集團的控股股東，並間接控制了上市公司寶石A，也就是後來的東旭光電。
2012年11月，李兆廷又通過北京赫然恆業受讓寶石集團30%股份，全資控制寶石集團，雖未披露轉讓價格，但按照2011年的交易價格估算，30%股份轉讓價格不低於6.9億元。
此後，東旭展現了強大的募資能力，2013年增發50億元（東旭集團認購12.6億元），2015年增發80億元（東旭集團認購30億元），2016年募集69.5億元（東旭集團未認購），2018年重大資產重組收購申龍客車和旭虹光電（東旭現金認購配套募集資金37.5億中的22.75億元）。
東旭入主寶石A以來，共計募集現金237億元，東旭集團出資65.35億元 。 截至目前，東旭集團共直接和間接持有東旭光電12.47億股。以11月13日的收盤價4.83元/股計算，持有市值60.25億元。
此後，東旭集團又收購了寶安地產、嘉麟傑兩家上市公司。幾乎完全複製了東旭光電的資本運作路徑。
2015年9月，東旭集團分兩次，共計23.64億收購寶安地產控股權，後更名為東旭藍天。2016年，東旭藍天定增95億元（東旭集團出資30億元），2017年，東旭集團出資21.34億元收購東旭藍天的地產資產，2018年，東旭藍天再次定增20億元，全部由東旭集團認購。
截至目前，東旭集團持有東旭藍天5.8億股，以11月13日的收盤價4.2元/股計算，持有市值24.36億元。
2016年11月，東旭集團通過下屬子公司以12.75億元受讓嘉麟傑控股權，後又以1.97億元通過二級市場增持4.3%股份。
截至目前，東旭集團及子公司共計持有嘉麟傑1.63億股，以3.31元/股計算，東旭集團持有市值5.39億元。
一樣的現金收購，一樣的定增融資，一樣的市值縮水。
除上述三家上市公司外，東旭集團還收購了衡水銀行、西藏金融租賃、金鷹基金等三家金融機構牌照。
2016年，東旭集團參與西藏金融租賃籌建，此後西藏金融租賃連續增資，註冊資本從10億元增至50億元。東旭集團總計出資約27.84億元。2018年度，儘管持有西藏金租48.49%的股份，但東旭集團認為並未對西藏金租形成控制，未納入合併範圍。
2018年，東旭集團對衡水銀行增資28.19億元，加上此前的4.66億投資餘額，對衡水銀行總體出資達到32.85億元。同時，東旭集團作為戰略投資者另行出資人民幣19.81元購買衡水銀行的不良資產，2018年度，東旭集團針對該部分不良資產計提了10%即1.98億元減值準備。
同樣，對於衡水銀行，儘管持股達到50.03%，東旭集團也並未將其納入合併範圍。
2018年，東旭集團又出資4.82億元收購了金鷹基金66.19%股權。
因此，當外部環境遭遇供給側結構性改革深化、金融去槓桿、產業結構升級等，高杆槓和過度擴張就會出現種種問題就會顯現，類似過度擴張而崩盤的公司並不少數。
那些與東旭有關的金融機構
東旭集團的融資能力堪稱民企中的“王者”，除了參股三家上市公司外，其東旭系金融版圖還有衡水銀行、西藏金融租賃、金鷹基金（全稱為：金鷹基金管理有限公司）等。
其中，特別要講講這家金鷹基金。
今年7月19日，金鷹基金向廣東證監局呈報了一份名為《關於身份可疑人員干擾公司運營的情況報告》。《報告》稱，國開泰富基金總經理楊波前往金鷹基金質疑金鷹基金總經理劉志剛“為何對抗股東，且態度蠻橫。”
這就很有意思了，別人家的基金經理替自己家的股東“鳴不平”，這是什麼套路？
▲ 以上截圖來自財查到APP
業內傳言稱，東旭集團作為金鷹基金的第一大股東，希望基金和集團發生協同效應，為集團提供融資，但監管層明確限制金融機構對關聯方融資。
於是作為東旭集團代表的基金董事李佳，提出希望金鷹基金對東旭集團的相關融資進行支持，而遭到了劉志剛為代表的管理層反對，所以曝出了這次衝突。目前看來，對金鷹的投資者來說算是好事一件了~
除了隸屬東旭的金融機構，作為上市公司，自然少不了信託和私募的身影。
目前，通過產品名稱可以明確與東旭存在資管計劃、信託產品的包括：中國民生信託和中海信託。其中，中海信託為明確為員工持股計劃，應該不涉及普通投資者。
▲ 以上截圖來自財查到APP
除了從財查到APP通過產品名稱可以確認的金融機構外，東旭集團2018年年報中披露，東旭集團與華潤信託合作發行併購基金，其中東旭集團劣後出資9.9億元，HR信託募集優先級19.8億。
東旭光電2019年9月十大股東
東旭藍天2019年9月十大股東
通過上面兩隻東旭系的十大股東來看，除了華潤信託外，還有多傢俬募和信託基金參與到東旭系的股權投資，但是否踩雷還看東旭集團的股權轉讓是否順利，由於東旭光電和東旭藍天公告稱停牌不超過5天，那就讓子彈再飛一會兒。
辣雞評級
這裡還有一個比較有意思的現象就是東旭的債券評級。
來看東旭光電的評級，惠譽和標普這兩家國際大機構給出的評級是B-，什麼意思呢？B級就說明嘗還債務能力已經較弱了，有較高的違約風險，而B-的意思就是還要低於B等級，而國內的機構還能給出AA+，這操作沒看懂吧？
評級界國內虛高差不多是中國特色了，因為評級機構也是要吃飯的，你說企業給你那麼多錢，結果你連個A+都不給的話，那以後誰還找你評級？衣食父母得罪不起。
投資者的部分判斷基於評級機構，如果債權違約，評級機構又不用承擔償付責任，這就導致評級結果偏差。
溺水的投資者和上岸的大股東
截至最新數據，東旭藍天的股東戶數為6萬多戶，東旭光電的股東戶數為37.7萬戶，合計近44萬。
東旭集團基本將其旗下上市公司的股權都給質押了出去。
而再此之前東旭光電的第一大股東和第二大股東分別質押了87.39%和46.19%的股權，成功套現。爛攤子就留給金融機構和各位股民了。
這裡面最值得深思的問題在於：
1、東旭集團的淨資產怎麼樣在8年間膨脹了100倍？
2、這個財務歸集的東旭財務公司到底是個什麼樣的角色？
那麼東旭集團在這些年的膨脹中，究竟有沒有像安邦一樣的循環出資，不停收購的資金究竟從何而來，超過800億的短期債務、超過500億的貨幣資金，這場驚天的爆雷背後的利益鏈條有多複雜，我們靜待一切浮出水面。
東旭以外，還有這些公司也要注意了
37家公司資產負債率超100%
2019年以來，上市公司爆雷事件不斷上演，從部分公司董事長或實控人涉案被刑拘，到樂視網和*ST信威的鉅虧超百億元，如何避雷已經成為投資者最關心的話題之一。
統計顯示，三季報資產負債率超過100%的有37家企業，其中3家資產負債率超過500%，分別為*ST毅達、*ST保千和*ST巴士。
來源：中國基金報（ID：chinafundnews） 泰勒；掃雷人生（ID：Ooo2_2ooO）；不良資產頭條（ID：npltoutiao）
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