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出品 | 新財報
研究員 | 財報君
首家“A+H”上市的農商行——渝農商行上市首日開盤僅半小時就打開漲停，次日跌停，第10個交易日就跌破7.36元/股的發行價。
渝農商行贏得了“19年最差新股”的稱號。
大股東關聯貸款或成風險點
很長時間內，渝農商行都與其第四大股東隆鑫控股存在鉅額關聯貸款。截至2018年6月末，渝農商行為隆鑫控股提供貸款金額為50.78億元；截至今年3月底，渝農商行對隆鑫控股發放貸款餘額高達52.64億元。在此期間，隆鑫控股一直是渝農商行最大的貸款客戶。
更重要的是很多跡象表明，隆鑫控股的還貸能力存疑。
10月29日晚，渝農商行發佈公告，隆鑫控股有限公司所持5.7億股（5.02%股份）遭遇輪候凍結。
此前，已有種種跡象表明隆鑫控股資金鍊存在斷鏈風險。根據評級機構新世紀評級的一份跟蹤評級報告，截至2019年3月末，隆鑫控股所持隆鑫通用、齊合環保、豐華股份、重慶農商行和瀚華金控質押股數佔其所持股份比重分別為99.95%、87.95%、99.16%、82.46%和99.54%。而截至2018年底，隆鑫控股總負債已達320億元，其中，剛性債務為255.36億元。
隆鑫控股會否利用股東地位讓渝農商行為其“輸血”？
為緩解資金壓力，隆鑫控股曾通過一系列操作讓其控股企業輸血。
例如豐華股份此前公告顯示，在2018年3月，豐華股份購買廈門國際信託有限公司發行的信託產品，認購重慶新兆投資有限公司發行的非公開債務融資憑證，認購金額為4.8億元，而新兆投資為隆鑫控股控制的公司，資金最終提供給了隆鑫控股及關聯方使用。因為違規佔資，上海證監局此前對隆鑫控股及多位涉事人出具警示函。
在持續的資金壓力之下，隆鑫控股不惜違規佔用其控股上市公司資金。
在此情況下，隆鑫控股也就有了明知沒有還貸能力、卻利用股東地位讓渝農商行為其“輸血”的嫌疑。
這也不是沒有先例。在豐華股份購買廈門國際信託有限公司發行的信託產品，在產品到期後，就僅僅收到1500餘萬元的信託收益，未能收回本金。此後隆鑫控股表示一直積極跟進和落實歸還上述佔款和利息所需資金的解決方案，並書面承諾在3個月內即2019年6月23日前，分期或一次性歸還公司4.8億元欠款及資金使用費。但這些書面承諾也沒有如期履行。
隆鑫控股的貸款會否成為不良貸款？
公開信息顯示，隆鑫控股已經資不抵債。
據隆鑫控股2019年半年報顯示，截至2019年6月30日，公司的流動資產總計為202.57億元，其中貨幣資金35.42億元。而隆鑫控股同期的流動負債合計為229.40億元，總負債320億元。今年4月，中債資信評估已經將隆鑫控股的長期債務評級展望列入負面，評級列為BB。
據企查查信息顯示，隆鑫控股近年股權質押多達112次，實控人塗建華股權被凍結3次。塗建華曾公開表達債務壓力“我們2014年把房地產（業務）賣了，賣給誰我不太好講，到現在還欠著我們60多億元，欠了我們4年了……到現在為止，連利息加起來可能將近100億元了，就活活把我們拖死了到現在，我今天在這個會上確實是不說不行了，我覺得我扛不動了”。
很顯然，隆鑫控股的還貸壓力非常大。
2014年至2018年，不良貸款率分別為0.78%、0.98%、0.96%、0.98%、1.29%，不良率呈連年上升態勢。如果隆鑫控股的部分或全部貸款成為不良貸款，勢必給渝農商行的不良率帶來巨大壓力。
不良率，正是銀行資產質量的最重要指標。
營收幾無增長，低於行業平均水平
除了上述風險分析外，渝農商行在經營業績上的表現也不盡如人意。
半年報顯示，截至2019年上半年，該行營業收入微增0.06%；三季報顯示， 2019年前三季度，渝農商行實現營收199.91億元，較去年同期增長1.24%。
所幸渝農商行的經營利潤有所改善，可惜的是主要是通過壓縮員工成本帶來的。數據顯示，渝農商行上半年的營業支出較去年同期減少了8.53億元，同比下降22.16%。其中，渝農商行上半年通過縮減員工成本節約7.67億元，其員工成本較上年同期下降30.25%。
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