股價從2元漲到20元，我為什麼還敢買進？聊聊我為什麼不買便宜貨。
雖然大盤指數在下跌，但是個股打折情況並不理想。斟酌再三，還是購買了自己之前一直看好的中國平安和長江電力，這裡和大家做一個分析。
說長江電力之前，我們來看一組數據，假如一個企業未來五年的現金流為100、80、60、50、20，折現率為10%，那麼我們可以計算現在的價值為90.9+66.1+45+34.1+12.4=248.5，我們就算248吧，然後此企業以五年為一個週期進行循環，那麼其自由現金流是多少呢？我們先計算一個十年的：248.5+248.5/（1.1）ⁿ（n=5）=248.5+154.29，那麼第三個五年呢，其自由現金流折現到現在就是248.5/（1.1）ⁿ（n=10）=95.8，我們很容易得出結論：距離現在時間越長的錢，越不值錢。
在我研究能源板塊的時候，現在主要的電力來源是火電、風電、水電、核電和光電，目前看風電因為不穩定，儲能設備技術還不滿足工程需要，只能作為配角，火電的成本是煤炭，煤炭的開採、運輸和環保要求，使得它的成本比較高，綜合看起在能源結構中的比例可能是緩慢減少的，核電雖然天然成本低，但是間接的安防成本較高，目前看其並不具備明顯的成本優勢，光伏發電是一個很有前景的細分行業，我很看好，但是研究的不深入，這時候我就把目光轉向了水電，從這裡面首先分析的就是其細分龍頭——長江電力。
在具體的標的比較中，中國神華是一個有趣的行業，我在其分析中指出隨著煤電一體化的資產配置，以及自建物流，中國神華在煤電中綜合成本具有比較優勢，同時煤電的利潤具有蹺蹺板效應，其週期股的屬性不斷減弱，成為公用事業股，是一隻優秀的現金奶牛。
但是我選擇了不斷上漲的長江電力，而不是股價不斷下跌的中國神華。
從數據上面看，中國神華的估值是非常低的，作為類債權的屬性，其股息率接近5%。
但是我進一步看它的淨資產收益率，發現最近五年的數值都不高，最高的是14.67%，最低的是5.48%，反觀長江電力最近五年最低為13.58%，最高為16.91%，雖然兩個公司的財務數據都是很保守的，但是長江電力的固定資產折舊對淨利潤的數據影響更大，故此我認為其淨利潤至少應該現有基礎提高20%不過分。考慮到水電在能源結構中的優勢地位，即同質化產品中成本較低，我想投資中國神華短期博弈可能有奇效，但是我更願意投資長電電力去享受複利，市場也一定會給長江電力一個合理的估值。
我買的第二個股票是中國平安，買之前我很猶豫，同樣是保險股，中國平安的估值並不便宜，特別是很多港股的保險股，我來舉幾個例子。中國人保比價(H/A)今日為35.64%，中國人壽比價(H/A)為53.18%，新華保險比價(H/A)為61.73%，中國太保比價(H/A)為73.35%，我們再看一下港股中國太平的股價走勢圖。
在2018年一月份的時候其股價最高為35.78，現價為19.08，姑且不說這幾隻股票的估值都沒有中國平安高，即使考慮到A股和港股之間的理論上套利空間、現階段港股市場的整體低迷，未來我們去買港股的保險股，市場稍有回暖或者情緒波動，其收益率可能很高，中國太平股價翻倍也不過1400億而已，中國平安現市值為1.61萬億，多少資金才能讓中國平安股價翻倍呢？
從博弈的角度看，現在買中國平安不是明智之舉。
我分析這個行業，銀行和保險都是高槓杆行業，巴菲特曾經說過：銀行業是個很好的行業，如果銀行不在資產上做出蠢事，它就穩打穩賺錢。我想，保險行業也是如此。
在美國、日本和歐洲，很多投資大師在保險股賺了大錢，但是我們不能忘記，這是一個競爭異常激烈的市場，我之前分析過2019年上半年壽險的一個行業生態，原文如下：
整體來看，70家非上市壽險公司合計實現淨利潤224.73億元，同比增長73.39%，就具體的公司來看，40家公司實現盈利，盈利270.25億元；30家公司出現虧損，虧損額度達45.52億元。其中泰康盈利110億元貢獻近半。
這是一個什麼樣的行業可見一斑，是一個贏家通吃，是大象起舞的生態環境。小螞蟻們舉步維艱，現有的低估值能不能是不是一個買入的良好選擇呢？現在的價值，即內含價值未來的增長前景如何？未來的股價和內含價值的關係如何？如果此類公司出現價值毀滅或者股價長期低估，我不會吃驚。
保險行業的特殊性對於管理層的要求很高，中國平安具有優秀的治理結構、管理層隊伍和企業文化，這點已經經過了市場的檢驗，而我對一些其他公司的瞭解使得我不敢去下注。
在一個具有贏家通吃的黃金行業中，與其下注賭後來者的涅槃，不如選擇現有的王者，持續享受行業紅利。
選擇企業標的的時候，品質重於價格，選擇投資方向的時候，複利重於博弈，如果一定要博弈，就讓我套在市場的王者身上吧。（作者：貧民窟的大富翁）
寫在最後：
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