紅刊財經 隋秉建
官方將投資人分為普通投資者和專業投資者，但實踐中只要是獨自做出交易決定的投資人都應該是專業投資者，否則他就應該把投資決策移交專業人士，理智的投資者需要鑑別自己的專業度和風險偏好。
風險偏好一般通過試卷來測定，今天我們想和大家一起聊一聊權益資產特徵，通過對不同權益資產的認識，希望投資者能瞭解自己的風險偏好。
上面這個圖是波士頓矩陣，我們將其長期應用於企業分析，探討圖中所處的四個象限具有的不同風險特徵和相應的戰略對策。
（1）明星企業（stars Products）
它是指處於高增長率、高市場佔有率象限內的企業，這類企業可能成為現金牛企業，需要加大投資以支持其迅速發展。
過去的格力電器、騰訊控股都是典型的明星企業，高市佔率同時快速成長，長期年化收益率達到20-30%，股票圖形是一山更比一山高，不僅是基金的重倉股，也是一般價值投資者的最愛。
但很多投資者不研究企業經營，總是認為這類股票價格高高在上，最常見的的股評是“價格太高了”。
（2）現金牛企業（cash cow）
現金牛企業指低成長率、高市場份額，是成熟市場中的領導者，企業現金流充足。由於市場已經成熟，如果市場環境一旦變化導致主營業務的市場份額下降，這個強壯的現金牛可能就會變弱，甚至成為瘦狗。
現金牛企業又稱厚利企業，這一象限內的大多數企業，市場佔有率的下跌已成不可阻擋之勢，因此可採用收穫戰略，即所投入資源以達到短期收益最大化為限。
長江電力、中國神華、工商銀行是典型的現金牛企業，能獲得長期穩定的收益，護城河還很強大；現金流具有強大的保值功能，無論是重置價值還是未來現金流都是受通脹保護的。
可以說長江電力的保值功能未必比大家搶著買的核心房產差，甚至可能更強。李嘉誠在英國收購的企業也多是煤氣、供電這一類現金牛企業。
這類企業的價格圖形類似慢坡，緩緩向上、波瀾不驚，投資者持有這一類股票獲得收益也不會有很大的成就感。
（3）問號企業（question marks）
它是處於高增長率、低市場佔有率象限內的企業群。前者說明市場機會大、前景好，而後者則說明企業存在問題。其財務特點是利潤率較低，所需資金不足，負債比率高。
對問題企業應採取選擇性投資戰略，即確定對該象限中那些經過改進可能會成為明星的企業進行重點投資。
國內的成長策略投資大都在這一類企業中挑選標的，選對了變“股神”，選錯了成“狗屎”，是真正考驗投資研究水平的範疇。這類投資機會概率低、賠率高，刺激、有成就感，適合“風險偏好高”的“賭徒”，是國內專業風險投資者的聚集地。
（4）瘦狗企業（dogs）
也稱衰退類企業。它是處在低增長率、低市場佔有率象限內。其財務特點是利潤率低、處於保本或虧損狀態，負債比率高，無法為企業帶來收益。
股票圖形類似心電圖，間斷的衝高，再打回原形，甚或還不斷熊市創新低。心電圖每跳動一次都是那麼激動人心，股票評論最常說的是“處於低位”，散戶高位套牢，打死也不賣的多是這麼一類股票。幸福的中國股市過去三十年，下有不退市保殼價值，上有雞犬升天大牛市，每過五年都有“解放軍”來救濟，未來就不一定有這樣的好事了。
“問號企業”、“明星企業”、“現金牛企業”、“瘦狗企業”這四個階段是一個企業的標準生命週期，就像人的幼年、青年、壯年、老年一樣，每個時期都有特別的風險和收益特徵。
我們從波士頓矩陣的角度去理解企業，現在分享給大家，也許投資者會突然體會到自己的風險偏好，找到最適合自己的投資標的，理解並實現自己的風險匹配，希望這次分享能對投資者有所幫助。
（作者繫上海質嘉投資管理中心（有限合夥）合夥人）
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