天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
浪潮信息(000977)
5G商業化漸行漸近，制式升級驅動流量高增長。Iaas巨頭資本支出逐步回暖，雲服務器行業復甦在即
（1）5G方面，當前，三大運營商均已獲得5G牌照，5G產業鏈進一步發展，5G商業化全面商用化指日可待。5G的建設有望帶來全網設備接入量的大幅上升，帶來流量的高速增長。據思科預測，從2016-2021年，流量消費增速將不斷提升，2019年流量消費為每月24EB，而2021年，流量消耗將翻倍增長；（2）雲計算方面，雲計算資本支出週期通常在3-5年。當前，美國雲計算巨頭資本支出出現上行信號。對比美國巨頭，中國雲計算廠商阿里雲、騰訊雲體量相差甚遠（阿里雲2019年營收213億元，AWS雲服務在2018年營收1732億元）國內Iaas廠商存在廣闊的發展空間。在阿里雲收入持續保持高增長的前提下，我們預計，後續阿里雲的資本支出將逐步回暖。5G制式升級+Iaas巨頭資本支出回暖的背景下，服務器需求將會迎來新一輪高峰。
貿易戰影響供給端格局，公司市佔率有望進一步提升
2018年以來，美國展開全面的貿易戰和科技戰，貿易摩擦使得國內服務器市場供給端格局發生變化。浪潮信息業務已覆蓋113個國家和地區，有8個全球研發中心及2個全球服務中心。根據IDC數據，2019年第一季度，公司在國內X86服務器市場份額達27.3%。公司在產品、技術實力得到充分認可，有望成為本次貿易摩擦服務器轉單的主要承接方，市場份額有望進一步擴大。。
智能工廠協助人均效能持續提升，規模效應攤薄成本
公司已建成業界領先的智能高端服務器工廠，集成了“中國製造2025”核心技術，成為業界領先的標杆工廠。2012-2018年的7年中，營收增長了21.42倍，而生產人員和銷售人員僅增長了6.07倍和2.94倍。人均效率進一步提升。近年公司體量迅速擴張，三費比率呈現下降趨勢，在行業需求回暖+公司份額上升的驅動下，公司收入規模將進一步擴大，費用率有望持續降低，帶動公司利潤率水平上升。
投資建議：我們預測，預計公司2019-2021年實現淨利潤8.76、13.47、19.31億元，參考可比公司估值，可比公司當前股價對應2019-2021PE均值為48.01倍、33.93倍和25.18倍。考慮行業回暖及公司市佔率的提升，我們給予公司2020年35倍目標PE，對應2020年市值471.45億元，對應目標價36.57元/股，看好公司業務發展前景，維持“買入”評級。
風險提示：5G商用節奏低預期、Iaas廠商資本支出低預期導致IDC需求延後、貿易摩擦的不確定性
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