導語：$鉑力特(SH688333)$ 公司是一家專注於工業級金屬增材製造（3D 打印）的高新技術企業。
業務涵蓋金屬 3D 打印設備的研發及生產、金屬 3D 打印定製化產品服務、金屬 3D 打印原材料的研發及生產、金屬 3D 打印工藝 設計開發及相關技術服務。
思索：財務數據較少的科創板企業，應該怎樣理解投資價值？
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1. 先從有限的財務數據大致瞭解下公司的情況
結論：1）沒有扣除政府補助的淨利潤率大約是19%-22%；2）扣除了政府補助後，淨利潤率大約是13%-15%，說實話的，不怎麼賺錢。
2. 營收增長率如何？
結論：32%左右的營收同比增長，尚可。17年和18年的營收同比增長數據幾乎一樣都是32%，究竟是否巧合？
3. 看看預收款和營收的關係
結論：17年-18年，營收增長了32%，預收款卻從2825萬減少至1590萬，年報裡並沒有做詳細的解釋，所以我們保持合理的懷疑。這裡至少可以說明一點，公司在下游客戶的話事權是在降低的，我們沿著這點信息深挖找找原因。
3. 客戶集中度如何？
結論：招股意向書裡，非常明確地告訴了我們一件事，該公司現階段的生死存亡基本取決於航空航天領域的客戶。
4. 應收賬款週轉率與存貨週轉率
結論：大概半年左右收回應收賬款，大概260天左右才能把存貨轉一次，資產轉得很慢！雖然應收賬率週轉率在優化，但是存貨週轉率卻在變差，結合上面分析的該公司在下游客戶的話事權不高，我們不難得出，企業的產品對於下游的吸引力真的不是很高。
5. 從現金流方面看看企業的情況
結論：毫無疑問，經營性現金流餘額很難看。錢跑哪去了？變成庫存和應收款了唄。好了，到了這一步，我們基本可以得出一個框架了：企業的產品對下游而言，並沒有太大的吸引力；目前公司是不大行的，以後能不能行，就要看行業的發展情況了。
因此我們不得不來看看行業的發展趨勢分析。
6. 3D打印的未來如何？
結論：全球24%—26%的複合增速，我國13年—18年49.1%的複合增速，增速可以。
不過行業空間略嫌少了。
7. 為什麼公司的客戶都集中在航空航天領域？
結論：公司選擇了金屬打印這個賽道，工業機械和航空航天領域就是最大的市場。也就是說公司已經切入了最好的賽道之一。這件事情有好有壞，好處很明顯，可以形成先發優勢，但是弊端也很明顯，行業和客戶如此集中，對下游的話語權會很弱，而且一旦下游需求出現波動，企業非常容易進入絕境。
8. 讓人擔憂的一點 — 研發佔比相對同行偏低
結論：對比先臨三維的研發投入，鉑力特的研發投入真的偏低太多。
9. 現階段的困難 — 現金太少
結論：營收增加的同時，借款增加，現金減少，錢都變成固定資產和庫存了。
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總結：1）現階段現金流非常緊張；2）對下游的話事權不強；3）研發投入相對同行偏低; 4）客戶集中度和行業集中度非常高，是否會出現天花板現象？；5）固定資產激增，能否帶來相應的資產回報？
確實，3D打印這個領域，全世界的企業現階段都是微利或虧損的，但作為初創階段的科創企業，我們對於鉑力特的資金使用情況、發展穩定性、現金流管理保持謹慎懷疑的態度！
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PS：以上內容僅供學習研究之用，不作商業用途，由於某些數據取證困難，我們不能保證完全正確，請知悉。
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