近期天膠的價格重心逐步抬升，主要是受雙重利多事件驅引。一方面，作為橡膠市場需求晴雨表的重卡銷售在今年10月超預期。據第一商用車網數據顯示，2019年10月，我國重卡市場銷售各類車型約9萬輛，環比增長7.7%，同比增長12.4%。1—10月重卡市場累計銷量97.9萬輛。另一方面，本週二國內央行開展中期借貸便利（MLF）操作4000億，與當日到期量基本持平，並將中標利率定為3.25%，較上期下降5個基點（BP）。此舉超出市場預期，引發滬膠期貨市場的積極反應。
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近期國內膠市供需面利多因素持續釋放。在剛剛消化完泰國南部地區遭遇真菌性病害侵襲的利多影響後，本週二國內央行又開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，利率較上期下降5個基點至3.25%，流動性寬鬆預期增強，疊加重卡銷售數據好於預期。在供需結構和流動性利多因素共振下，國內滬膠期貨2001合約在本週二迎來強勁上揚的走勢，期價放量增倉順利突破12000元/噸整數關口，最高漲至12255元/噸，距離前期高點12260元/噸僅一步之遙。鑑於目前膠市積極因素匯聚，做多力量顯著增強，預計後市滬膠2001合約還將繼續上漲。
國內經濟下行壓力倒逼流動性寬鬆預期
雖然我國逆週期調節力度仍在不斷加大，但受季節性因素影響，10月製造業PMI和非製造業PMI均有所回落，表明經濟下行壓力加大。據中國物流與採購聯合會、國家統計局聯合發佈數據顯示，10月份，製造業PMI為49.3%，較上月下降0.5個百分點，創今年二季度以來最低水平。與製造業PMI走勢一致，10月份，非製造業PMI比上月回落0.9個百分點至52.8%，但非製造業繼續在擴張區間運行。10月份PMI在榮枯線以下重新回落，暗示經濟下行壓力加大。導致PMI出現回落，一方面是政策傳導機制不暢導致效果滯後，另一方面PMI是景氣度情緒指標，短期內與實體經濟走勢可能不完全一致。
鑑於目前國內經濟下行壓力依然明顯，且年底流動性趨於緊張，面對高企的通脹壓力，又限制了降準降息空間，央行通過MLF等另類靈活手段，達到寬鬆目的但又不給市場傳遞太強的寬鬆預期，有效保障了國內實體經濟的平穩運行。據顯示，本週二國內央行開展中期借貸便利（MLF）操作4000億，與當日到期量基本持平，並將中標利率定為3.25%，較上期下降5個基點（BP）。此舉超出市場預期，引發滬膠期貨市場的積極反應。究其背後原因，筆者認為，央行本次調降MLF利率時間點較為超預期，不過，當前央行採取此舉措理由依然充分。第一，降低實體融資成本的壓力依然存在，考慮到10月的貸款市場報價利率（LPR）並未進一步下調，短期銀行信貸利差壓縮空間可能受到了一定限制，需要通過央行下調MLF等政策利率，降低銀行融資成本，進一步降低實體融資成本。第二，全球央行已經進入了新一輪的寬鬆週期，當前全球經濟景氣度下行，央行調降利率順勢而為。
未來央行仍將維持目前較為寬鬆的流動性環境，且通過結構性政策進行精準滴灌，依舊是貨幣政策可以期待的內容，同時，預計11月LPR報價可能將再度下調5BP。但此後數月通脹因素依然是不可忽視的約束，“大水漫灌”概率不大，穩增長的主力應當仍在擴張性財政政策之上。
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